人保鑫瑞中短债债券A(006073) - 基金经理

2024年三季度债市大幅震荡。尽管央行多次明确对长期利率的管控态度，但在美联储降息的预期带动下，国内货币政策宽松的预期也同样较高，带动债券收益率在波动中下行。直至九月末降准降息落地，政治局会议罕见在9月讨论经济问题，稳增长预期大增，权益市场快速反弹带动市场风险偏好回升，债券收益率快速上行。受广义基金负债端不稳定及此前普通信用债债信用利差过低影响，该类资产收益率上行幅度更大，信用利差快速走扩。本基金积极关注波动中的交易机会，在降准降息落地前止盈中长久期品种。随着信用利差回归至具有吸引力的水平，边际提高信用债的持仓比例。未来，我们认为在广谱利率下行趋势不变，经济企稳回升仍需货币政策保驾护航的背景下，仍应积极关注债市机会，紧盯稳增长政策出台的力度，关注市场风险偏好的变化，积极把握大幅波动带来的交易机会。

2024年上半年债券收益率整体表现强势。一季度收益率下行较为流畅，尽管经济有所修复，但呈现出较强的曲折性；财政政策定调偏积极，但地方债发行明显偏慢；1月央行宣布降准，宽松态度较为确定；在多因素叠加作用下，各期限债券收益率全面下行，多创出历史新低。二季度地产政策全面放松落地，特别国债发行计划出炉，央行多场合提示关注长债风险；同时经济数据整体质量相对有限，通胀读数在基数影响下温和回升但斜率较低，社会融资需求尚待改善，“存款搬家”使非银资金较为充裕；二季度债市长端和超长端利率宽幅震荡，中短端利率震荡下行，曲线有所陡峭化。同期信用债表现更为亮眼，利差进一步压缩，尤其是中长期限品种压缩幅度更大。本基金于以严控流动性风险和估值风险为第一要务，于年初积极把握债市机会，逐步优化存量持仓，阶段性止盈部分长久期品种，组合信用资质持续优化。

2024年一季度债市整体走强。经济有所修复，但呈现出较强的曲折性，财政政策定调偏积极，但地方债发行明显偏慢，2024年1月央行宣布降准，宽松态度较为确定。在多因素叠加作用下，各期限债券收益率全面下行，多创出历史新低。同期，信用债在供需阶段性失衡的背景下，维持偏低利差水平。本基金于以严控流动性风险和估值风险为第一要务，逐步优化存量持仓，阶段性止盈部分长久期品种。未来，我们将紧盯稳增长政策出台的力度和社会认可程度，美联储降息落地情况，关注市场风险偏好的变化，关注行业景气度向上的细分领域，灵活优化组合结构，积极把握预期差带来的配置机会。

2023年1-8月份，债券市场震荡上涨。2022年四季度及2023年初的债市下跌导致债券收益率快速上行，提高了债券的配置价值。同时年初金融机构的配置需求都比较强，而且信贷利率低于信用债收益率导致企业发债需求减弱，债券供给减少，供需失衡导致债市的配置力量更强。进入3月份后市场关于复苏斜率有所放缓的声音逐步增加，4月份公布的经济数据验证了经济复苏的斜率确实有所放缓，债市收益率突破震荡区间快速下行，10年国债从2.85%连续突破了2.8%和2.70%两个重要的整数关口，直至2.60%附近。2023年8月15日央行超预期降息，10年国债利率降至年内低点2.55%，但是利多落地后止盈压力明显增强，8月份呈现出快速冲高回落的走势。后续，经济的先行指标PMI和PPI出现了环比改善迹象，同时随着地方再融资债和特别国债的发行导致资金价格震荡上行，债券收益率特别是短债收益率在9-11月份出现了一定幅度的明显上行。2023年12月份随着国债发行进入尾声，资金面紧张局面有所缓和，资金面预期改善，叠加配置盘提前入场，债券收益率快速下行。报告期内，本基金采取“信用债配置+利率债波段”的投资策略。灵活调整仓位和久期，在二三季度逐步减低久期并在12月逐步抬升组合久期，顺应了市场变化，努力为投资者实现稳定的收益增长。