鹏华永泽定期开放债券(004504) - 基金经理

2024年三季度债券市场收益率表现分化，利率债收益率有所下降，信用债收益率出现上升。三季度经济数据下行压力有所加大，融资需求总体偏弱，货币政策进行了两次降息，债券市场收益率在9月下旬之前以下行为主，9月末政治局会议提出“加力推出增量政策”，“努力完成全年经济社会发展目标任务”，市场对经济向好预期增强，债券市场收益率出现上行。信用债方面，由于债券市场收益率整体水平降低，资管类产品负债端压力明显加大，信用债表现相对弱于利率债。展望2024年四季度，虽然经济底部企稳的预期有所增强，但货币政策仍然处于宽松的进程中，融资需求短期可能难以大幅回升，债券市场整体收益率可能呈现区间震荡格局。  2024年三季度股票市场先跌后涨，在9月国新办发布会及政治局会议之后股票市场明显反弹，从风格来看大小盘表现相当，成长明显跑赢价值。三季度宏观经济基本面仍然承压，9月24日央行在新闻发布会上推出互换便利和回购再贷款，明确支持资本市场，政治局会议表态稳增长，股票市场预期大幅扭转，出现了快速的上涨。展望2024年四季度，随着国内政策继续加力、美联储继续进行降息，国内外流动性环境继续改善，国内需求有望底部企稳，权益市场有望否极泰来。风格方面，成长风格可能会迎来更好的相对表现。  2024年三季度转债市场整体小幅上涨。转债市场的表现与股票市场节奏一致，7、8月下跌，9月大幅上涨。转债市场的估值水平在三季度出现了明显的压缩，主要是由于9月之前股票市场表现不佳且部分个券出现信用风险和退市风险；9月转债市场估值得到修复，但在股票市场大幅上涨的过程中，转债相对滞涨，估值再次压缩。展望2024年四季度，转债市场当前已经有所低估，投资的性价比仍然较高，在股票市场存在较多投资机会的背景下，看好转债市场后续的表现。  报告期内本基金以持有中高评级信用债和可转债为主。债券方面，本基金在三季度保持中等久期；转债方面，本基金在8月和9月提高了可转债的仓位，对可转债的持仓个券进行了调整。

2024年上半年债券市场表现较好，债券市场收益率整体下行。2024年一季度货币环境整体偏宽松，地产销售增速延续下滑、信用需求偏弱，股票市场在春节前下跌压制风险偏好，这些因素共同刺激了债券的配置需求；二季度经济数据有所走弱，社融数据波动较大，融资需求总体有所不足，而资金供给相对平稳，并在叫停存款“手工补息”的驱动下，资金流向非银机构，进一步增加了债券尤其是信用债的配置需求。  2024年上半年股票市场整体下跌，市场内部结构分化。春节前股票市场下跌，在雪球敲入、量化产品调仓等因素影响下市场出现极端行情，后续市场逐步回归理性，修复了大部分跌幅；二季度国内经济需求有所放缓，出口新订单也有走弱的担忧，美国通胀和就业表现降低了市场对美联储的降息预期，这些因素都对股票市场造成了不利的影响，市场在5、6月再度回落。上半年股票市场大小盘风格分化较大，沪深300为代表的大盘股上涨接近1%，以中证2000为代表的小盘股上半年下跌超20%。  2024年上半年转债市场整体走平，转债个券分化较大。转债市场整体走势跟随股票市场，其中银行、公用事业为代表的大盘转债表现稳健，但小盘转债受累于小盘股，表现整体落后。转债市场估值水平在上半年先降后升，整体略有压缩，主要是由于股票市场表现偏弱。  报告期内本基金以持有中高评级信用债和可转债为主。债券方面，本基金在一季度保持了中等偏长的久期，在二季度保持中等久期；转债方面，本基金年初降低转债仓位，春节前后增加转债仓位，二季度转债仓位有所下降，并对可转债的持仓个券进行了调整。

2024年一季度债券市场收益率整体下行，中长端债券收益率下行幅度总体大于短端。一季度货币环境整体偏宽松，地产销售增速延续下滑、信用需求偏弱，股票市场在春节前下跌压制风险偏好，这些因素共同刺激了债券的配置需求。展望2024年二季度，国内信用需求暂未看到明显上行、货币环境偏松，债券市场收益率整体上行动力可能仍然不足；但国内经济韧性仍在、外需有所回暖、债券市场收益率位置较低，债券市场可能呈现震荡格局。  2024年一季度股票市场先跌后涨，波动较大。春节前股票市场下跌，在雪球敲入、量化产品调仓等因素影响下市场出现极端行情，后续市场逐步回归理性，修复了大部分跌幅。行业方面，上游资源、银行、家电表现较好，医药、电子、地产等行业表现较差。展望2024年二季度，当前股票市场整体估值位置仍然不高、国内经济基本面维持韧性、外需有向好态势、货币环境偏宽松，股票市场可能会呈现结构性行情，相对看好出口链、上游资源品和科技医药板块的投资机会。  2024年一季度可转债市场跟随股票市场先跌后涨，中证转债指数一季度下跌0.81%。可转债市场的估值水平有所压缩，考虑到债券市场收益率并未出现上行，转债市场估值压缩更多反映出投资者对于未来股票市场的谨慎情绪。展望2024年二季度，债券市场对转债估值的负面影响可能不大，股票市场仍然处于低位，预计转债市场会有较多的个券机会可以挖掘，重点关注转股溢价率偏低的股性转债的投资机会。  报告期内本基金以持有中高评级信用债和可转债为主。债券方面，本基金在一季度保持了中等偏长的久期；转债方面，本基金年初降低转债仓位，春节前后增加转债仓位。

2023年债券市场表现较好。2023年一季度经济经历了疫后需求的集中释放，二季度经济修复力度有所减缓，货币政策整体宽松，债券市场收益率自2月到8月总体呈现下行走势；7月政治局会议释放了较强的稳增长信号，短端债券收益率见底回升，在8月多地取消部分房地产领域限制措施后，经济企稳的预期进一步增强，长端债券收益率开始上行；12月政治局会议和经济工作会议提出的政策基调以稳为主，债券市场收益率重回下行走势。  2023年股票市场整体下跌，行业分化较大。由于复工复产速度快于预期，一季度股票市场整体上涨；二季度经济修复力度有所减缓，周期、消费等行业有所调整；具备产业逻辑的行业如通信、传媒等行业表现较好；三、四季度股票市场整体下跌，在7月政治局会议后，市场对宏观经济见底回升的预期增强，市场一度反弹，但后续随着经济回落、政策趋于谨慎，市场再次下跌。  2023年转债市场小幅下跌。转债市场在1月份表现较好，2至8月基本持平，8月之后转债市场跟随股票市场下跌，且由于债券市场资金面趋紧，转债估值也有所压缩。全年来看，可转债市场受益于债券市场收益率下行，估值相对稳定，表现要好于股票市场。  报告期内本基金以持有中高评级信用债和可转债为主。债券方面，本基金在2023年久期中性偏低，有所错失2023年上半年债券市场的行情，在12月份拉长了久期；转债方面，本基金年初保持了较高的转债仓位，2月份兑现部分收益；5、6月加仓可转债，8月有所减仓，总体来看转债部位对组合有正收益贡献。