北信瑞丰鼎利债券A (004564.jj)北信瑞丰基金管理有限公司持有人户数323.00 | 成立日期 | 2018-01-25 | 总资产规模 | (2024-09-30) | 基金类型债券型当前净值1.1419元基金经理于军华管理费用率0.60%管托费用率0.10%持仓换手率142.74% (2024-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率3.44% |
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北信瑞丰鼎利债券A(004564) - 基金经理
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| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 于军华 | 2024-10-18 | -- | 0年2个月任职表现 | 3.26% | -- | 3.26% | -- |
| 郑猛 | 2018-01-25 | 2019-04-13 | 1年2个月任职表现 | 6.08% | -- | 7.43% | -- |
| 辇大吉 | 2019-02-25 | 2020-04-07 | 1年1个月任职表现 | -0.28% | -- | -0.31% | -- |
| 林翟 | 2020-01-10 | 2024-10-18 | 4年9个月任职表现 | 2.59% | -- | 12.97% | 10.97% |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 于军华 | -- | 12 | 6.8 | 于军华：男，1980年生于山东，CPA，CFA level II (passed)。中国人民大学世界经济学硕士毕业，原国家信息中心经济咨询中心汽车行业高级项目分析师，宏源证券研究所汽车行业分析师，擅长公司基本面分析，2014年4月加入北信瑞丰基金管理有限公司投资研究部，负责权益类产品的研究。2014年12月至2016年1月担任北信瑞丰无限互联主题灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理。2015年3月27日至2016年4月担任北信瑞丰健康生活主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2015年5月5日起任北信瑞丰平安中国主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2015年11月起任北信瑞丰新成长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。 | 2024-10-18 |
基金投资策略和运作分析 (2024-09-30)
三季度以来，物价指数、PMI、汇率等指标已经企稳反弹，而M1-M2剪刀差依然在恶化，体现实体对未来预期仍然不明朗。在此背景下，万得全A指数先是继续缩量下跌，其后央行、金融监管总局、证监会联合发声发布利好，同时市场对财政政策的预期也随之升温，迅速反弹，三季度录得长阳。债券市场与股市形成跷跷板，之前继续冲顶，后随着股市大幅反弹，债券价格也迎来较大幅度调整。报告期内本产品保持了较高的权益类仓位（股票和可转债），虽然波动略大，但从风险收益的角度看已经具备了一定的性价比。未来积极因素：美联储进入降息周期；随着财政政策逆周期调节力度的增强，四季度市场或迎来业绩底。消极因素：M1-M2的剪刀差仍在下行；地缘政治风险仍存。从FED模型看，权益性价比更高。目前权益市场政策底已现，未来可以期待财政和行业政策的连续出台来巩固业绩底。债券市场纵向看，虽然经历了回调，但依然很贵，十年国债收益率位于历史1%分位以下，期限利差尚可；信用债绝对收益很低，收益率水平大概位于历史10%分位左右，短端信用利差尚可。未来很长一段时间内都不适宜拉长久期，保持中短久期信用债、低杠杆操作为宜。目前中信风格指数金融、周期、消费和成长的估值水平分别位于历史64%、46%、25%和49%分位，相较6月底金融、成长估值水平大幅上行，周期、消费小幅上行。金融估值水平目前已超过过去十年的中位数了，未来机会不大。消费类标的估值仍偏低，大幅上涨需等待居民负债表的修复和全球资金面的改善。考虑到国家战略转型和估值水平，成长股占优。综合来看，在上市公司业绩触底反弹之前应以科技成长为主，长期也符合国家战略。
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
一季度，经济基本面并未经历根本性的变化。1月上半月，北向资金持续净流出，导致股指持续下跌。在这一过程中，权重股扮演了稳定市场的角色，进而引导市场风格倾向于中字头和高股息股票。随着市场参与者从小市值股票转向高股息股票，中小盘股票面临更大的抛售压力，导致市场出现集中卖出现象。此后，由于现货风险敞口过多集中在小市值股票上，而对冲操作则偏向中大市值指数，采用DMA等杠杆类中性策略的投资者遭受了重创，多空双杀现象导致止损操作引发市场踩踏，流动性危机随之发酵。2月初，随着市场出清以及汇金开始购买中证2000 ETF，流动性危机得到缓解，市场企稳反弹。债券投资者认为经济前景不明朗，股市波动又比较大，风险偏好始终没有起色，在此背景下，债市持续走高。二季度，经济基本面乏力，物价指数、社融累计同比、M1、汇率等指标均走弱。但随着市场参与者对“国九条”的解读不断深入，4月下旬权益市场迎来一波反弹，其后经济数据的不断走弱又对投资者信心形成打击，权益市场继续下行。在此背景下债券市场持续上涨，4月央行提到无风险利率并没有反应实体经济并不弱的基本面，债券市场迎来短暂的回调后继续高歌猛进。转债市场方面，1月受到股票市场持续走弱影响，转债亦跟随下行，5月下旬部分发行人退市预期发酵，低价转债调整幅度较大，随着恐慌情绪缓解，转债进入估值修复环节。报告期内，本产品主要配置于可转债和股票，二者均波动较大，同时少了纯债的收益增厚，相较二级债基同类产品显得收益波动更大了。但考虑到目前股市的悲观预期可能已经过度定价，本产品未来将继续保持可转债和股票较高仓位运作。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
在第一季度，经济基本面并未经历根本性的变化。1月上半月，北向资金持续净流出，导致股指持续下跌。在这一过程中，权重股扮演了稳定市场的角色，进而引导市场风格倾向于中字头和高股息股票。随着市场参与者从小市值股票转向高股息股票，中小盘股票面临更大的抛售压力，导致市场出现集中卖出现象。此后，由于现货风险敞口过多集中在小市值股票上，而对冲操作则偏向中大市值指数，采用DMA等杠杆类中性策略的投资者遭受了重创，多空双杀现象导致止损操作引发市场踩踏，流动性危机随之发酵。2月初，随着市场出清以及汇金开始购买中证2000 ETF，流动性危机得到缓解，市场企稳反弹至今。债券投资者认为经济前景不明朗，股市波动又比较大，风险偏好始终没有起色，在此背景下，债市持续走高。因为看好今年的权益市场，本产品股票仓位和转债仓位较高，因此1月份净值下跌也比较快，但随着市场企稳反弹，本产品净值反弹也符合预期。未来积极因素：中周期和库存周期都位于底部，随着财政政策发力，地产政策持续放松，未来经济会逐步企稳；AI相关领域投资也在加速；金融、企业和居民的负债周期已开始掉头向上。消极因素：地缘政治存在不确定性；经济高频数据还在底部。从FED模型看，权益性价比更高。为巩固经济复苏成果，上半年财政政策和货币政策环境会比较宽松，对债券市场整体的影响偏多；但纵向看，利率债已经非常贵了，5年以上利率债收益率水平位于历史3%分位以下，期限结构也比较扁平；信用债绝对收益更低，信用利差也位于历史较低位置。保持短久期、无杠杆操作为宜。目前中信风格指数金融、周期、消费和成长的估值水平分别位于历史27%、34%、28%和8%分位。相较年初金融、周期估值有所修复，消费和成长继续下行。金融估值水平虽然较低，但受到让利实体政策影响，长期可能机会也不大。考虑到国家战略转型和估值水平，成长股占优。考虑到相对于其他版块的业绩稳定性，可以适当配置消费。综合来看，目前还属于存量博弈，短期可能大盘价值风格占优，但更长期来看，随着美联储降息预期发酵，超跌的成长风格可能会反弹。在此判断基础上，权益配置结构如下：成长股为主，小盘股为辅，再加少量价值股分散风险。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
全年看，债券市场经历了“二上一下”。“一上”持续到8月底，主要受经济数据疲弱影响，货币政策宽松预期较强；“一下”与部分经济数据边际企稳、利率债供给增加预期、化债进程的推进有关；“二上”受地缘关系影响，经济预期进一步走弱。一二月份，股票市场受益于经济活动恢复和同期低基数等因素影响，消费数据经历了较大幅度的反弹，同时开年财政政策和货币政策也相对比较宽松，因此我们看到股票市场一季度前半段也对基本面的这种边际改善做出反映，大幅反弹。其后经济预期走弱，股票市场震荡向下。因本产品以获取绝对收益，尽量减少波动和最大回撤为目标，所以权益仓位在上半年保持在较低水平，随着市场逐渐走低，宏观政策、产业政策和监管政策的陆续推出，本产品又通过可转债进行了权益仓位的提升。在2023年权益市场大幅下行的背景下，本产品通过大类资产的波段操作、量化选股和可转债的量化择券，仍然取得了正收益。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)
未来积极因素：中周期和库存周期都位于底部，随着财政政策发力，地产政策持续放松，未来经济会逐步企稳；AI相关领域投资也在加速；金融、企业和居民的负债周期已开始掉头向上。消极因素：地缘政治存在不确定性；经济高频数据还在底部。从股票风险溢价角度看，权益性价比更高。为巩固经济复苏成果，财政政策和货币政策环境还会比较宽松，对债券市场整体的影响偏多；但纵向看，利率债已经非常贵了，5年以上利率债收益率水平位于历史3%分位以下，期限结构也比较扁平；信用债绝对收益更低，信用利差也位于历史较低位置。保持短久期、无杠杆操作为宜。目前中信风格指数金融、周期、消费和成长的估值水平分别位于历史38%、35%、17%和12%分位。相较年初金融、周期估值有所修复，消费估值大幅下行，成长亦有所下行。金融估值水平虽然较低，但受到让利实体政策影响，长期可能机会也不大。考虑到国家战略转型和估值水平，成长股占优。考虑到相对于其他版块的业绩稳定性，可以适当配置消费。综合来看，目前还属于存量博弈，短期可能大盘价值风格占优，但更长期来看，随着美联储降息预期发酵，超跌的成长风格可能会反弹。在此判断基础上，权益配置结构如下：成长股为主，小盘股为辅，再加少量价值股分散风险。借此中报发布之机，跟大家分享一下经典PB-ROE投资框架，有助于我们在迷茫的投资阶段拨云见日。市净率反映了投资者对公司净资产的估值，可能有投资者认为市净率不适合对成长股进行估值，诚然，2019-2021年机构抱团大盘成长阶段，市净率因子失效，而其他时间段，尤其在熊市阶段对于指示底部是较为有效的。下图蓝线为过去二十年万得全A指数（剔除金融、石化）的市净率走势图，红点线为市净率两年移动平均，红色区域为2倍标准差。在大牛市区间蓝线可能会一直超越红色区域运行，指示意义不大。熊市时蓝线可能贴着红色区域下限甚至穿过下限运行，穿过红色区域则可能预示着超跌了。可以看出，在2013年和2018年熊尾时，蓝线都是贴着红色区域下限运行的，且pb在1.9附近就跌不动了。目前所处阶段与2013和2018年极为相似，绝大多数股票已经非常便宜了，但库存周期和上市公司盈利尚未见底，导致情绪很弱，风险偏好极低，进而股票市场缩量震荡，持股体验较差。而投资是一种展现我们个人远见的行为，与其沉浸在过去悲伤的氛围中不能自拔，不如着手理性研究，为诸如2013年后的2014-2015或者2018后的2019-2020等牛市阶段打好地基。ROE衡量了公司的盈利能力，投资最终投的是公司，而公司的盈利能力是重中之重。市净率因子对于指数的指示意义不言而喻，对个股同样是一个较好的指标。PB-ROE框架通过将这两个指标结合起来，可以帮助我们识别那些具有高盈利能力但市场估值较低的股票。另外除了关注盈利能力外，我们还需要关注ROE的改善趋势，有时边际的改善相较较高的ROE更具有指示意义。市净率和ROE都是可得性较好的因子，投资者可以结合自己对投资的理解，自行回测基于上面思路的策略，相信一定能够使大家在股市的寒冬中更加从容。
