创金合信优选回报混合(005076) - 基金经理

2024年三季度市场先抑后扬，季末在政策呵护下强力爆发，市场情绪明显好转。9月底中央政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，很快央行、发改委和财政部相继公布系列利好政策，中国的逆周期政策应该可以扭转地产下行及地产政府债务压力导致的紧缩预期。同时中国的产业转型升级和全球化的逻辑也在同步实现，市场的长期、短期逻辑都有望有所改善，整体估值也有望提升。我们还是秉承一贯的投资理念：关注行业竞争格局好、长期成长趋势良好的个股。基金组合三季度大部分的持仓为资源、电力、券商等行业的龙头个股。未来组合策略上重点关注资源、半导体、新能源汽车、券商、医药行业的龙头个股。

2024年开年市场延续去年的弱势出现了较大幅度的波动，后在政策的呵护下有所恢复，但整体来说还是延续偏弱态势。个股分化程度很大，在利率下行期一些经营表现较稳健的如公用事业、价格预期较稳定的资源股表现较好；大盘龙头股的走势强于市场，在行业下行期龙头股表现出更优秀抗周期能力。在经历了外胀内缩后中国的产品竞争力进一步加强，出口明显强于内需，中国的制造业的增长成功弥补了地产行业的产出下降，从数据上看中国的经济远没有市场预期般的差。但是由于房地产价格下降、居民财富缩水，经济也呈现明显的结构性差异，与大多数居民就业收入相关的产业表现不太好。在地产的下行周期里，整体宏观经济是会有一定压力的，这需要时间去化解。上半年本产品主要配置供需关系较好的上游资源、经营稳健的电力、新能源汽车的龙头个股。

2024年一季度市场一度出现了较大幅度的波动，在政策的呵护下重归平稳，大盘龙头股的走势远强于市场，个股的分化明显。中国的经济数据远没有市场悲观预期般的差，虽然地产行业仍在下滑，但整体消费相对平稳，出口数据表现亮眼，在经历了价格外涨内缩后中国的产品竞争力进一步加强。中国的产业转型升级和全球化的逻辑正在实现，由此将诞生出众多成长性良好的优质股票，所以亦可期待中国经济的长远前景。我们还是秉承一贯的投资理念：关注行业竞争格局好、长期成长趋势良好的个股。基金组合一季度大部分的持仓为新能源汽车、资源、电力等行业的龙头个股。未来组合策略上重点关注新能源汽车、资源、光伏、半导体、医药行业的龙头个股。

2023年西方主要经济体的通胀从高位有所回落，市场预期美国加息周期结束，美债利率也从高位回落。2023年美国的联邦赤字高达约1.7万亿美元，较2022年大幅上升，美国联邦债务首次达到34万亿美元，美国的经济表现仍强于预期。反之中国还处于地产下行导致的信用紧缩周期之中，虽然下半年中国政府持续出台一系列比较温和的逆周期政策，但政策效应的显现可能需要时间，经济走势还是偏弱。而自2020年开始由于景气高涨诱发很多行业进行了大规模的产能扩张，宏观经济偏弱更加凸显了产能过剩和竞争压力，很多工业产品价格在2023年快速下行，企业的财务压力很大。经济数据较弱，自然会引发市场的悲观情绪，特别是还有一个强财政刺激下的美国经济数据作为对比，市场更显痛苦。2023年本产品在行业投资上有所分散，但上半年主要的配置还是在新能源汽车领域，产品净值有明显回调。