山证策略精选(003659) - 基金经理

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：三季度大部分时间市场单边下行，悲观情绪浓厚，但9月末一系列的政策出台彻底扭转了市场预期，引发大幅反弹。整体来看，三季度沪深300指数上涨了16.07%，山证策略精选净值上涨12.51%，略跑输指数。7月份，党的三中全会顺利召开，这对我国经济和股市发展是中长期利好，虽然当时市场短期并没有充分定价这些积极因素，反而由于经济疲软，信心不足，股市一路下跌，整个市场充满着悲观情绪。但正如我们所预期的，股市悲观下跌的同时，环境在慢慢发生变化，首先，美联储如期在9月18日降息50个基点，美元正式进入降息周期，国内货币政策空间打开。其次，9月24日，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席国务院新闻办公室举行的新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息20个基点，创设股票回购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等，这些政策极大的提振了市场信心。最后，9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。宏观政策对于稳增长的决心和紧迫性有所上升——会议发布时间节点较为提前、且盘中发布，并打破9月政治局会议通常不聚焦经济问题的惯例。这一系列的政策发布彻底扭转了市场预期，引发市场大幅反弹，反弹力度从历史上来看也是罕见的。市场情绪变化快速而剧烈，但我们需要保持冷静。首先，股市表现通常领先于经济指标，市场反弹反映了大家对政策的期待和对经济恢复的预期。其次，正如我们一贯强调的，我们更看重企业长期的利润表现和价值增长，而不是为了博短期收益，中国经济恢复仍在途中，虽然面临各种挑战，但我们始终对中国经济的基本面保持信心，对消费复苏保持耐心。我们需要把更多精力放在行业研究和好公司的筛选上。因此，在行情全面反弹的同时，我们更需要保持一份冷静，大涨之后行情的分化是不可避免的，我们还是要继续做好精选个股，优化结构，特别是结合即将公布的三季报，重点关注和研究以下方向：（1）维持高增长的细分：算力产业链、出海及出口链（家电、纺服、工程机械、汽车零部件、造船等）、电子、电力；（2）业绩稳健或有望反转的行业：生猪养殖、电力设备、医药、白酒、休闲食品、城商行/农商行等。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注科技行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化最大，最确定的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：从上半年经济来看，消费整体继续复苏，集中表现出服务消费好于商品消费、乡村消费快于城镇消费特征，消费品以旧换新政策效应也有所体现，但整体来说，社会预期仍然偏弱。投资大体保持平稳，出口带动和设备更新等政策支撑下，制造业投资保持较高增速，但房地产开发投资继续寻底，基建投资也有所放缓。资本市场表现来看，红利资产表现较好，科技、消费、成长等仍然处于寻底过程中，存量资金避险、博弈特征明显，行业分化突出，出海方向业绩较好。上半年上证指数下跌0.25%，创业板指下跌10.99%。山证策略精选表现一般，上半年下跌10.76%。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：一季度市场行情跌宕起伏，波动较大，先抑后扬。1月份市场极度悲观，叠加雪球、量化产品导致微观流动性危机，演绎了小型股灾，中小盘，创业板下跌幅度较大，在管理层适时干预和呵护下，2月份市场V型反转，流动性危机得以解除，市场信心得到一定程度的恢复，3月份市场保持震荡整理，整体来看，一季度沪深300指数上涨3.10%，恒生指数下跌2.97%，山证策略精选净值下跌10.04%，跑输指数。产品阶段性跑输指数的原因在于持仓结构中消费电子较多，年初以来，电子行业指数下跌了10.18%，从而拖累了组合净值表现，一季度，石油石化、煤炭、有色、银行等高股息板块表现相对较好，反映出市场对经济复苏信心不足，防御意愿较强，另一方面，2月份SORA文生视频模型的发布，激活了相关科技板块的市场表现。产品净值虽然阶段性落后于市场表现，但我们对未来仍然充满信心，一方面，我们认为中国经济复苏正在途中，一季度的超预期降息，两会期间公布的特别国债发行，都显示出管理层稳增长的政策取向，而最新公布的3月份PMI数据更是超出市场预期，显示经济重回扩张区间，上市公司业绩预计有较好表现，后续需要进一步跟踪验证。上市公司一季报将在4月份陆续披露，成为我们观察和验证各行业景气趋势的窗口。另一方面，仔细审视我们产品持仓组合，大部分公司性价比突出，具备长期投资价值，我们并不着急于其短期市场表现，而是要保持持续跟踪，反复论证，不断优化配置。配置思路上，我们还是坚持年报中提到的策略，一方面加大对高股息和稳健分红资产的配置。另外，结合上市公司一季报，不断挖掘景气趋势向好和困境反转的细分行业或产业链，如AI、出口链、大消费、医药、农林牧渔、新能源及新能源汽车、消费电子、半导体等。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注优质公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化最大，最确定的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：2023年市场整体环境并不友好，海外，俄乌战争持续、巴以冲突爆发，美联储持续加息。国际市场宏观流动性收紧；国内，疫后经济复苏不达预期，消费者信心恢复需要时间，房地产下行对经济的负面影响仍在持续，国内的经济基本面在2023年仍然比较疲弱，A股持续下跌，表现较差。2023年沪深300指数下跌了11.38%，我们的产品净值下跌3.46%。跑赢了指数，这与我们的持仓结构偏向于科技类有关。