鹏华尊悦发起式定开债券(005831) - 基金经理

2024年二季度，债市收益率震荡下行。4月，中上旬公布一季度经济数据表明复苏并不平衡，叠加政府债到期高峰，资产荒带动债市收益率持续走低，下旬央行提示长端利率风险叠加资金面波动和政府债发行放量预期，带动利率债大幅上行。5月，伴随特别国债供给落地、地产政策利空出尽，长端利率小幅下行，下旬央行再度提示利率风险，利率小幅调整；6月，上旬公布的通胀信贷数据偏弱，下旬资金面在税期和季末因素扰动下明显收敛，但是央行积极投放维稳资金面，债市收益震荡下行。整体来看，今年二季度各期限利率债震荡下行15-35BP不等，曲线短端走平，长端走陡。  组合在二季度整体维持中性偏高的久期和杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，并择机参与了中长端利率债的波段交易。三季度组合将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报。

2024年一季度，债市收益率震荡下行。1、2月份国内经济基本面承压，PMI连续2个月处于收缩区间，CPI处于低位甚至负值，叠加一级政府债发行趋缓，债市供需结构良好，收益大幅下行，3月两会提及将在今年及以后增加超长期国债供给，叠加高频数据显示经济有底部企稳特征，债市小幅调整。整体来看，今年一季度各期限利率债震荡下行20-40BP不等，曲线形态先牛平再陡峭。  组合在一季度整体维持中性偏高的久期和杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，并择机参与了中长端利率债的波段交易。二季度组合将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报。

2023年，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力，货币政策整体保持稳健偏松，债市收益震荡下行3-50BP，长端下行幅度大于短端。一季度随着疫情达峰之后复产复工稳步推进，国内宏观经济呈现缓慢修复态势，PMI触底回升重返扩张区间，叠加银行信贷开门红的影响，债市收益率震荡上行；二季度基本面环比大幅走弱，PMI连续3个月回落至收缩区间，CPI连续3个月处于1%以内低位，债市利率大幅下行；三季度基本面数据触底小幅回升，8月年内第二次降息落地后债市收益快速触底创下年内低点后，在资金面收敛和银行信贷发力作用下收益率快速调整；四季度政府债发行提速，叠加防资金空转情绪升温，债市收益先上后下。具体来看，全年中短端下行3-35BP，长端和超长端下行30-50BP，曲线形态进一步平坦化。  组合在2023年整体维持中性偏高的久期和杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，严控信用风险底线，并阶段性参与了中长端利率债和高等级信用债波段交易；组合在二季度适度增加久期跟上市场涨幅，在8月降息落地之后快速降低久期进行防守。

2023年三季度，经济基本面延续二季度走弱态势。7月下旬政治局会议使得市场对地产政策预期升温，债市出现调整。8月央行超预期降息，叠加社融、经济数据不及预期，长端利率快速下行。月末“认房不认贷”以及印花税减半等政策，引发债市再次出现回调。9月债市延续调整，主因资金面偏紧，月中降准，资金面仍未如期缓解。组合在7月债市调整中，加仓长端利率，将久期提升至中高水平，并于8月末调整至中性久期；9月调整持仓结构，进一步降低普通信用债持仓占比。