渤海汇金汇添益3个月定开(005428) - 基金经理

三季度，债券市场整体收益率先下后上。8 月以来，虽然债市收益率趋势向下的底层逻辑未发生反转，但在央行及监管操作影响下，国债交投活跃度明显回落；央行表示将坚持支持性的货币政策立场并研究储备增量政策举措，降息预期较高；月底，央行开启国债买短卖长，净买入1000亿元，引导收益率曲线陡峭化。在多因素影响下本月长端利率出现深度调整，整体震荡略上。9月债市波动加剧，月上旬受美联储将开启首次降息预期影响，市场交易国内降息预期带动长债一路下行再突破前低至2%附近；中旬美联储降息50BP落地后央行未紧跟降息，国债收益率保持震荡走平；而月下旬，国新办新闻发布会上央行官宣包括降准、降息、降房地产存贷利率、创新工具支持权益市场等一系列重磅政策，随后政治局会议在财政、地产、就业等多方面表态支持经济，受金融支持经济高质量发展新闻发布会和政治局会议等重要事件催化，A股迎来大涨，风险偏好抬升之下债市出现调整。报告期内加仓信用债，配置利率债、同业存单。在利率债操作方面，通过控制适度拉长组合久期获取一定的资本利得收入。在信用债操作方面，通过骑乘策略获取期限利差收益；通过深挖个券控制基金净值波动提升收益水平。报告期内，适度通过杠杆操作加大套息收益，提升整体组合收益水平。

上半年，在非银资产荒、供给缺位等多方面因素下，债券收益率整体呈下行态势，特别是超长债的收益率在一季度连创历史新低，30年国债收益率下行近30BP。4月份，债市延续一季度的上涨行情。在特别国债发行进度偏缓、政府债供给量较往年同期偏少的背景下，债市做多情绪仍存，现券收益率总体保持下降趋势，利率曲线总体向下平移。4月下旬，央行提示长债风险，随后发改委表示“推动发行超长期特别国债尽快落实到位”，在双重扰动下债市多空分歧加大，出现连续多日回调。直至4月30日政治局会议提及“降低社会综合融资成本”推动债市收益率小幅走低，但随着5月11日央行再次提及对长期收益率的关注，债市整体情绪仍然偏谨慎。5月17日，房地产金融支持政策接踵而至，新的利空因素出现，债市多空博弈加大，构成5月下旬以来横盘震荡格局。 6月份部分银行再次下调存款利率，债市收益率进一步下行，30国债到期收益率下行至2.43%，10年国债到期收益率下行至2.21%。报告期内加仓信用债，配置利率债、同业存单。在利率债操作方面，通过控制适度拉长组合久期获取一定的资本利得收入。在信用债操作方面，通过骑乘策略获取期限利差收益；通过深挖个券控制基金净值波动提升收益水平；适度通过杠杆操作加大套息收益，提升整体组合收益水平。

一季度，债券市场利率普遍下行，债市走出一波牛市行情。一季度国内经济呈现弱复苏的状态。地产销售一般，竣工增速下行，地产修复较为缓慢，1-2月房地产开发投资下降9% ，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%。制造业恢复较好，3月全国制造业PMI录得50.8%，较上月回升1.7个百分点，为去年10月以来首次重返线上，制造业景气度有所扩张，但略弱于去年同期。央行公开市场操作保持弹性，在月中月末和节前及时加大投放，维护流动性合理充裕，3月开始缩量投放。2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。一季度利率债收益率较年初整体下行。其中，1年期国债下行36BP至1.72%，3年期国债下行26BP至2.03%，10年期国债下行27BP至2.29%，超长期30年国债下行37BP，至2.46%。信用债方面，各评级债券收益均下行，低等级信用债券下行幅度较大，信用利差维持低位。其中，1年期的AAA的中短期票据下行21BP；1年期的AA-的中短期票据下行85BP，3年期AAA的中短期票据下行24BP；3年期的AA-的中短期票据下行79BP。报告期内，本基金加仓信用债，配置了利率债、同业存单。在利率债操作方面，通过控制组合久期力求基金净值稳健增长、减少估值波动风险；同时在适当时点，加仓长期限利率债，获取资本利得收益。在信用债操作方面，通过骑乘策略获取期限利差收益；通过深挖个券获取价差收益。同时组合适度通过杠杆操作加大套息收益，提升整体组合收益水平。

2023年债券市场利率整体呈现震荡下行的走势。年初，在疫情防控机制优化以后，经济活动快速升温，叠加一季度的信贷数据较好，经济复苏的预期强，债券市场形成一定的调整压力，10年期国债利率及1年期存单利率快速上行并维持高位震荡。进入3月以后，经济复苏的斜率有所放缓，货币政策宽松预期逐步升温，降准降息渐次落地，利率持续回落。8月下旬开始，在年内两次降息过后，市场将其视作利多出尽的信号，且财政逐步发力，增发1万亿国债以及特殊再融资债的发行带来的政府债券供给压力，叠加外围经济加息背景下债券市场资金面有所收紧，债市利率掉头上行。11月底以来，稳增长政策的影响被市场预期逐步消化，同时货币政策则释放积极信号，银行存款利率的下调带来较强的宽松货币政策预期，年末10年期国债利率在年末再次下行至2.6%以下。报告期内，本基金加仓了短久期信用债，配置了利率债、同业存单。通过控制组合久期，力求基金净值稳健增长，减少估值波动风险。通过骑乘策略获取期限利差收益，获取波段操作价差收益。通过深挖个券并通过杠杆操作加大套息收益，提升整体组合收益水平。