鹏华丰和债券C类(LOF)(006057) - 基金经理

权益方面，2024年二季度，A股市场先涨后跌，高股息资产的价值发现是贯穿季度的主线，其他类别的资产则大概率经历一定程度的波折。由于本产品坚持低估值优质资产的挖掘与发现，并不先入为主地聚焦某一类别或者某一行业，因此我们的组合里面既有符合季度交易特征的高股息资产，也有暂时游离在市场主流线索之外的中小盘“风险敞口”，组合整体未能完全规避短期市场风格的影响，但由于配置较为均衡，选择的资产本身估值偏低且质地优良，产品净值总体保持稳定。  报告期内，市场整体仍在分歧中纠结。宏观经济方面，地产和消费是市场担忧的重点，而在PPI持续走弱的背景下，工业品价格也普遍承压。但是我们认为，这种偏弱的基本面也是每一轮经济周期底部的共同特征。事实上，报告期内地产政策持续加码，一线城市的楼市交易已经出现回暖的迹象，地方政府专项债加紧发行，挖掘机的国内销量已经转正，意味着建设需求的同比改善，由于政策都具有一定的时滞效应，我们认为后续向上的动能正在蓄积。  而从投资的角度，我们认为低估值的优质资产始终是我们获取中长期收益的核心来源。低估值为我们提供安全边际，而持续的增长则为我们带来可预期的稳定收益，市场交易层面的风险会带来短期的波动，但并不会真实影响公司的内在价值。而A股市场高波动的特征，更加需要基金经理在深入了解所持有资产特性的基础上，保持应有的定力和耐心。基金经理还将继续坚持既有的底层投资框架，在控制下行风险的前提下，积极寻求确定性回报的资产，努力保持收益的持续和稳定。  债券方面，本基金主要持有利率债，报告期内适当延长配置久期，以获取阶段性的资本利得，小仓位配置可转债以获取一定的超额收益。

报告期内，A股市场经历了春节前的剧烈调整和春节后的快速修复，宏观基本面分歧明显，交易情绪主导下个股表现分化较大。但是基金经理始终认为，中国经济远没有市场想象得那么悲观，而大家所关注的美国经济也没有数据看起来那么美好，因此即便在市场大幅波动的背景下，本产品始终维持了产品合同范围内较高的权益仓位，因此也承受了一定程度的回撤。行业配置上，我们依然积极寻找优质、低估值的制造业品种，作为我们的核心配置，同时看好全球定价、供给受限的上游资源品，债券方面，本产品主要配置在利率债上，并适当延长了配置久期。

2023年，国内宏观经济持续复苏但疫情的“疤痕效应”仍然存在，美联储降息预期与加息事实之间的博弈贯穿全年，地缘政治仍然时有黑天鹅事件发生，依然是A股市场运行的外部干扰变量。而对于本基金而言，寻找定价向下偏离的资产始终是我们的主要工作，确认资产价值提升空间始终是我们的主要任务，基于估值和成长的双重框架选择标的资产是我们投资的核心方法论，给持有人获取稳健回报是我们的根本目标。在此框架下，我们重点关注制造业和消费链当中的优质资产，不论其现有规模大小，对于中国汽车产业的发展、中国企业出海以及AI等也予以了重点关注和阶段性配置。    债券方面，本基金维持较低的组合久期，以赚取票息为主；可转债方面，考虑到当前转债市场整体估值仍然较高，符合赚取稳健收益条件的个券并不多，因此仅少量参与。

A股市场当前依然处于弱势当中，但我们认为三季度前后的权益市场是比较明显的底部区域，当下无论是看市场估值还是上市公司盈利改善的潜在趋势，都是偏向正面的。政策的积累也在逐渐发生效用，财政政策重新变得积极，货币政策继续宽松。虽然当前复苏初期的客观事实被不一样的解读，带来不一样的情绪，但我们认为尽管复苏节奏难以把握，但经济和股市见底回升的方向是确定的。  因此我们持续保持高的仓位，投资策略与中报时没有大的调整，耐心在底部区间布局优秀公司。历史经验表明经济稳住，投资者预期好转之后，市场大概率会去积极买入下一个向上周期中的成长股。