广发汇吉3个月定期开放债券(005234) - 基金经理

2024年2季度，债市收益率整体呈震荡下行态势，趋势依旧较强。4月下旬，债券收益率创下新低，主要原因在于存款“手工补息”被规范，非银机构配置力量强劲；但随后媒体关注长端利率定价，市场受到一定的扰动，收益率一度快速上行，到月底企稳回落。5月，基本面数据对市场造成一定扰动，与此同时，房地产政策加码宽松，长期特别国债发行计划落地，发行节奏好于预期，债市整体呈现震荡走强格局。6月，经济和金融数据表现令市场对货币政策的宽松预期再起，部分期限利率创下年内新低。全季来看，债市偏强格局延续，但相比一季度波动有所加大，且频率增加，长端信用债和中短端利率债表现最好。报告期内，组合维持整体策略，持仓品种以高等级信用债为主，利率债为辅，但组合在市场波动过程中把握机会，对持仓进行优化。

2024年1季度，债市收益率先大幅下行，随后转为震荡下行。1月至2月，债券收益率快速下行，长端利率创下历史新低，利多因素较多，如市场风险偏好较低、央行降准50BP、五年期LPR下调25BP，避险情绪和债券贷款比价效应促进资金大量涌入债市。进入3月，两会政策并未超预期，债市利率再次下行，基于债市利率创新低、交易止盈以及年内预计发行超长期特别国债等因素，收益率走势有所反复，但整体呈现震荡偏强格局。全季来看，债市较为强势，超长端和长端的利率债表现最好。报告期内，我们根据宏观经济基本面和流动性水平的边际变化，对组合进行动态的持仓优化，组合持仓品种以高等级信用债为主，利率债为辅，组合杠杆和久期有所提升。

2023年，债券收益率震荡下行，债牛格局明显。全年可大致分为以下几个阶段：1月至2月，信贷投放量高企，疫后复苏预期较高，两会召开在即，政策预期高涨，债券收益率小幅走高，曲线走平明显；2月至8月，债券收益率大幅下行，主要驱动因素在于经济恢复斜率放缓、财政政策收敛和货币政策宽松；8月底到11月底，利率震荡上行，中短端利率上行幅度较大，主要驱动因素在于一线城市地产政策放松，债券供给集中、快速发行，3季度经济数据表现较好，与此同时，货币政策重心转向稳汇率、防空转；12月，利率再度转为大幅、快速下行，核心原因在于经济恢复斜率放缓，风险偏好低迷。报告期内，组合策略进行了一定的调整，由利率品种转向高等级信用债，并对券种进行了一定的选择；此外，我们根据宏观经济基本面和流动性水平的变化，对组合进行动态的持仓优化，组合杠杆和久期持续进行调整。

2023年3季度，债市先走强后走弱，收益率先下后上，关键驱动因素在于复杂的基本面形势、降息降准和稳增长政策的落地。基本面方面，7月份受多事件影响，宏观经济形势错综复杂，对中下游需求影响较大。8月央行降息，带动债市收益率明显下行。但在8月份降息之后，稳增长政策开始加快落地，包括一线城市认房认贷政策优化、政府债券加快发行、地方化债等。此外，8月降息之后资金利率中枢出现抬升，对债市形成扰动，债券收益承压，9月中旬之后，央行降准，债券收益震荡。全季来看，债市表现先强后弱，收益率震荡。报告期内，我们根据宏观经济基本面和货币政策的变化，显著优化了组合持仓，以高等级信用债为主，并进行了一定的择券，调整组合杠杆及久期至相对乐观的水平。