人保鑫瑞中短债债券A(006073) - 基金经理

2024年二季度债市震荡偏强。二季度地产政策全面放松落地，特别国债发行计划出炉，央行多场合提示关注长债风险。同时，经济数据整体质量相对有限，通胀读数在基数影响下温和回升但斜率较低，社会融资需求尚待改善，“存款搬家”使非银资金较为充裕。多空因素共同作用下，债市长端和超长端利率宽幅震荡，中短端利率震荡下行，曲线有所陡峭化。同期，信用债在净供给有限的背景下，各期限品种收益率明显下行。本基金于以严控流动性风险和估值风险为第一要务，2024年二季度组合信用资质进一步优化，久期保持相对平稳。未来，我们将密切关注7月即将召开的“三中全会”和“政治局会议”是否带来市场预期和风险偏好的变化，密切跟踪低基数下地产销售和通胀读数的变化情况，关注行业景气度向上的细分领域，灵活优化组合结构，积极把握预期差带来的配置机会。

2024年一季度债市整体走强。经济有所修复，但呈现出较强的曲折性，财政政策定调偏积极，但地方债发行明显偏慢，2024年1月央行宣布降准，宽松态度较为确定。在多因素叠加作用下，各期限债券收益率全面下行，多创出历史新低。同期，信用债在供需阶段性失衡的背景下，维持偏低利差水平。本基金于以严控流动性风险和估值风险为第一要务，逐步优化存量持仓，阶段性止盈部分长久期品种。未来，我们将紧盯稳增长政策出台的力度和社会认可程度，美联储降息落地情况，关注市场风险偏好的变化，关注行业景气度向上的细分领域，灵活优化组合结构，积极把握预期差带来的配置机会。

2023年1-8月份，债券市场震荡上涨。2022年四季度及2023年初的债市下跌导致债券收益率快速上行，提高了债券的配置价值。同时年初金融机构的配置需求都比较强，而且信贷利率低于信用债收益率导致企业发债需求减弱，债券供给减少，供需失衡导致债市的配置力量更强。进入3月份后市场关于复苏斜率有所放缓的声音逐步增加，4月份公布的经济数据验证了经济复苏的斜率确实有所放缓，债市收益率突破震荡区间快速下行，10年国债从2.85%连续突破了2.8%和2.70%两个重要的整数关口，直至2.60%附近。2023年8月15日央行超预期降息，10年国债利率降至年内低点2.55%，但是利多落地后止盈压力明显增强，8月份呈现出快速冲高回落的走势。后续，经济的先行指标PMI和PPI出现了环比改善迹象，同时随着地方再融资债和特别国债的发行导致资金价格震荡上行，债券收益率特别是短债收益率在9-11月份出现了一定幅度的明显上行。2023年12月份随着国债发行进入尾声，资金面紧张局面有所缓和，资金面预期改善，叠加配置盘提前入场，债券收益率快速下行。报告期内，本基金采取“信用债配置+利率债波段”的投资策略。灵活调整仓位和久期，在二三季度逐步减低久期并在12月逐步抬升组合久期，顺应了市场变化，努力为投资者实现稳定的收益增长。

2023年第三季度，国内经济整体呈现缓慢复苏的格局，地产底部徘徊，出口高位震荡，稳经济的政策不断出台，货币政策稳健偏宽松，央行下调了MLF和OMO利率。2023年三季度，国内债券市场先涨后跌，2023年7-8月份收益率震荡下行，2023年9月份随着稳增长的政策不断加码，在止盈压力的带动下出现了一波明显回调，关键期限的利率债收益率反弹至央行降息前的水平。报告期内，本基金按照“信用债配置+利率债波段”的策略力求为投资者实现稳定的净值增长。其中，在2023年7-8月份市场上涨过程中维持较高的久期和仓位，以期获得高于市场平均水平的收益。按照利率债波段交易的操作思路，在2023年9月初收益率低点降低了仓位，并在收益率反弹之后的季末时点重新加仓。