鹏华尊悦发起式定开债券(005831) - 基金经理

2024三季度，债市走势分化，呈现结构性行情。7月，基本面承压，央行宣布OMO和MLF利率分别调降10BP和20BP，债市收益大幅下行；8月，政府债供给放量，单月净融资超1.8万亿，叠加存单到期高峰，资金面脆弱性增加，债市收益小幅回调；9月，市场对于降准降息预期升温，24日央行宣布一揽子货币宽松政策，市场快速下行后转而上行。整体来看，三季度各期限利率债收益下行5-10BP左右，信用债在资金收敛和非银负债端扰动下收益上行10-30BP，表现弱于利率债。  组合在三季度维持中性偏高的久期和中性杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，择机参与了中长端利率债的波段交易。四季度组合将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报。

2024上半年，债市收益率震荡下行。一季度基本面承压，权益市场探底，叠加政府债发行趋缓，债市收益流畅下行。二季度政策影响加大，5月地产政策出台，叠加央行多次提示长端利率风险，对债市收益形成扰动，但是在资金面宽松及配置盘驱动下，二季度延续震荡偏强格局，但下行斜率有所放缓。整体来看，上半年各期限利率债下行40-60BP不等，曲线形态走陡。  组合在上半年整体维持中性偏高的久期和杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，并择机参与了中长端利率债的波段交易。下半年组合将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报。

2024年一季度，债市收益率震荡下行。1、2月份国内经济基本面承压，PMI连续2个月处于收缩区间，CPI处于低位甚至负值，叠加一级政府债发行趋缓，债市供需结构良好，收益大幅下行，3月两会提及将在今年及以后增加超长期国债供给，叠加高频数据显示经济有底部企稳特征，债市小幅调整。整体来看，今年一季度各期限利率债震荡下行20-40BP不等，曲线形态先牛平再陡峭。  组合在一季度整体维持中性偏高的久期和杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，并择机参与了中长端利率债的波段交易。二季度组合将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报。

2023年，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力，货币政策整体保持稳健偏松，债市收益震荡下行3-50BP，长端下行幅度大于短端。一季度随着疫情达峰之后复产复工稳步推进，国内宏观经济呈现缓慢修复态势，PMI触底回升重返扩张区间，叠加银行信贷开门红的影响，债市收益率震荡上行；二季度基本面环比大幅走弱，PMI连续3个月回落至收缩区间，CPI连续3个月处于1%以内低位，债市利率大幅下行；三季度基本面数据触底小幅回升，8月年内第二次降息落地后债市收益快速触底创下年内低点后，在资金面收敛和银行信贷发力作用下收益率快速调整；四季度政府债发行提速，叠加防资金空转情绪升温，债市收益先上后下。具体来看，全年中短端下行3-35BP，长端和超长端下行30-50BP，曲线形态进一步平坦化。  组合在2023年整体维持中性偏高的久期和杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，严控信用风险底线，并阶段性参与了中长端利率债和高等级信用债波段交易；组合在二季度适度增加久期跟上市场涨幅，在8月降息落地之后快速降低久期进行防守。