长信稳通三个月定开债券发起式(004887) - 基金经理

回顾2024年三季度，国内地产投资继续低位，出口维持高位。政府债发行提速，货币政策持续发力，7月OMO和LPR均降息10bp，MLF下调20bp，9月央行宣布降准、OMO利率下调20bp，引导贷款和存款价格同步调降，金融政策组合拳率先落地，释放稳增长信号。三季度债市波动加剧，资金成本整体较高，8月中下旬债市波动，信用债流动性溢价上升，9月下旬随着金融政策发布和政治局会议召开，在稳增长、稳预期等方面形成合力，债市剧烈波动，流动性溢价进一步上升；三季度十年国债累计下行5BP左右，1Y期AAA中短债票据累计上行15BP左右，信用利差走扩。　　在三季度中，我们控制久期和杠杠，精选优质中短金融债和产业债，保持组合流动性，适时提高组合静态收益，控制回撤的同时争取较好的组合相对收益。　　展望2024年四季度，市场风险偏好和增量财政政策等预计会对债市构成影响，预计经济数据和货币政策对债市仍较为友好，随着影响因素充分释放，债券性价比有望提升，其配置价值会逐步改善。未来我们将严格控制信用风险，做好组合的流动性管理，控制回撤，在阶段性防守中等待新的配置机会。

回顾2024年上半年，外部环境更趋复杂多变，上半年我国GDP同比增长5.0%，二季度增长4.7%。从短期看，二季度经济增速放缓有极端气候等因素的影响，但经济整体稳定运行、长期向好的基本面没有改变。　　债市方面，上半年收益率整体走低，信用利差与期限利差持续压缩，期间虽然经历两次调整，但都得以快速修复。具体来看，一季度受降准降息影响，债市做多情绪较重，10年期国债收益率向下突破至2.4%附近，30年国债收益率向下突破至2.5%附近。进入4月，地产政策叠加央行多次提示长债风险，债市承压，长端利率整体上行约10bp后进入横盘震荡阶段。5月份非银新增配置力量开始逐步发力，带动收益率在震荡过后进一步下行，10年与30年期国债收益率分别向下突破2.3%与2.5%关键位置。信用债方面，受低票息资产供需格局变化催化的影响，考虑到超长信用债票息较高，且有获取资本利得的机会，市场参与热情越来越强，收益率在上半年快速下行。以10年期AAA信用债为例，上半年下行约50bp。短债方面，由于资金整体平衡偏松，伴随机构分层现象逐步消失，上半年短端表现也较为突出。以1年期AAA信用债为例，上半年从2.55%位置下行至2%附近。　　在本报告期内，我们勤勉尽责，总体稳健操作，在保证组合流动性安全的前提下，甄选优质个券，同时我们适度把握利率与信用的波段机会。

回顾2024年一季度，国内经济持续回升、稳步向好。工业增加值表现亮眼，消费明显回升，地产投资仍在底部，制造业投资有所加速。财政政策后置，货币政策持续发力，一月降准，二月5年期LPR下调25BP，债市一季度走强。整体来看，一季度十年国债累计下行26BP，1Y期AAA中短债票据累计下行20BP左右。　　在一季度中，我们维持了中短久期票息策略，争取了较好的组合收益。　　展望2024年二季度，财政政策或逐步开始发力，一级债券供给缓解资产供需格局变化，货币政策也或将继续发力。债市调整风险不大，波动中或带来一定的投资机会。　　未来我们将严格控制信用风险，时时关注宽信用效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2023年，一季度国内经济在防疫政策优化后迎来稳步复苏，央行降准助力稳增长。二季度海外需求走弱，国内经济复苏斜率放缓，6月降息促进降低实体经济融资成本。三季度经济基本面筑底，稳增长政策持续出台，货币政策维持宽松，8月降息、9月降准，继续为经济增长保驾护航。四季度，国内经济开始企稳修复，但依旧面临需求不足等问题，宏观政策持续出台，万亿国债发行助力稳增长。全年来看，十年国债收益率从2.84%下行至2.56%附近，1年期AAA中短债票据收益率从2.65%下行至2.52%附近。　　全年中，我们维持了组合久期，采用了中短久期策略，保持了一定的杠杆扩大投资收益。