华夏全球科技先锋混合（QDII）(005698) - 基金经理

人工智能（AI）产业在全球方兴未艾，带动全球科技股票在2024年2季度继续表现强势。纳斯达克指数在2季度上涨8.3%左右，上半年累计上涨18.1%左右，十分亮眼。AI产业已经成为全球性的巨大产业浪潮。全球互联网公司/各个行业公司/国家等不断开发新的大模型和垂直应用，对于AI算力的需求持续提升。全球AI半导体供应链订单饱满，进入销售增加-持续扩产-技术进步的正向循环。本基金在2季度加大配置引领AI产业发展的半导体产业链龙头公司，包括AI算力芯片设计，先进通讯芯片设计，AI晶圆代工，先进半导体设备等细分赛道。AI产业股票在上半年涨幅优秀，助推本基金净值出色表现。本基金重仓的美国AI龙头芯片公司季度业绩大超市场预期，GPU产品迭代加快，并且从单一芯片销售转变成机架系统销售，持续引领全球AI算力和网络通讯的技术进步。有很多人质疑AI应用缺乏爆款，但我们对于AI应用已经取得的成绩满意，并且对AI应用的未来充满信心。ChatGPT已经成为欧美日常工作和生活中的爆款应用，GPT4O(O代表Omni)多模态大模型大幅提升了大模型的交互性，有效解决人们工作和生活中的问题。据第三方数据，OpenAI的年化收入已经超过34亿美元，并且还在快速增长。以Character.ai和Midjourney等为代表的AI应用崭露头角，大幅提升各个细分行业的生产效率。5月的台北电脑展，多款AI PC推出市场。6月OpenAI亦和苹果达成合作协议，ChatGPT将集成到iOS18等操作系统中，标志着AI原生智能手机预期在25年问世。我们相信AI时代才到奇点，未来的AI应用和AI硬件，会带来各个行业商业模式的改变。目前，美国科技股票基本面维持强劲，且估值仍处于合理位置。2季度美国的通胀进一步回落，而加拿大和欧洲已经在6月降息。市场预期美联储降息会在下半年发生，货币宽松加码以提振经济，这对股市亦有助力。本基金对全球科技股票的未来表现充满信心。截至2024年6月30日，本基金份额净值为1.7190元，本报告期份额净值增长率为10.68%，同期业绩比较基准增长率为2.32%。

早在2022年年底我们就判断美联储加息会在2023年结束，经济和股市将随之走出底部，科技股将是助推经济增长和股市上涨的领头羊。当这个结论得到印证时，我们已经知道怎么去布局了。通过产业链梳理和交叉验证，我们选择重仓以AI为主的大型蓝筹科技股，首先是最核心的算力芯片，其次是相关的云服务、软件、模型等。在经济复苏初期，中小成长股的抗风险能力是比较弱的，而大型蓝筹科技股的技术及市场优势、财务状况及现金流都比较好，还通过自购向市场传递信心。我们认为科技股最大的吸引力就是能够收获超越周期的回报。创新是最有价值的，因为它带来了一些难以替代、不可复制的东西，而这些东西将带来长期价值以及商业模式的改变。在这方面，美股科技股目前仍具备明显的优势。从美股科技股的表现来看，当前已经提前走出了下行周期，回到了长期上涨的轨道。在这过程中，即使遭遇回调，持续时间也不会太久，再加上美股“熊短牛长”的特征，每一次回调都是新的起点。在经济向上的时候，科技股的波动通常会超过市场平均水平，下跌的时候跌幅也比较大。但从长期来看，科技股的走势就像海浪一样一波一波地涌起，每一波向上的幅度都会超越前期的高点，到达一个新的高度。换句话说，经济自带周期，但科技投资能够超越周期。通过累积和进化，科技投资将呈现一个长期波浪式上涨的态势。从美股纳斯达克指数、费城半导体指数的走势上，我们能清楚地看到这一点。我们集中投资了美国最优秀的7大科技公司，包含英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊、脸书META及特斯拉，及两大AI核心科技股：博通及超威半导体。个股仓位占组合仓位的比重均在9%以上。取得了优异的投资业绩。AI的趋势至少能看3到5年，乐观一点能看到10年以上。随着各行各业导入AI，AI将极大地改变人类生活，这是一个投资人不容错过的可长可久的大级别投资机会。

本基金在上半年取得优秀的业绩，主要原因是重仓美国科技股，同时也受惠于美元的升值。纳斯达克指数上半年上涨31.73%左右，表现出色。本基金在年初市场对纳斯达克非常悲观的时候，就坚定看好今年美国科技股的表现。主要原因是美国科技公司基本面维持强劲，在经过22年的下跌后估值非常有吸引力，同时美国宏观经济韧性较强，而美国通胀持续回落，使得美国加息周期接近尾声。超出我们预期的是以ChatGPT为代表的AI快速崛起，成为美国科技股上涨的催化剂。本基金上半年主要配置于美股互联网、半导体、SaaS软件、消费电子、电动车等方向，上述方向均产生了很强的正收益。

1季度，沪深300上涨1.52%左右，创业板指下跌19.96%。标普500下跌4.95%，纳斯达克下跌9.10%。A股市场在1月单边下跌，2月企稳震荡，3月前半月大幅下跌后反弹震荡。美股市场在1月大幅下跌，2月震荡下行，3月在前半月探底后快速回升。美联储加息使得流动性和估值受到影响，俄乌战争则推升了通胀并降低了市场风险偏好。美国科技股和中国科技股在1季度都出现较大回调。2季度，沪深300上涨6.21%左右，创业板指数上涨5.68%，标普500下跌16.45%，纳斯达克下跌22.44%。A股和港股在4月快速下跌并见底，5月企稳震荡，6月大幅反弹回升。美股市场在4月大幅下跌，5月震荡，6月则继续下跌。美国通胀持续高企，美联储不得不持续加息，市场流动性和风险偏好受到很大负面影响。美国科技股在2季度都出现较大回撤，让投资人大跌眼镜。3季度，沪深300下跌15.16%左右，创业板指数下跌18.56%左右，标普500下跌5.28%左右，纳斯达克下跌4.11%左右。A股和港股在7、8、9月连续下跌。美股市场在7月大幅反弹，但在8、9月又下跌探底。美国通胀在3季度仍然高企，美联储持续加息，市场流动性和风险偏好受到很大负面影响。美国科技股在7月反弹后，在8、9月回撤探底。美国科技股的涨跌与加息预期大体相关联，所以呈现出先反弹后下跌的走势。4季度，沪深300上涨1.75%左右，创业板指数上涨2.53%左右，标普500上涨7.08%左右，纳斯达克下跌1.03%左右。美国通胀在10月出现向下拐点，为23年美联储停止加息打下了基础。美股在4季度企稳回升，但是美国科技股仍然落后于市场。主要是美国科技股的走势与加息预期相关联，而美联储态度仍然维持鹰派，所以呈现出震荡走势。报告期内，本基金持仓板块维持高配美国科技股，以互联网、半导体、消费电子、软件为主。本基金持续优化持仓结构，降低了整体持仓的beta，对基本面转差的股票进行卖出。