华泰柏瑞量化创优(004394) - 基金经理

2024年三季度，A股整体呈现缩量寻底后快速反弹走势，收复过去一年的跌幅，市场情绪从悲观中修复。从短期经济数据来看，需求端仍显疲弱，下行压力仍然存在。从政策面来看，9月公布的货币政策落地力度超市场预期，也引发了市场对进一步的财政刺激政策预期提高。海外方面，美联储本轮首次降息，全球市场波动剧烈，但通胀仍有反复，地缘冲突风险对市场的扰动仍然存在，跨境资金流通仍然活跃，宏观不确定性持续存在。A股市场表现反转明显，前期市场青睐的红利、出海等主题表现相对一般，证券、双创等板块涨幅居前。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨15.05%和16.07%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别上涨29.21%和22.51%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为16.60%和17.67%。横向比较来看，双创板块上涨最多，其余宽基指数相对同步。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在合规范围内的最高水平，超额收益受仓位影响相对较小。　　展望未来几个季度，一系列增量政策的落地仍然值得期待。三季度，各地出台的“以旧换新”政策效果初显，家电和新能源汽车销量好于预期。国庆期间，各式各样的“消费券”一定程度上提高了居民的消费热情，刚刚出台的地产刺激政策预计也会对地产链有一定的作用。海外方面，美联储进入降息周期，为中国的财政和货币政策进一步宽松提供更大空间。同时我们预计，未来科技创新和自主可控的政策支持力度也将持续加强。我们认为政府出台的一系列政策已经扭转了市场之前过于悲观的预期，在股票市场整体估值有吸引力的情况下，股票市场后续有望进入更加理性的上升区间。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，在经历短期剧烈的反弹后，我们看到市场正逐渐回归基本面逻辑。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的质量类因子近期表现较好，我们预期其趋势仍将延续，而我们的成长因子预期会继续表现良好；短期政策刺激和空头回补带来的反弹告一段落之后，市场主线正逐渐回归到股票的基本面上；同时，我们认为在后市当中，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值仍有吸引力，投资人交易行为更加注重基本面，我们预期专注于基本面的量化投资超额收益或将得到进一步提高，是很不错的配置风格均衡的基本面量化基金的机会。

2024年上半年，A股整体呈现加速调整、见底后快速反弹走势，中间经历了小微盘等局部板块的流动性冲击。从短期经济数据来看，国内疫后经济逐步复苏，出口、消费、投资等不同领域差异较大，内需和投资相关较弱，政策预期边际增强。海外方面，美联储议息会议表态仍有反复，地缘政治风险对市场的扰动仍然存在，跨境资金流通仍然活跃，宏观不确定性持续存在。A股市场表现结构分化明显，市场持续青睐红利、出海等主题，部分科技板块表现强势。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨2.95%和0.89%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌10.99%和16.42%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨跌幅分别为-16.84%和-23.28%。横向比较来看，大市值指数表现稳健，中小市值和成长、科技板块跌幅明显。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格控制了对小微盘的暴露，超额收益受流动性冲击影响较小。

2024年一季度，A股整体呈现加速调整、下跌后快速反弹走势，中间经历了小微盘等局部板块的流动性冲击。从短期经济数据来看，国内疫后经济复苏依然较慢，出口、消费、投资数据各有分化，政策预期边际增强。海外方面，美联储议息会议表态仍有反复，地缘政治风险对市场的扰动仍然存在。A股市场表现结构分化明显，金融、地产等板块恢复较慢，科技主题、高股息、资源品等板块表现强势。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨3.82%和3.10%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌3.87%和10.48%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨跌幅分别为-7.58%和-11.05%。横向比较来看，大市值指数表现稳健，中小市值跌幅明显，成长板块出现分化。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格控制了对小微盘的暴露。　　展望未来几个季度，经济的恢复和增长仍然是值得期待的。年初经济数据显示经济基本面已有企稳迹象，3月PMI超预期有助于盈利预期修复，未来科技创新的政策支持力度预计也将进一步加强。此外，我们预计美联储在2024年将进入降息通道，经济发展的外部环境正在呈现积极变化。A股市场在经历了年初的风险集中释放之后，许多股票已处于超跌状态，整体估值很有吸引力，只待投资人情绪的恢复。估值修复本身也可以推动市场的上行，在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们预期市场终将迎来基本面的回归。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的估值因子近期表现持续恢复，其趋势仍将延续，而我们的成长因子预期会继续表现良好；政策面和短期资金流动的扰动减弱后，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，小微盘拥挤的风险得到释放之后，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值偏低，小微盘暴露较多的量化投资面临一定挑战，但我们市值中性的基本面量化的超额收益将得到进一步恢复，是很不错的买入风格均衡的基本面量化基金的机会。

2023年，A股整体呈现反弹后震荡下行走势，市场逐渐从对经济复苏的强一致预期状态切换到对国内经济复苏进度、外部经济衰退风险、产业发展方向等核心矛盾的分歧状态，行情结构以主题博弈为主，AI产业主题贯穿全年。随着部分经济指标出现改善、华为手机芯片的突破，带动相关产业链、行业板块的修复。　　从短期经济数据来看，国内疫后经济复苏依然较慢，“疤痕效应”造成的内需不足问题仍未完全消除，政府出台的稳经济和风险化解政策传导见效仍需时间。海外方面，美联储议息会议“鸽派”表态，市场预期美国经济软着陆概率较大。市场表现结构分化明显，金融、地产、消费等板块恢复较慢，科技主题与高股息等防御板块表现强势。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌11.73%和11.38%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌19.41%和11.24%；中小市值指数中证500和中证1000同期涨跌幅分别为-7.42%和-6.28%；小市值和微盘指数中证2000和万得微盘股指数同期却分别上涨5.56%和49.88%。横向比较来看，大市值与传统行业下跌较多，中小市值相对较强。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。