中欧先进制造股票C(004813) - 基金经理

2024年3季度末的最后几天，我们看到了宏观政策方面非常积极的变化，我们也看到对于整个制造业板块的产能过剩问题有了一些提纲挈领政策方面的优化和规范。产能在逐步出清，龙头公司的开工率在稳步上升，这都为我们的制造业更早走出底部奠定了夯实的基础。随着市场的快速反弹，我们也有机会，通过我们对于制造业的行业比较和公司研究，调整我们的仓位到整个制造业板块。  对于我们的投资，我们有一些是不变的。基于我们对于行业的景气度和公司基本面的研究，以及相对合理的估值水平，和未来合意的收益空间：他们包括：  1.电力设备板块:景气度确定向上，享受全球再投资，业绩确定性较强。  2.储能和核心零部件:新能源的景气度环节，核心竞争力的体现。  3.轨交板块和和设备供应商:景气度高，内需最强音。  同时，我们也认为，随着放松政策的逐步明朗和作用体现在经济层面，一些板块未来的机会也更加的确定：  1、受益于宏观政策放松后的上游原材料。  2、供给侧基本完成，享受全球扩张的工程机械：受益于国内需求恢复与海外扩张。  3、适度参与有较大成长机会的其他制造业。  未来，我们将以更加积极的态度，去寻找投资机会。

本基金过去的所有投资范围，都非常的聚焦，我们认为未来10年甚至更长时间维度下，在大能源整体构成的格局中，新能源的占比有望逐年提升。此处新能源的占比，既包括以新能源车为载体的电车渗透率的提升，也包括以光伏等新能源发电为主体的渗透率的提升，同时包括，为了实现这一变化所能涉及到的产业链的配套，例如储能环节，以及和车相关的配套环节。我们深度耕耘于整个新能源板块，挖掘投资机会。  经历了两年的调整期，和2024年上半年的反弹，我们发现，虽然新能源板块在长期维度，有巨大的潜力和长期投资的价值；但是目前，阶段性周期特征的表现，使得我们会在较长时间经历企业和行业的调整，这个时期的投资难度较大。因此我们决定，将本基金的投资范围，适度向产业链的全环节，以及更广泛的制造业，也就是大制造、先进制造拓展，并等待下一次新能源再辉煌的机会。  因此基于我们二季报提出的，我们将视野更多的投资于大制造板块，而不拘泥于新能源单一主题。当然，因为新能源板块已经调整了3年时间，我们并未大刀阔斧的卖出我们的新能源持仓，而是认为在接下来一个阶段，可能会有阶段性产业调整带动板块反弹机会。我们也希望我们能抓住这些机会，争取为投资者带来一些回报。

我们认为未来10年甚至更长时间维度下，在大能源整体构成的格局中，新能源的占比有望逐年提升。此处新能源的占比，既包括以新能源车为载体的电车渗透率的提升，也包括以光伏等新能源发电为主体的渗透率的提升，同时包括，为了实现这一变化所能涉及到的产业链的配套，例如储能环节，以及和车相关的配套环节。我们将深度耕耘于整个新能源板块，挖掘投资机会。    2024年的一季度，我们看到了整个板块的反弹，为典型的代表就是价格的回升，应证了我们对于需求依旧刚性的判断。同时，新势力新能源车的新车型不断推出，和智能驾驶的不断优化，都让我们对于未来行业发展更加坚定了信心。随着整个板块在一季度有一定的调整，我们也找到更好的机会布局这些我们认为未来有机会的公司中：1、我们依然非常看好电网方向的投资：景气度继续向上，并且有望全球共振；2、技术创新：部分公司价格出现拐点；3、阶段性处于低位区间的行业龙头。    同时，我们也适度在先进制造领域，找到一些可投资的方向，1、有景气度回升，海外出口逻辑的投资品；2、受益需求旺盛、自主技术的高铁产业链；3、一些价格快速跌至低位有反弹可能的顺周期上游公司；    本期比较重要的一些变化，是我们加大了一些上游资源品的布局，一方面我们看到了价格向上的弹性，同时在全球供给受限的大背景下，这些企业可能会有很好的业绩表现。我们依然认为，今年会看到整个新能源板块双位数的增长，在这样的背景下，新能源行业有望慢慢走出谷底。

我们认为未来10年甚至更长时间维度下，在大能源整体构成的格局中，新能源的占比有望逐年提升。此处新能源的占比，既包括以新能源车为载体的电车渗透率的提升，也包括以光伏等新能源发电为主体的渗透率的提升，同时包括，为了实现这一变化所能涉及到的产业链的配套，例如储能环节，以及和车相关的配套环节。我们将深度耕耘于整个新能源板块，挖掘投资机会。  诚然，回顾过去的2023年，新能源板块主要呈现了单边下跌的局面，我们经历了一季度疫情修复后的需求快速回暖，和二季度对于供给过剩的逐渐认知，到三季度全球需求放缓、库存消化和产业链观望的共振，直到四季度的行业快速降价带来的行业利润重新划分。回头看，每一个变化的发生都合情合理，但身处过程中，我们拘泥于对于长期需求的信心，对短期供给扰动但强者恒强的坚定，估值的快速变化和盈利变化的曲线显著超出了我们的预判。虽然我们也相应进行了一些调整，加大了电网的投资，加大了对于龙头公司的再集中，但在对行业调整期过于乐观的预判后，又过于相信优秀公司可以在股价平稳的情况下穿越牛熊，然后错过了一些主题机会的把握，从而业绩上差强人意。这深刻的经历，也让我们对于周期成长行业的研究和投资，有了更加深刻的理解。