海富通沪深300增强C(004512) - 基金经理

国内方面，2024年上半年国内经济整体维持弱修复状态，实现了实际GDP增速5%，基本完成了目标。从经济运行节奏看，第一季度开局良好，进入第二季度，社融和M1增速开始回落，经济增速边际放缓，实际GDP同比增长4.7%。从经济增长动力上看，海外经济向好，国内生产和出口保持强势，有力提振经济增长，而国内地产未显著回暖，居民和企业融资意愿不足，内需消费疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，目前国内政策主要集中在供给侧，坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力，这也是我国跨越中等收入陷阱的必由之路。海外方面，2024年上半年美国经济在高利率和紧财政下开始走弱，但是经济仍有韧性，降息预期不断延后。6月美国失业率走高，叠加CPI同比也回落，CME利率期货显示预计美联储9月将启动降息。但是，失业率上升更多是源于新增劳动力进入市场，非农就业数据依然超预期，且实际薪资增速依然保持较高增长，最新零售数据也超预期，美国消费依然具有韧性。从A股市场看，上半年主要指数多以下跌为主，上证指数为-0.25%，沪深300为0.89%，中证800为-1.76%，创业板指为-10.99%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业，跌幅较大的板块是消费者服务、计算机、商品零售、传媒、医药。本报告期内，本基金在股票策略上以深度学习策略为基础框架的沪深300指数增强策略为主，我们持续保持较高的成分股比例，并在成分外的选股上也尽量避免在极小市值股票上的暴露，强调在成分内增强获取alpha。我们在偏离可控的情况下，风格上相对保持了对低波和分红的超配，而上述两个风格在报告期内表现相对强势，使得组合获得可观的超额。回顾本报告期的投资操作，本基金延续“以稳为主”的理念，力求提供具有较高胜率、超额回撤幅度较低和回撤修复周期较短的产品。

本报告期内，本基金以深度学习策略为基础框架的沪深300指增策略为主，在严控偏离的情况下，风格上相对保持了对价值和分红的超配，而上述两个风格在报告期内表现相对强势，使得组合获得可观的超额。回顾本报告期的投资操作，本基金延续“以稳为主”的理念，力求提供具有较高胜率、较低超额回撤幅度和较短超额回撤时间的产品。展望后市，一季度末市场的情绪面和资金面明显好转，如果经济复苏能不断被数据验证，二季度我们认为股市有望延续良好态势；风格上，由于近期美联储6月降息的概率下降，价值和中小盘风格或继续阶段性占优，所以在增强部分的风格选择上或相对偏向以上方向；从历史上看，价值风格下的市场环境也更有利于深度学习模型发挥。总的来说，二季度本基金将秉持“以稳为主”的投资理念，在严格控制跟踪误差的情况下，灵活调整组合的风险敞口。

2023年，国内宏观经济逐步修复，全年实现GDP增速5.2%，总体平稳向好；物价也相对平稳，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%。从节奏上看，上半年恢复效应较为显著，经济相对较好；下半年，房地产市场持续走弱，对整体经济、地方财政的负面影响逐步显现，市场对经济的信心也在不断降低。海外方面，2023年美国经济在超预期的财政扩张支撑下继续维持强势，美国通胀也一直在3%以上运行和波动。受此影响，美国十年期国债收益率逐步上行，在2023年10月最高点超过5%；随后两个月虽然有所回落，但依然保持在4%左右的高位。这对全球金融市场、资产价格均产生了较为显著的影响。从A股市场看，全年主要指数均以下跌为主，上证指数为-3.70%，沪深300为-11.38%，中证800为-10.37%，创业板指为-19.41%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，通信、传媒、煤炭、家电、石油石化排名前五，涨幅分别为24.78%、19.84%、13.39%、9.13%、9.03%；消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工排名后五，分别下跌41.18%、24.80%、24.65%、20.47%、17.50%。节奏方面，上半年市场以平稳分化为主，结构性机会较多，科技成长行业的超额收益更为显著；下半年市场以单边下跌为主，低估值、高分红板块较为抗跌，而上半年大幅上涨的科技板块出现了显著回调。从驱动因素看，国内外经济和政策的运行及变化，对A股市场有较显著的影响，而AI技术的变更，是TMT等科技成长行业在上半年出现显著结构性机会的核心驱动力。报告期内，本基金的股票策略从基本面量化和深度学习相结合逐渐过渡到以深度学习策略为主的沪深300指增策略。回顾本报告期的投资操作，我们力求对沪深 300 指数进行有效跟踪，另外我们依赖AI模型，在严控偏离的基础上，叠加风格轮动、行业轮动和事件驱动等策略，提升了超额收益的稳定性。

报告期内，我们按照量化方法构建了以沪深300为基准的股票组合，并控制组合的偏离度和估值水平。三季度，深度学习选股模型取得了不错的效果，本基金成功捕捉到了市场的变化趋势。期间，我们低配了上半年表现突出的TMT板块，股票组合风格更偏向于低估值、高分红，效果明显。组合量化模型不断在升级迭代，力争获得更好的业绩表现。