博时量化价值股票A(005960) - 基金经理

2024年三季度，国内需求仍在复苏中，工业产销率整体偏弱，受基建与地产投资偏弱影响，建筑业增速预计走弱，由此国内经济整体增速承压。在此背景下，国家出台了一系列政策，主要聚焦于货币、房地产、资本市场等领域，有助于改善流动性、提振市场信心和风险偏好，刺激消费及扩大内需，并已初见成效。9月制造业PMI为49.8%，环比明显回升。生产、新订单、从业人员、原材料库存等多个PMI分项的回升表明制造业整体正摆脱困境并积极向好。随着政策效能持续释放、存量房贷利率下调、降准降息等增量政策支持下，内需不足的局面有望打破，国内消费信心显著增强，企业盈利有望提高，年内供需两端景气度将得到提升。三季度初，在经济低谷的影响下，市场情绪与估值也处于低迷状态，A股市场延续了震荡下跌的趋势，但是随着一系列政策出台，市场信心得到较大增强，风险偏好提升，A股于9月下旬触底反弹。随着市场反弹，主要宽基指数在三季度最终录得正收益，大盘成长表现相对较好，此前表现优异的高股息、低估值板块在本季度的反弹中表现相对落后。未来四季度初这种趋势可能会延续，因为市场第一轮反弹的性质通常是估值修复带来的均值回复。本基金在2024年三季度综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，维持了较高的股票仓位。在策略的配置方面，整体上坚持顺势而为，适当加大了价值的配置。本基金运用科学的量化方法，把握基本面和市场面的长期规律，跟踪和捕捉市场多种风格的变化趋势，在价值型股票中动态地寻找投资机会，并针对当前市场特征，构建量化策略配置模型的组合，力求为投资者获取长期稳健的超额收益。

中国经济在2024上半年相对放缓，主要表现在供需数据走弱，居民负债表修复缓慢，总体经济上行斜率偏低。二季度制造业PMI回落至枯荣线以下，服务业生产指数同比持续下滑，社零消费、固定资产投资累计同比一季度均有走弱的迹象。另一方面，海外补库存带动出口回暖，去年增发的国债支撑基建投资平稳向上。地产方面，尽管政策利好频出，但地产行业仍面临严峻挑战。总体上，上半年中国经济增速放缓，金融数据偏弱，经济数据也显示基本面修复尚未稳固，房地产依然是困扰经济增长的重要因素，期待更大规模的政策举措落地。宏观经济的疲弱对于股票市场的盈利预期和风险偏好造成一定的影响。2024年初A股延续了去年的震荡调整的状态。进入2月份后，一系列稳增长政策和资本市场措施提振了市场信心，股票市场从年初的急剧下跌中持续修复。五月份后遇到长期下降趋势线的阻力后转为下跌，总体今年上半年的行情呈现为超跌反弹的格局。风格方面，偏小盘风格的宽基指数跌幅相对较大，而偏价值和红利的指数在弱势中表现出稳定的防御属性，还取得了正收益。行业方面，银行、煤炭、石油石化、家电和电力及公用事业等行业涨幅靠前，综合、消费者服务、计算机、商贸零售和传媒跌幅较大。港股市场同样呈现超跌反弹的格局，未来港股的低估值特征可能会持续获得更多关注和投资。从板块上看，能源、原材料、电讯行业涨幅靠前，而医疗保健、地产建筑和必须性消费行业跌幅较大。本基金在2024年上半年综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，维持了较高的股票仓位。在策略的配置方面，整体上坚持顺势而为，由于适当加大了价值的配置，抵消了一部分今年上半年市场剧烈波动的交易损耗。本基金运用科学的量化方法，把握基本面和市场面的长期规律，跟踪和捕捉市场多种风格的变化趋势，在价值型股票中动态地寻找投资机会，并针对当前市场特征，构建量化策略配置模型的组合，力求为投资者获取长期稳健的超额收益。

2024年一季度国内基本面延续修复态势，3月制造业采购经理指数PMI为50.8%，比2月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。结构视角下，外需较内需较快恢复，带动新出口订单和进口订单指数稳定处于扩张区间，出口回暖带动中小企业产销改善，大中小型企业分化程度减弱，小型企业景气度回升明显。股票市场，A股延续了去年的震荡调整的状态，进入2月份市场在一系列稳增长政策和资本市场措施的支撑下触底反弹。截止1季度末，沪深300和上证综指在今年已经转为正收益。风格方面，价值风格整体表现优于成长风格；在1月份的下跌中，小盘风格回调幅度显著，最终导致整个季度表现弱于大盘。行业板块方面，2024年1季度涨幅靠前的行业是：石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属，跌幅靠前的行业是：综合、医药、电子、房地产和计算机。港股市场在1月下旬触底后有所反弹。从结构上看，港股市场中能源和原材料板块表现较好，医疗保健和地产建筑板块比较不佳。债券市场，一季度经历了一段强势行情。当前十年期国债收益率在2.30%附近窄幅震荡，尽管期间曾受到股市情绪修复、经济数据好于预期等因素的冲击，但一季度收益率下行趋势整体较为清晰。本基金在2024一季度综合考虑了股票的估值水平和基本面的变化趋势，总体维持了较高的股票仓位。在量化策略的配置方面，年初低配小盘风格，在价值表现较好的市场条件下按照模型信号超配了价值，最终整个一季度本基金平稳地战胜了合同基准。本基金运用科学的量化方法，利用涵盖宏观、行业与公司等基本面、和股票、债券等市场面分析的量化模型，寻找市场运行规律，捕捉市场变化，通过量化多策略的配置构建股票组合，当价值风格表现相对较好的时候超配价值，力争获取稳健的超额收益。

2023，海外各国为应对通胀问题维持紧缩货币政策，进而给全球经济带来下行压力。得益于服务消费的增长和逆全球化本土再投资政策的支持，美国劳动力市场走强，经济指标向好。随着通胀问题的逐步化解，美联储有望结束加息周期。在经历三年疫情冲击后，2023年国内经济在曲折中修复，经济回升仍面临有效需求不足、社会预期偏弱、风险隐患较多等一些困难和挑战，其中重要因素之一是地产下行周期对经济的拖累。为从容应对经济复苏中的波澜与风险，宏观层面持续加大逆周期调控力度，旨在稳经济、稳预期、稳就业，促进消费、增加有效投资，目前看内需已经出现企稳迹象。2023年，A股市场震荡下行，小盘和价值风格表现强劲，成长风格回撤显著。反映在指数层面，北证50、中证2000和红利指数全年录得正收益，其他主要宽基指数录得负收益，创业板指跌幅显著。风格方面，大盘成长风格持续走弱，价值和小盘风格表现较好，微盘股在2023年表现格外优异。板块之间的结构分化加剧，受估值驱动因素影响的“中特估”相关板块走势强劲。得益于人工智能科技的突破进展以及相关应用场景的落地，科技板块表现亮眼，受到市场关注。消费、新能源和地产板块持续走弱。根据中信一级行业指数显示，2023年涨幅靠前的行业是通信、传媒、煤炭、家电和石油石化等，涨幅靠后的行业有消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材和基础化工等。港股市场在1月份冲高后持续回落，处在震荡磨底状态，恒生指数全年录得负收益。港股板块方面，能源和电讯板块涨幅领先，地产建筑、必须性消费和医疗保健板块跌幅较大。本基金是风格鲜明的运用量化方法进行价值型投资的产品。我们以自主研发的量化多策略体系为基础，从市场相对估值、历史相对估值和重要股东增持价格等多个方向衡量上市公司的估值高低，设计相应的量化策略选出具有估值优势的股票进行投资。本基金维持价值风格暴露，对小盘价值风格予以适度倾斜。当前，市场整体估值维持震荡，而低估值板块与其他板块的估值差开始修复，未来还有较大的结构性估值修复空间。我们认为未来两年内，大盘价值具有良好的基本面和极低的估值。2024年我们将持续对价值型策略进行配置，在控制其他风格暴露的情况下突出组合的价值风格，力争获取长期超越市场的回报。