长安鑫兴混合C(005187) - 基金经理

报告期内，A股整体冲高回落，4月中下旬“新国九条”发布，5月一系列地产支持政策出台，5月市场一度上行至二季度阶段高点，后续的金融和高频经济数据表明经济的复苏仍有一定压力。房地产的销售数据在政策出台之后，出现一波脉冲式反弹，后续又趋于放缓，说明仍需要更多支持政策的出台。出口方面，虽有结构性亮点，但是也面临地缘政治不确定性的扰动。大宗商品方面，全球定价商品有较强韧性，内需相关商品下行压力较大。A股从5月下旬开始有所回调，美联储降息预期反复也对市场情绪造成负面影响，同期港股也出现了较大回撤。海外，美元仍保持强势，中美利差扩大，人民币汇率承压，国内货币政策没有出现超预期的宽松。报告期内，对组合进行了较大幅度的调整，增加了权益资产的配置比例。本基金增加了低估值价值方向的配置，包括电信运营商、央企建筑公司以及银行等方向的配置，这些行业具备较好的确定性。其次，资源品方面，本基金增加了稀土、黄金以及钛白粉的配置，黄金主要受益于各国央行增持以及美联储降息，稀土作为重要的战略物资，目前处于底部区间，钛白粉的供给格局稳定，且需求端具有一定的弹性。最后，当下房地产行业的出清速度较快，如“收储”等政策能够得以较好的落地，后续房价能够企稳，那么居民的有效需求仍有望得以激发，房地产市场也有望在下半年筑底企稳。往后展望，内需方面，短期主要关注房地产“去库存”的效果以及中央财政的发力情况，房地产和财政政策仍有一定的发力空间。货币政策方面，总体基调预计仍将延续“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。海外，主要非美国家陆续进入降息周期。预计随着美国经济数据的逐步走弱，联储大概率会在下半年进行降息。资金面，市场增量资金仍显不足，预计保险的配置资金仍是后续的主要增量资金。展望后市，预计市场仍将保持震荡的状态，本基金在仓位上将保持谨慎，关注部分行业基本面改善或反转带来的结构性机会。

一季度权益市场深跌后强势反弹。年初主要权益指数在去年底较弱的市场情绪基础上，指数持续探底，在对基本面逻辑、经济数据、公司业绩的相对真空期，恐慌情绪蔓延，上证指数在2月来到2635点，随后在各项利好政策下回暖，转债市场随着正股下行溢价率攀升，抗跌属性显现，但反弹市中同样因为估值原因难以跟涨，虽然转股溢价率逐步压缩，但仍处于历史较高分位数水平。资金面方面，一季度资金面均衡偏宽松，央行在公开市场的操作比较重视合理均衡，资金面在跨年、跨季和税期均没有出现大幅收紧，但资金面并未出现大幅宽松，资金价格中枢也没有出现明显下行。经济弱复苏对债市形成支撑，降准降息预期提升，长债和超长债表现抢眼，短端利率相对一般，利差继续压缩，利率曲线极度平坦。信用债票息策略仍受追捧，期限和信用利差继续压缩。整体来看，股市企稳回升后重回主题和板块轮动行情，全市场风险偏好有所回升。本产品遵循信用债为压舱石、可转债和股票择时为辅的策略，争取能为投资人创造稳健收益。

回顾2023年债市，在经济修复的主题下，经济复苏的预期与现实的博弈、宏观政策的节奏和力度变化成为主导债市行情变化的重要变量。整体来看，长端利率债和信用债都走出了很大的牛市行情，10年期国债收益率下行了28bp至2.55%，30年国债收益率下行了37bp至2.82%，1年期国债收益率仅下行2bp，期限利差极致压缩，曲线逐渐平坦化。信用债方面，2023年债市资产荒现象越演越烈，同时在下半年“一揽子化债”政策驱动下，也同样走出牛市行情，其中，城投债市场迎来了火爆的化债行情，短久期城投债利差在短时间内被大幅压缩，高票息城投债资产越来越少。虽然期间有“宽信用”预期加强与机构赎回短暂扰动，城投非标风险事件明显增多，大型房企风险舆情频发，但信用债整体走势强劲。股市方面，2023年上半年，经历了年初股票市场走势整体向上、2月后又一路回落、直至年中各项指标都显示股市已在底部区域的震荡走势。尽管上证指数分别在4月中旬和5月上旬借助AI+和中特估两次短暂创出新高，但其他各大指数均未能跟上，且之后不断走低，市场情绪不断变差。7月底政治局会议提出活跃资本市场，股市上涨后探底，8月底降印花税、暂缓IPO等政策“四箭齐发”，股市短暂喘息，但在10月和12月份两度再次探底。上证指数全年下跌3.7%，重返3400点后一路跌破2900点，沪深300全年下跌11.38%，创业板指全年下跌19.41%。整体来看，在权益市场整体表现一般的大环境下，本产品坚持固收+的投资策略，以信用债为产品稳定收益的压舱石，以可转债和股票择时为辅的策略，尽量降低产品的回撤水平。

7月政治局会议释放了较强的稳增长信号，政治局会议后稳增长政策密集出台，包括降息、存款利率下调、地产金融16条适用期限延长、促进民营经济发展28条、税收方面优惠措施等，地产政策包括一线城市持续放松。三季度央行宽信用政策的不断出台对债券市场形成了不小的扰动。资金面方面，从8月中旬开始直至9月末跨季，资金面持续收紧，资金价格逐渐抬升。虽然三季度一次降息一次降准，利好利率，但债市在经历短暂下行后再次进入震荡调整。整体来看，利率震荡上行，短端上行幅度更大；信用走势优于利率走势，城投债走势优于产业债。权益市场走势继续纠结，虽然很多有利于资本市场的相关政策出台，对市场情绪有了很大的提振，但整体表现仍然不佳。虽然很多经济数据已经边际改善，但企稳复苏节奏、强度和持续性都需验证，也存在因中美经济周期错位、外需继续承压的担忧，各大指数基本收跌，上证50小幅上涨，深指和创业板指数表现更弱。整体来看，在权益市场整体表现一般的大环境下，本产品坚持固收+的投资策略，以信用债为产品稳定收益的压舱石，以可转债和股票择时为辅的策略，争取能为投资人创造稳健收益。