东方阿尔法精选混合C(005359) - 基金经理

2024年上半年，国内GDP同比增长5.0%，上半年刚好完成5%的经济增长目标。一季度，GDP同比增长5.3%，宏观经济总体稳中有进，虽然地产建筑等行业景气度仍然低迷，但出口带动的制造业回暖形成对冲，对宏观经济形成支撑。二季度，国内GDP在低基数之下同比仅增长4.7%，增速低于一季度，宏观经济面临一定挑战。5月房地产新政的出台对经济基本面形成一定支撑，但力度不及市场预期。为实现全年经济社会发展目标，下半年宏观政策的增量举措值得期待。海外方面，随着美国通胀压力缓解、劳动力市场降温，美联储的降息周期渐行渐近，9月美联储启动首次降息已是大概率。随着人民币汇率压力缓解，国内货币政策宽松的空间进一步打开。报告期内，上证指数下跌0.25%，以中小市值成长股为代表的创业板指下跌10.99%。报告期内，由于特种行业中期规划调整等因素对下游需求的影响，导致相关上市公司的短期业绩不达预期。本基金持仓主要以军工等特种高端制造业板块的成长类中小市值股票为主，导致净值下跌较多。报告期内，本基金A类份额净值增长率为-31.29%，C类份额净值增长率为-31.46%，净值表现弱于市场指数。

一季度，国内宏观经济平稳开局，3月官方制造业PMI重回扩张区间，虽然地产建筑等行业景气度仍然低迷，但出口带动的制造业回暖形成对冲，对宏观经济形成支撑。美国非农就业屡超预期，且通胀仍有韧性，美国CPI连续三个月超预期，美联储首次降息预期时点不断延后，对全球流动性产生一定影响。一月份至二月初，A股市场出现较为快速的下跌，以雪球为代表的衍生产品密集敲入，市场对融资盘爆仓的担忧升温，资金面出现恐慌式的踩踏负反馈。二月起，杠杆产品逐渐得到出清，政策组合拳不断加码，例如加强两融业务监管、中央汇金扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围、鼓励和支持上市公司加大回购增持力度、引导长线资金更大力度入市。在政策暖风频吹之下，市场的负反馈告一段落，前期跌幅较深的板块出现了快速的估值修复，部分指数收回此前跌幅。报告期内，上证指数收涨2.23%，深证成指下跌1.30%，创业板指下跌3.87%。由于中期调整等因素对军工板块表现产生压制，国防军工指数下跌6.29%。本基金持仓主要以军工板块股票为主，导致净值下跌较多。展望未来，中国仍身处百年未有之大变局当中，大国博弈不断，2024年为全球大选年，国家地区之间的地缘紧张持续，保障我国战略安全的需求迫切。本基金主要资产配置于以国防军工为主的高端制造业，我国国防装备列装正在加速，各细分领域将面临迫切的需求。随着军工行业影响因素逐步消除，预计今年有望迎来新一轮订单的确认，逐渐向产业链上游传导，进而驱动军工板块的困境反转。本基金围绕新的军队建设思想，在航空航天、远火、航海、卫星互联网、军工信息化等领域布局了一批优秀的企业，致力于在一个比较长的产业周期内为投资人创造超额收益。本基金管理人持续看好以军工为代表的中国高端制造业的崛起，我们将在这一领域耕耘不止，为持有人不断寻找投资机会。

2023年，国内GDP同比增长5.2%，完成全年经济增长目标。上半年，随着疫情逐步结束，居民和企业的经济活动回归正常化，政府稳经济政策不断推出，宏观经济整体呈现疫后复苏态势，上证指数随着经济的回暖而温和上涨。在此期间，ChatGPT的发布标志着AI人工智能取得重大突破，AI产业展开了一轮快速发展和迭代，上半年TMT板块中的通信、传媒、计算机行业涨幅领先；下半年，随着地产景气回落，消费不及预期，信贷社融动力不足，宏观经济呈现弱复苏的态势，投资者关注度放在地产、城投债等长期负面因素方面，上证指数表现疲软。在此期间，以煤炭等为代表的高股息行业体现出了供给约束下的盈利韧性和防御属性，逆势上涨。报告期内，上证指数全年下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%。报告期内，本基金A类份额净值下跌13.52%，C类份额净值下跌13.95%。持仓结构上，本基金在2023年继续保持对军工板块的配置。在大国博弈的时代背景之下，以军工等为代表的高端制造行业仍是核心抓手。本基金坚持通过自下而上的深入研究挖掘个股的阿尔法机会，围绕军工等行业做深入的研究和前瞻布局，努力把握高端制造业的产业化趋势，致力于为投资人带来超额收益。

三季度，国内经济底部震荡企稳，货币政策仍然宽松，信贷社融受地产影响仍然呈现动力不足特点。7月底政治局会议后，更多积极信号正在出现，房地产政策持续加码，专项债发行加速撬动基建配套融资，PPI、库存周期先后触底回升，制造业PMI重回荣枯线上方，出口呈现底部改善特征，CPI环比连续正增长带动9月社零名义值超预期，消费温和修复，当前对宏观经济不应再过度悲观。此外，政治局会议提及“活跃资本市场，提振投资者信心”，会议定调积极，活跃资本市场的一揽子政策近期持续出台，强化了底线思维，有助于改善市场风险偏好。海外的主要矛盾仍然是美债利率，巴以冲突导致短期油价再度反弹，美国通胀仍有韧性，美联储年内仍有加息可能性，美债利率的高企导致非美货币短期仍然存在汇率压力，人民币汇率贬值引发短期北向资金连续净流出。在复杂的内外部环境中，上证指数三季度下跌2.86%。行业上，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁、银行等高股息板块涨幅居前，电力设备、传媒、计算机、通信、国防军工等成长板块跌幅居前。本基金A类份额净值增长率为-10.31%，C类份额净值增长率为-10.42%。报告期内，本基金主要配置于以军工为主的高端制造业，军工行业处于十四五装备列装的上半场，国防装备列装正在加速，各细分领域将面临迫切的需求。在市场的震荡行情中，本基金坚持通过自下而上的深入研究，挖掘军工等板块的个股阿尔法机会，努力为投资人带来超额收益。展望四季度，本产品将继续重点配置国防军工等高景气的成长行业。随着中期规划调整、增值税、降价和业绩等利空因素逐渐落地，以军工为主的高端制造业面临的结构调整带来的不确定性将会逐步消除，悲观预期逐渐在股价中充分消化。在大国博弈的时代背景之下，国防强军的长期建设仍是主旋律，以军工等为代表的高端制造行业产业逻辑并未改变。四季度，随着中期规划逐步明朗，新一轮大单有望逐步落地，进而将确认景气度逐季上行的趋势。我们围绕新的军队建设思想，在电磁能技术、军用材料、导弹、无人机、航空发动机、网络安全、航天卫星、核工业等领域挖掘了一批优秀的公司，这些公司处于垄断或者寡头地位，底层技术具备通用性、市场空间广阔，具备成长为细分领域独角兽的特质。本基金管理人依然重仓此类细分行业的股票品种，期望为基金持有人带来较好回报。