嘉实新添辉定期混合A(005088) - 基金经理

我国经济增长在一季度好于预期后，2季度经济修复过程仍有波折。在外需和设备更新等支撑下，制造业投资增速维持韧性，但房价及地产投资增速较为疲弱，物价和金融数据也弱于预期。增长修复过程中仍面临有效需求和企业盈利有待改善等多方面挑战，仍需稳增长政策加码。外部环境上，随着美联储降息预期明显降温，新兴市场资本流出压力增加，人民币汇率贬值压力有所加大。国内货币政策操作空间受到内外部诸多因素限制，国内降息预期也有所回落。2季度A股市场反弹回落，5月下旬以后持续调整，投资者交易情绪低迷，成交额逐步降低。新国九条为标志，严监管、提高资本市场发展质量为抓手的新监管周期展开，将对中期A股的风格特征和投资者审美产生深远影响。严监管和退市担忧影响下，小微盘出现大幅调整。　　我们在市场的剧烈波动中积极调整组合，寻找结构性机会，自上而下寻找景气方向与自下而上选择优势公司相结合，对持仓结构进行再平衡调整。新质生产力相关的科技制造、盈利能力稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块是重点研究和关注的方向。

2024年1季度，国内经济运行平稳，A股市场深V回升、剧烈波动。1月开年市场下跌较快，绝对收益产品赎回、雪球产品敲入、量化产品平仓、私募产品降仓等多重叠加，市场资金负向反馈效应不断加剧，市场快速大幅下跌，只有红利类品种表现相对较好。进入2月，汇金扩大购买范围，有效地打破了流动性负反馈过程，政策不断加力，改善市场生态环境，维护市场秩序，保护投资者合法权益，增强投资者回报，市场信心得以重树，风险偏好提升，2-3月市场持续上涨，各行业轮动修复，AI相关、低空经济等主题品种表现突出。　　我们在市场的剧烈波动中积极调整组合，寻找结构性机会，自上而下寻找景气方向与自下而上选择优势公司相结合，对持仓结构进行再平衡调整。风格配置逐渐转向偏重科技成长，新质生产力相关的科技制造是未来继续重点研究和关注的方向。

2023年，年初在疫后复苏、经济恢复增长的预期下，市场全面反弹，快速轮动修复。春节后，强复苏的预期逐渐落空，流动性边际宽松、风险因素边际缓和、存量资金博弈环境下，1季度市场持续震荡分化，受到政策和产业事件催化，人工智能和央企重估两条主题线索表现突出。美联储持续加息冲击下，4月中旬后人民币汇率大幅波动，国内经济复苏动能趋弱，工业景气继续下滑，出口持续承压，地产和消费复苏疲软，A股市场震荡下行。7月底政治局会议正视经济下行压力大的问题，明确了加大宏观政策调控力度、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，政策涉及地产放松、地方债维稳、扩大内需、促进民营经济发展等多个方面，确认逆周期调节政策加码，并强调活跃资本市场、提振投资者信心。但在宽松政策组合拳密集出台之下，下半年A股市场的表现仍一波三折、震荡下跌。美国十年期国债收益率持续攀升至5%以上高位，美元持续升值，人民币贬值，外资持续流出，A股市场受困于流动性压力，存量资金博弈困局下，机构重仓股表现弱势，全球AI科技进展进入平台期，相关主题品种大幅调整，市场缺乏有延续性的主线机会。 　　年初我们对市场预期比较乐观，判断市场震荡上行概率偏大，积极调整组合，寻找结构性进攻机会。基于经济周期、景气趋势、流动性、风险偏好、估值等因素，风格配置逐渐转向偏重科技成长，认为人工智能的重大技术突破启动新一轮科技革命，带来空间和盈利非线性变化的新产业变革，人工智能成为渗透率从1到N、有较大产业集群效应、估值有很强扩张潜力的成长赛道，大幅增持了人工智能相关的计算机、传媒、通讯、电子等科技股，上半年取得了较好的收益，但可惜没有充分及时兑现收益。下半年，在7月底政治局会议之后，寄望于新的政策刺激和经济底部出现，继续平衡持仓风格与行业分布，但对美联储持续大幅加息、人民币贬值引发的流动性风险认知不足，对市场过于乐观，风险控制意识不足，需要反思与调整提高。

报告期内，国内经济复苏不及预期之后，7月底政治局会议正视经济下行压力大的问题，明确了加大宏观政策调控力度、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，政策涉及地产放松、地方债维稳、扩大内需、促进民营经济发展等多个方面，确认逆周期调节政策加码，　　并强调活跃资本市场、提振投资者信心。但在宽松政策组合拳密集出台之下，A股市场的表现仍一波三折、震荡盘跌。美国十年期国债收益率持续攀升至4.8%高位，美元持续升值，人民币贬值，外资持续流出，A股市场受困于流动性压力，仍在存量博弈，快速主题轮动。全球AI科技进展进入平台期，相关主题品种大幅调整；政策暖风频吹、复苏预期推动下，估值跌出性价比、增长稳定的白马股迎来估值修复回升。　　报告期内，本基金对市场保持积极预期，积极调整组合，寻找结构性机会。基于经济周期、景气趋势、流动性、风险偏好、估值等因素，对持仓结构进行再平衡调整。未来将继续平衡持仓风格与行业分布，密切关注市场估值演化与基本面修复之间的关系，自上而下寻找景气方向与自下而上寻找优势企业相结合，争取赢得长期稳定的回报，分享企业价值增长中的收益。