融通中国概念债券（QDII）A(005243) - 基金经理

3季度，美国方面，连续疲弱的就业数据、通胀降温为美联储9月降息铺平道路，市场降息交易不断升温，甚至一度在大超预期的7月失业率数据下开始交易衰退。我们认为整体数据显示劳动力市场疲弱但未超预期，美国制造业景气度下行，服务业依然保持韧性，软着陆依然是基准情形。美联储方面，基于通胀进展和风险平衡的考虑，9月选择预防性降息50bps，但给出偏鹰指引，强调后续降息路径依然是数据依赖的。从美债走势看，3季度美债利率大幅下行，曲线牛陡。国内方面，9月底宣布一篮子超预期货币政策，极大提振市场情绪，同时引起市场对后续财政政策的期待，中资风险资产强势反弹，中资美元信用债利差也应势收窄。　　海外市场方面，标普500指数上涨5.5%，美元指数下跌4.8%，十年期美债收益率大幅下行62bps。国内市场方面，上证综指上涨12.4%，十年期国债收益率维持稳定。美元兑人民币汇率贬值3.4%/4.0%(CNY/CNH)，中间价亦下跌1.7%。中资美元债方面，彭博中资美元债指数上涨4.34%，其中投资级指数上涨4.39%，高收益指数上涨3.95%。　　报告期内，本基金维持稳健的久期中枢，坚持高等级信用策略，并在市场波动中积极增加对优质产业债的配置。此外报告期内本基金规模增长较快，换汇造成了一定的估值扰动。　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）A基金份额净值为1.1483元，本报告期基金份额净值增长率为-1.31% ，同期业绩比较基准收益率为2.59%；　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）C基金份额净值为1.1466元，本报告期基金份额净值增长率为-1.41%，同期业绩比较基准收益率为2.59%。

2024年上半年，美债利率延续宽幅波动，宏观数据维持较高波动率是驱动市场变化的核心原因。自年初过度定价的降息预期遇见强于预期的经济数据后市场开启震荡模式，随着CPI数据连续数月超预期，10年期美债收益率一度上行至4.7%+，后续在通胀及就业等数据边际放缓后震荡下行。利率曲线方面，在美联储整体偏鸽、经济数据维持韧性、大选交易初现的背景下，曲线走陡。　　　　中资美元债市场则表现相对优异，信用利差持续收窄，高收益跑赢投资级。一方面，市场对于经济基本面的弱势已有充分预期，而较为乐观的政策情绪，尤其是4月底开始陆续出台的地产行业相关政策，刺激风险资产价格上涨。另一方面，供需不平衡加剧，中美利差下中资主体美元债供给净减少，而需求持续增加，使得信用利差不断压缩。此外，在波动率降低的背景下，市场对持有收益的追逐也使得等级利差进一步收窄。　　　　报告期内，本基金维持高等级信用策略、稳健的久期中枢，采用哑铃型配置，积极参与打新及波段机会增厚收益。汇率方面，持续降低对冲头寸。

1季度，美国方面，年初数据的“一月效应”推动市场修正前期过度的降息预期，美债利率波动上行。而即便经济增长及通胀数据强于预期，美联储未转变整体偏鸽态度，限制了美债上行的空间，10年期美债在4.3%附近见到明显阻力。国内方面，年初政策密集落地，但未突破去年末政策框架，在市场对经济“弱现实”“弱预期”认知下，信用利差对宏观经济数据的敏感度降低，相对估值、供需关系及个体基本面情况变动成为信用利差变化的主要驱动力。　　海外市场方面，标普500指数上涨10.2%，美元指数上涨3.1%，十年期美债收益率震荡上行32bps。国内市场方面，上证综指上涨2.23%，十年期国债收益率下行27bps。美元兑人民币汇率升值1.72%/1.84%(CNY/CNH)，但中间价稳定，仅上涨0.2%。中资美元债利差继续收窄，高收益板块大幅跑赢投资级，彭博中资美元债指数上涨1.38%，其中投资级指数上涨0.90%，高收益指数上涨5.02%。　　报告期内，本基金维持高等级信用策略，积极参与打新力争获取收益增厚，并大幅降低汇率对冲头寸。　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）A基金份额净值为1.1524元，本报告期基金份额净值增长率为0.03% ，同期业绩比较基准收益率为1.56%；　　截至本报告期末融通中国概念债券（QDII）C基金份额净值为1.1529元，本报告期基金份额净值增长率为0.30%，同期业绩比较基准收益率为1.23%。

2023年市场维持高波动率。美债利率方面，市场交易主线不断切换，年初在衰退恐慌推动下利率迅速下行，后续因超预期宽松的财政政策，经济动能反弹，经济增长数据显示较强韧性，推动利率持续上行。而后更是在美债大幅增发、供需失衡的助推下进一步放大波动幅度，10年期美债利率一度上行至5%高位，直至年末通胀数据超预期下行、美联储态度转鸽，利率走势再度反转，开始快速下行。中资美元债市场则表现较为分化，其中投资级债券从供需层面对价格形成良好支撑，信用利差整体大幅下行。而高收益板块价格则跟随国内经济基本面及政策面波动，年初在政策放松、经济复苏预期下大幅普涨，但后续的房地产销售小阳春非常短暂，而政策力度也大幅低于预期，在频发的信用风险事件拖累下地产高收益板块价格大幅下跌，直至年末再度迎来政策利好，幸存房企债券超跌反弹。　　　　报告期内，我们以较为灵活的操作应对高波动的市场。信用方面，年初跟随趋势做多风险资产，后续随着信用利差收窄开始降低信用风险敞口，在经济复苏不及预期后进一步大幅减仓高收益债券，维持高等级、高流动性的组合以等待市场波动机遇，用波段操作、打新等策略增厚组合收益。在久期方面亦灵活调整，降低组合波动率。