中海沪港深多策略混合(005646) - 基金经理

2024年3季度恒生指数整体呈现触底反弹的走势。3季度的主要行情是从9月开始，9月19日凌晨，美联储下调利率水平50个BP至利率下限为4.75%，上限为5%。我们认为，美联储降息周期有望开启，将显著改善港股的流动性。9月24日，央行行长在国务院召开的新闻发布会上表示，近期拟下调存款准备金率0.5个点，降低央行政策利率0.2个点和存量房贷利率0.5个点，同时将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。9月26日，中央有关会议再次确认有关政策有望执行。海外流动性的改善叠加国内政策改善，同时港股本身的估值偏低，恒指在9月份显著反弹。板块表现来看，三季度、非银金融、房地产和医药等行业表现较强，而农业、军工和机械等相关的行业等表现偏弱。整体市场风格偏成长。　　本基金3季度主要仓位集中在通信、房地产、非银金融、银行和公用事业等行业。投资策略上继续专注于投资港股红利低波资产。主要基于以下几点：1、整体经济环境将趋于稳定增长，有分红能力的资产更值得青睐；2、港股红利资产具有比A股更高的股息率水平；3、美联储降息周期下，港股的红利资产更有吸引力；4、港股红利税偏高，存在调降的空间，可能带来一定的投资机会。　　本基金报告期内，港股通持股主要为通信、房地产、非银金融、银行和公用事业等。A股无持仓。

2024年上半年，全球股票市场整体走势分化，发达经济体中，日经225指数表现最好，新兴市场中印度SENSEX30指数表现最好，AH指数表现中规中矩。今年上半年沪深300指数上涨0.9%；恒生指数整体上涨3.9%。　　具体到港股方面，港股整体呈现先抑后扬的走势，1月份受到美国通胀超预期以及国内部分经济数据偏弱的影响，市场连续下跌，最低跌破15000点。2月以后，由于春节消费数据较好，叠加降准降息等利好推动，市场出现触底反弹。3月以后，指数虽然横盘整理，但是内部结构性机会不断。进入2季度以后，港股市场有一波明显的反弹走势，行情是从4月22日开始，5月20日结束，恒生指数上涨21.4%，恒生科技指数上涨26.2%。此轮市场的上涨我们认为并不是由于整体经济基本面发生了大的改变。主要是由于：1、港股本身的估值偏低；2、部分政策刺激带来预期的改善，如房地产政策的不断出台；3、海外角度，美国的经济数据表现低于预期，以及日元的贬值等，推动资金阶段性从海外回流至香港市场。板块表现来看，今年上半年表现比较好的板块包括家电、军工、有色、建筑、环保和煤炭等。可以看出，上半年出口占比高或者低估值高股息类型板块表现更加亮眼。　　上半年本基金的投资策略更加专注于港股红利低波资产。主要基于：1、整体经济环境将趋于稳定增长，有分红能力的资产更值得青睐；2、港股红利资产具有比A股更高的股息率水平；3、港股红利税偏高，未来不排除调整的可能。　　　　本基金报告期内，港股通持股主要为交通运输、银行、房地产、煤炭和通信等，A股无持仓。

2024年一季度，全球欧美主流股票市场继续上涨，但是国内A股和港股市场先跌后涨，整体A股涨幅好于港股。今年一季度沪深300指数上涨4.19%；恒生指数整体上涨1.28%。美国标普500上涨8.87%。整体港股和A股市场的表现弱于美股。　　具体到港股方面，港股1季度走势先跌后涨，主要原因有以下3点：1、1月份延续了去年下半期的国内经济下跌态势，时常出现恐慌走势；2、2月之后，国内出行旅游等数据超预期，货币和财政政策呵护市场，A股方面监管部门出台了一系列呵护股市的措施；3、AI应用利好不断，利好相关板块。　　回顾一季度，在港股市场震荡的背景下，我们延续一贯的投资策略，主要仓位集中在资产负债表健康、具有一定成长性、且股东回报较好的优质上市公司里。主要集中在互联网、制造业和医疗里,同时增加了一些高股息的公司包括商品和银行的配置。由于经济整体内消、出口、地产产业链都不容乐观，互联网的成长红利也都基本走完,所以和国内经济相关性较高的行业一季度表现都比较平淡。但是即便如此，我们仍然相信中国经济韧性较强，一是年后部分行业经济数据明显超预期，二是部分行业盈利明显走出低谷，企业回购增持的行为也在持续发生，我们的首要策略在于通过这些分红的优质公司渡过这段困难时期。我们预期港股市场企稳向上时间不会太遥远。　　简而言之，国内经济恢复的时间比之前大家的乐观预期要低些，虽然地产相关政策持续推出，地产行业的销售金额也持续低于市场预期。同时在经济疲软的大背景下，消费的恢复也低于市场此前的乐观预期。另外，政府基建等刺激政策也持续走低。“艰难困苦，玉汝于成”但同时我们应该乐观得看到，除了地产等少部分行业外，大部分行业比如消费，互联网，制造业等行业内优质公司都已经经历了资产负债表的修复过程，降低了负债和不必要投资，增加了股东回报。同时，国内外经济呵护政策也都在向好的方向发展，因而，我们对24年港股市场保持谨慎乐观。

2023年除了中国区资产外以美国为主的发达国家市场整体呈现上涨的局面，港股市场呈现全年都震荡下跌的格局，中国区股票市场整体下跌，国内方面，上证指数虽然跌幅不大，但是中小创整体跌幅较大。与上述二者相比，港股市场跌幅高于A股和美股，纵观全年，恒生指数除一月份有一波反弹外，全年均处于震荡下跌通道。年内恒生指数逼近2022年的低点。主要原因在于1、全球权益市场都受制于美国十年期国债利率高企而来的流动性收紧，新兴市场受到流动性的影响尤其大；2、中国国内疫情后经济复苏大幅低于预期，政策刺激力度也大幅低于市场预期, 前几年对地产、游戏、互联网等行业的政策调整导致的市场心理创伤依然存在；3、国际冲突不断升温，产业链转移导致国内经济承受较大压力，外资不断撤离大中华区市场；4、部分行业全年依然承压，比如医药3季度反腐，地产刺激持续低于预期，消费数据3季度后大幅走弱等。以上4个方面负面影响都是在年内发酵，尤其是中期之后各行业数据持续低于市场预期导致悲观情绪进一步蔓延，因而，虽然第一个月有所反弹，但是从全年看，市场仍然是一个全年下跌的走势。　　报告期内，本基金总体选股思路仍然坚持以管理层优质、企业商业模式具备中长期竞争优势，行业中长期有一定成长性且估值在合理范围内作为主要投资思路，同时兼顾中短期的市场情绪以及行业和公司的景气度。具体到个股，会因为潜在空间做一些行业和个股的调整。