华泰保兴尊合债券A(005159) - 基金经理

2024年上半年，国内经济运行总体仍处于复苏态势，但是受房地产市场偏弱影响，经济的回升动力仍需巩固。实际GDP增速一季度为5.3%，二季度回落至4.7%。融资方面，社融增速从2023年底的9.5%略回落至8.1%，M2增速则从去年底的9.7%回落至6.2%，融资增速的合理回落是符合新时代经济高质量发展要求的，因而可能是未来中国经济的一种新常态。货币政策保持流动性较为充裕，回购利率总体处于低位稳定。 物价方面，PPI、CPI呈现低位震荡态势，总体通胀压力不大。美债利率高位震荡，中美利差依然倒挂。人民币兑美元汇率小幅贬值，保持了基本稳定。 报告期内，长端利率震荡下行，利率债表现较好。信用利差大幅压缩，中长期限的信用债表现尤为亮眼。可转债市场受权益市场和资金面宽松双重影响，总体小幅下跌。 报告期内，基金投资上，小幅增持利率债，但力度有所不足，久期总体中性。信用债持仓保持稳定，以中短期限高等级信用债为主，适度使用套息策略，同时注意规避信用风险。可转债方面，坚持绝对收益增强思路，继续持有银行转债为代表的低估值品种，并控制仓位少量分散参与平衡型转债。

一季度，国内经济运行进一步趋向复苏。1-2月工业增加值增速上行至7%， 3月PMI指数回升至50.8%。货币信贷方面，M2及社融增速有所回落，与政府债发行节奏有一定关系。房地产市场逐渐趋于平稳，房价指数环比跌幅收窄。央行货币政策方面，调降存款准备金率，流动性保持合理充裕，资金利率较为稳定，为实体经济营造了稳定的金融环境。 一季度，债券市场震荡上涨，无风险利率下行，信用利差稳定，长端利率债表现较好。权益市场探底回升，总体小幅上涨，风格偏向价值。可转债市场小幅下跌。 报告期内，基金投资上，增持利率债，小幅提高久期。信用债保持稳定，仍以高等级信用债为主，适度使用套息策略。可转债方面，保持绝对收益增强思路，适度调整结构，逢低增持银行转债为代表的大盘价值品种，同时控制仓位少量分散参与了偏股型转债。

2023年，国内经济运行呈现稳步复苏态势，受房地产市场信心不足影响，经济的回升动力有待进一步巩固。GDP增速上半年抬升，下半年稳定。融资方面，社融增速先下后上，保持稳健增长，M2增速则小幅回落。货币政策保持流动性较为充裕，回购利率总体处于低位。 物价方面，PPI、CPI呈现低位震荡态势，总体通胀压力不大。美债利率高位震荡，中美利差大幅倒挂。人民币汇率小幅贬值，保持了基本稳定。 报告期内，长端利率震荡下行，利率债表现较好。信用利差大幅压缩，信用债表现强于利率债。可转债市场受权益市场和资金面宽松双重影响，总体表现好于权益。 报告期内，基金投资上，小幅增持利率债，久期提升至中性水平。信用债持仓保持稳定，以投资高等级信用债为主，严格规避信用风险。可转债方面，坚持绝对收益增强思路，主要投资于银行、交运转债为代表的低估值品种，下半年逢低加仓，并少量分散参与了平衡型转债。

三季度，国内经济运行仍处于复苏状态。工业增加值增速较为平稳，PMI指数回升至50以上，9月为50.2。货币信贷方面，M2增速有所回落，社融增速低位稳定，实体经济融资需求偏弱。三季度房地产销售依然较弱，同时房价指数同环比均为下跌。央行货币政策方面，保持较为宽松，资金利率有所下行。 三季度，债券市场维持震荡，无风险利率先下后上，总体变化不大，信用利差较为稳定，城投债表现较好。权益市场总体有所下跌，风格偏向价值。可转债市场跌幅小于权益市场，市场估值水平上行。 报告期内，基金投资上，小幅增持利率债，久期总体保持稳定。逐步配置中短期限高等级信用债，适度使用套息策略，以获取稳定票息收益，同时继续严控信用风险。可转债方面，坚持绝对收益增强思路，继续持有银行、交运转债为代表的低估值品种，并少量分散参与平衡型转债。