金鹰转型动力混合(004044) - 基金经理

2024年9月下旬以来，国内出台了一系列政策组合拳。不论是货币政策，还是财政政策的表述均较上半年更加积极。从货币政策层面来看，央行近期将下调存款准备金率0.5个百分点，引导商业银行降低存量房贷利率，创设新的金融工具支持股票市场。从财政政策层面来看，财政部拟将出台“支持地方化债”的措施，拓宽专项债的使用范围，同时也表示中央财政可能会提高赤字率。我们认为，这是近年来政策的一次转向。基于此，我们应该抓住本次政策转向的窗口期，积极做多权益市场。2024年三季度，本基金重点布局以内需为主的资产，包括医药、地产、家电等。近期，虽然这类资产出现一定幅度的反弹，但我们认为行情并没有结束。四季度，我们将继续围绕这些板块做结构调整。

2024年上半年国内宏观经济压力逐渐显现，其中二季度经济压力尤其突出。在这样的宏观经济背景下，上半年A股各大指数表现一般，上证指数下跌0.25%、深证成指下跌7.1%、沪深300指数上涨0.89%、创业板指下跌10.99%。从行业层面来看，银行、公用事业、家电等板块涨幅居前，表现优异的行业和个股的共同特征是高股息、防御和出海；计算机、传媒、轻工等表现疲软，表现较弱的行业和个股的共同特征是成长和内需。2024年上半年，本基金重点布局医药稳定类资产，但表现结果与预期差异很大。我们认为在内需开始走弱的背景下，很多行业将面临需求不足，但医药行业的需求是相对刚性的。基于这样朴素的认知，我们加大了医药类资产的配置比例。但往深处想，作为医药最大的支付方医保局，其购买力也会受制于国内的经济形势、就业环境等。所以，今年上半年医药并没有表现出该有的防御性。

2024年一季度国内宏观经济延续去年四季度的态势，与地产相关的投资和消费依然在寻底，但出口以及与地产无关的消费延续改善的态势。总体来看，宏观经济表现平稳，结构分化严重。因此，在这样的宏观经济背景下，一季度A股各大指数走势相对平稳。从行业层面来看，与地产关联度较高的板块表现疲软，与出口关联度较高的板块表现较好。2024年一季度，以煤炭、石化、运营商等为代表的高股息低估值类资产出现了一波较大幅度的上涨，这类资产的投资性价比显著弱化。而一些需求稳定类资产，比如医药、必需消费品等经过持续的下跌，其估值性价比明显提升。基于性价比的考虑，本基金做了一次较大的切换，从高股息低估值类资产向需求稳定类资产转换。当前，本基金重点布局需求稳定类资产，包括医药和必需消费品。

2023年国内宏观经济呈现“N”型的走势，全年GDP增长5.2%，完成了既定的经济发展目标。分季度来看，一季度至四季度GDP增长分别为4.5%/6.3%/4.9%/5.2%。从全年的角度来看，在2022年低基数的基础上，2023年的经济发展目标压力不是很大。因此，管理层在政策刺激方面一直保持相对的定力。2023年A股表现差强人意，上证指数下跌3.7%，创业板指下跌19.41%，通信、传媒、计算机、电子和煤炭等板块涨幅居前，社服、食品饮料、新能源等板块表现疲软。