建信龙头企业股票(005259) - 基金经理

报告期内，经济先扬后抑，运行态势趋于复杂。从总量维度，上半年GDP按不变价格计算，同比增长5.0%，保持平稳。从价格维度，上半年居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，工业品出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，供求宽松。从景气维度，上半年制造业采购经理指数（PMI）在3-4月扩张，其余月份处于收缩区间。从部门维度，与居民支出相关的社会消费品零售总额、新建商品房销售额分别增长3.7%、下降25%，与企业效益相关的全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%。　　市场方面，上半年A股整体、中证红利指数、沪深300指数、创业板指数分别下跌8.0%、上涨7.8%、上涨0.9%、下跌11.0%，恒生港股通指数、恒生科技指数分别上涨4.6%、下跌5.6%。呈现普遍下跌、稳健红利类占优的特征。其中，石油石化、煤炭、银行、电力及公用事业、有色金属涨幅居前，消费者服务、传媒、地产、商贸、医药、食品饮料表现靠后。　　分析市场表现的原因，宏观层面包括国内需求不足、地缘竞争加剧、企业和居民支出谨慎，产业层面包括生成式人工智能及电力投资持续、春节文旅消费景气、商品房销售价格低迷，以及流动性层面无风险利率下行等。　　受益于稳健红利类板块占比更高，估值水平较低，伴随南下资金持续流入，港股表现优于A股。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持中等水平。一季度配置互联网、汽车零部件、石油石化、产业出海、高端白酒、及半导体设备等，二季度观察到居民消费及地缘环境转弱，降低高端白酒、产业出海比重。回顾研究和操作过程，对互联网及消费应对得当，对宏观转弱应对一般。下半年将密切跟踪宏观景气变动，完善宏观、行业、个股递进研究体系。

报告期内，宏观经济稳步复苏，表现良好。3月，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，环比上月提升1.7个百分点。非制造业商务活动指数为53%，环比上月提升1.6个百分点。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点。其中，高技术制造业增加值增长7.5%，加快1.1个百分点。分产品看，3D打印设备、充电桩、电子元件产品产量同比分别增长49.5%、41.8%、41.5%。　　市场方面，一季度A股整体、沪深300指数、创业板指数分别下跌2.9%、上涨3.1%、下跌3.9%，恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌3.1%、下跌7.6%。呈现整体下跌、波动剧烈、价值好于成长的态势。其中，石油石化、煤炭、有色金属、银行、家电、通信表现居前，医药、电子、房地产、国防军工、基础化工跌幅较大。　　分析市场表现的原因，宏观层面包括地缘摩擦加剧、大宗商品上涨、长债利率下行等，产业层面包括生成式人工智能持续迭代、新建商品房销售低迷、春节文旅消费景气等。在此背景下，涨价类、高股息类表现活跃。　　报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。　　报告期内，股票仓位保持偏高水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括出海拓展、汽车零部件、高端白酒、互联网、石油石化、及半导体设备等。　　在宏观经济企稳、南下资金流入、估值水平较低背景下，一季度港股市场渐趋平稳。资源类、消费类、互联网、汽车等板块都有亮点，为本基金选股提供了更多空间。

2023年，是三年疫情后经济恢复发展的一年。从全年宏观指标看，国内生产总值126万亿，比上年增长5.2%。全员劳动生产率为16.16万元/人，比上年提高5.7%。全年居民消费价格比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格下降3.0%。从近期景气指标看，2月，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点。总体而言，经济稳步回升向好，同时需要留意有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。　　2023年，新动能继续成长壮大。全年高技术制造业增加值增长2.7%，占规模以上工业增加值比重为15.7%，高技术产业投资比上年增长10.3%，制造业技术改造投资增长3.8%。新能源汽车产量944.3万辆，比上年增长30.3%；太阳能电池（光伏电池）产量5.4亿千瓦，增长54.0%。　　2023年，股票市场延续调整，宽基指数全部下跌。全年A股整体、沪深300指数、创业板指数分别下跌5.2%、下跌11.4%、下跌19.4%，恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌13.2%、下跌8.8%。其中，通信、传媒、石油石化、计算机、电子表现居前，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、农林牧渔、食品饮料跌幅明显。　　分析背后的原因，从宏观层面看，美联储延续加息、房地产量价齐跌、外部摩擦加剧，对企业投资、居民消费意愿带来负面影响。从行业层面看，人工智能方兴未艾、能源价格维持高位、生猪养殖亏损扩大等，导致了相关板块表现分化。　　伴随我国经济从高速发展进入高质量发展阶段，资本回报率下降，具备竞争壁垒、产生稳定现金的公司将成为稀缺资产。过去一年，软硬件巨头引领人工智能迭代演进，美股市值集中度大幅提升。由此来看，基于龙头企业的投资思路具备时代生命力。　　报告期内，本基金遵循行业景气、个股优质、估值合理的配置思路，致力于选取具有长期成长性的公司。在此基础上，针对性提升对宏观政策研究深度，丰富投资框架，提升组合表现的持续性和稳定性。　　报告期内，股票仓位保持中性水平。全年配置主线包括高端白酒、光通信、汽车零部件、互联网、动力电池、创新药等。阶段配置板块包括高股息、智能家电、半导体设备、房地产等。总体而言，光通信、汽车零部件、创新药、高股息取得超额收益，高端白酒、动力电池表现平淡。

报告期内，经济低位徘徊，出现向好迹象。9月，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比上月提升0.5个百分点，重回扩张区间。非制造业商务活动指数为51.7%，环比上月提升0.7个百分点。据文化和旅游部数据，中秋国庆假期国内旅游出游8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%，国内旅游收入按可比口径较2019年增长1.5%，居民消费韧性依旧存在。  市场方面，二季度A股整体、沪深300指数、创业板指数分别下跌2.9%、下跌4.0%、下跌9.5%，恒生港股通指数、恒生科技指数分别下跌5.8%、上涨0.2%。呈现延续二季度的下行趋势。其中，煤炭、非银、石化、银行、地产、食品饮料表现居前，电力设备与新能源、计算机、传媒、国防军工跌幅较大。  分析市场表现的原因，宏观层面包括经济指标弱势、美元指数上行，产业层面包括地产政策放松、新能源产业链价格下行、人工智能终端应用数据平稳等。在此背景下，低估值大盘类资产呈现出防御属性。  报告期内，本基金秉持需求空间明确、经营壁垒清晰、管理与时俱进的分析思路，致力于前瞻发现变化、挖掘成长公司，进而实现组合表现的持续性。  报告期内，股票仓位保持中等水平，加大挖掘结构性机会。重点配置方向包括高端白酒、  汽车零部件、互联网、动力电池、清洁电器、平价消费等。  受宏观因素影响，叠加外资持续流出，港股今年表现持续弱势。值得注意的是，南下资金持续流入，持续比例显著上升，对部分个股逐步具备定价权。另外，蓝筹股回购力度加大，反转力量在积蓄。  展望四季度，市场矛盾逐步由期待政策、转向观察政策效果。我们认为经济复苏将缓步而持续，市场主要机会仍然来自于产业升级和新兴消费。短期看，智能驾驶、人工智能、医药创新、年轻人消费具备需求增量空间。本基金将聚焦优质公司、跟踪产业演进，做好分析研究，及时优化组合，力求为持有人获取长期稳定回报。