金信民兴债券A(004400) - 基金经理

2024年三季度债券市场波动相比上半年明显加大，长端利率整体呈现先下后上的走势，在8月初和9月底出现两次较快速的调整，8月上旬10年国债收益率从2.13%上行至2.25%，主要受到大行卖债、债市交易监管趋严等因素的影响，9月底债券市场的快速调整始于三部门联合发布降准降息降存量房贷利率等信号释放后，市场风险偏好快速抬升，债券市场在“股债跷跷板”效应以及债基赎回担忧情绪蔓延等因素影响下快速回调，10年国债收益率从2.04%回升至2.25%。三季度经济数据表现一般，内生需求指标依旧偏弱，地产销售和投资改善不显著，消费偏弱，金融数据结构依旧，M1持续下滑，整体看基本面和货币政策对债券市场的支撑延续。但同时，债券市场的扰动因素也有所增加，除了前期债券收益率快速下行导致绝对收益偏低，交易结构边际上更加脆弱外，9月以来，宏观层面各项政策积极出台，对通胀关注度提升，财政表态积极，经济预期开始有所分化，在这一背景下，临近年末，预计部分机构止盈动力增加，长端收益率下行逻辑整体不如上半年顺畅。从债券各品类表现来看，三季度信用债调整幅度大于利率债，一方面此前信用利差已经压缩到历史极低水平，市场调整过程中回调的幅度较大，另一方面市场快速调整阶段，理财、债基等产品的赎回压力给信用债带来一定抛压。目前信用利差已经有较大幅度的走阔，后续可适当关注该品类的配置价值。投资运作上，本基金配置兼顾信用债及利率债品种，精选中短久期信用个券，控制信用风险，赚取票息收益，持续关注信用品种的流动性。根据市场行情调整组合久期，择时参与利率交易并适时止盈。

2024年上半年债券市场整体表现强势，长短端利率在资金面充裕、资产荒格局延续以及风险偏好下降的背景下呈现下行态势。1年期国债收益率上半年下行50BP左右，10年期国债收益率下行35BP左右。一季度降准和PSL投放均释放一定资金，非银跨季跨节均保持平稳，资金分层现象缓和，利率债和存单的供给压力均可控，收益率曲线有明显下移。二季度延续上涨态势，但长端及超长端利率在央行多次风险提示下下行略受阻，收益率曲线相比一季度略陡峭化。 投资运作上，本基金配置兼顾信用债及利率债品种，精选中短久期信用个券，控制信用风险，赚取票息收益，持续关注信用品种的流动性。根据市场行情调整组合久期和资产结构，择时参与利率交易并适时止盈。

一季度国内债券市场总体上行，中间略有回调。春节前，在机构配置压力、降息降准预期、股票市场弱势等因素带动下，债券收益率下行较快。其中1月降息降准落空导致市场小幅回调，而1月24日央行宣布降准，债券市场宽松预期确认，收益率进一步下行。　　2月初权益救市对债市产生小幅扰动。随后5年期LPR超预期调降25BP，10年期国债收益率向下突破2.3%，超长债表现更为突出。　　3月份房地产宽松政策进一步释放，央行连续缩量投放OMO引发对“防止资金空转”的担忧，债市出现小幅调整。随后央行领导表示法定存款准备金率仍有下降空间，资金面偏宽松，债券收益率重新下行。在超长期国债发行、经济方向预期不明确等因素扰动下，3月下旬债券收益率趋于震荡。　　经济方面。我国经济整体低水平波动，且波幅有限。房地产修复总体偏慢，城投企业融资收缩和化债制约地方基建，建材、工程机械需求持续偏弱。制造业和出口相对积极，消费相对平稳。　　资金方面，一季度总体偏宽松，仅跨春节前阶段性偏紧，季末资金波动有限。政策面以宽松为主，降准降息驱动债市向上。机构行为上，受资产荒、信用利差窄、杠杆策略效果差等因素驱动，机构策略趋同到加久期上，超长久期交易拥挤、期限利差极致压缩。　　海外方面。年初以来美国经济韧性较强，降息预期进一步延后，10年美债收益率震荡回升。　　投资运作上，本基金考虑流动性管理需要，采取中短久期利率债为主、适度拉长久期的投资策略，维持组合的高流动性和低杠杆。

2023年我国债券市场震荡偏强，10年国债收益率从2.84%震荡下行至2.56%。2023年初新冠疫情防控政策放开，经济疫后复苏的预期较强，跨春节资金偏紧，债券收益率震荡上行。随后，由于全年经济目标偏谨慎，经济修复放缓逐步得到验证，银行存款利率调降引发降息预期，共同推动债券收益率明显下行。6月份降息预期兑现，央行公开市场操作利率和1年期MLF利率均下调10BP。随后受债券止盈压力、宽信用预期、汇率贬值因素扰动，债券市场震荡。8月份央行超市场预期进行不对称降息，长端利率快速下行。随后，稳增长、稳地产政策密集出台，PMI小幅改善，资金价格收敛导致债券市场震荡走弱。年末，经济动能再度走弱，资金偏松，中央经济工作会议强刺激信号有限，降息预期重新发酵，债券收益率持续下行。全年债券期限利差明显下行，曲线牛平。信用利差降至历史低位，城投债在化债政策推动下利差大幅收窄。　　投资运作上，本基金采取稳健的投资策略，杠杆水平总体偏低。基金主要投资于利率债和高等级国企债，维持组合的高流动性。