万家新机遇价值驱动C(006085) - 基金经理

2024年第二季度，全球经济增长动能有所减弱，全球贸易缓慢复苏。国内经济方面，全球需求的逐步回暖维持了出口贸易的景气度，国内宏观政策进一步发力，房地产新政的推出有望带动行业逐步见底复苏。制造业产业转型升级趋势明显，服务和消费行业仍处于温和复苏阶段。财政政策和货币政策的力度较为克制，流动性整体趋稳。　　二季度A股市场受到多方面因素的影响，整体呈现出波动性。市场风格轮动较快，投资主线经历了出口链、设备更新、地产链、红利资产再到苹果产业链的转变。　　我们认为，国内经济仍处于弱复苏，没有明显的板块主线，出口贸易链的投资标的又普遍存在流动性或业绩稳定性的问题。整体来看，当前权益投资仍然缺乏清晰的板块投资机会，我们会保持中性的仓位，并以自下而上的选股为主，更多依靠个股和细分赛道的基本面优势去跑赢市场。由于市场风险偏好的波动较大，对高估值的容忍度进一步降低，更加强调现金流、红利、市场竞争格局等偏价值因素在选股中的权重。

2024年一季度，A股市场整体呈现出先抑后扬的态势。年初，A股市场受到国内外多重因素的影响，包括宏观经济数据、地缘政治局势等，市场情绪较为谨慎，导致股指出现一定程度的调整。后期，中国政府及时推出了一系列旨在稳定经济增长和市场预期的政策，包括财政政策、货币政策的微调，以及对特定行业的支持政策等，这些政策提振了投资者信心，市场出现显著的回升。市场风格方面，在初期的调整中，价值股较为领先，而后期的反弹中成长股逐渐占据优势，这也体现了风险偏好的变化。　　展望后市，尽管市场整体呈现出回暖迹象，但仍存在一些不确定性因素，如美联储货币政策走向、国内经济增长的持续性、地缘政治局势和贸易政策等，这些因素可能对市场未来走势产生影响。　　年初以来，我们的持仓仍以自下而上的价值股选股为主，并关注经济恢复过程中的投资机会。我们认为市场经过2023年的大幅调整，在部分行业出现了绝对收益的投资机会。从行业层面，以内循环消费和金融股为主。短期来看，外循环产业链的增速较高，但基金经理认为其后期可能受到贸易政策、国际航运、汇率等因素的影响，风险敞口较大，因此较为谨慎，相对来说，更看好大家电等长期有出海成功经验的板块。

2023年，在复杂多变的国际环境中，我国经济形式呈现了稳中向好的态势，实体经济逐步恢复，同时A股市场也体现出一定的活力。　　尽管面临全球经济增速放缓等不利因素，但中国经济增速仍保持在一个较为稳健健康的水平。经济发展的重点进一步转向高质量，而非单纯追求速度，在新能源汽车、光伏风电、半导体等代表先进生产力的创新行业均取得显著进步。上半年消费行业较为旺盛，体现了经济恢复常态的复苏，下半年在通胀下行的背景下呈现一定波动性。　　整体来看，本基金的操作在2023全年维持了稳定，主要以细分行业内自下而上的选股为主要思路。上半年，以部分仓位参与了人工智能板块的行情，因为本基金认可该行业代表先进的生产力，可能对TMT等相关行业带来技术进步、改变行业竞争格局。下半年，本基金的持仓集中到较为稳健的消费板块。

三季度至今，我们认为经济处于弱复苏的阶段，近期消费数据的子行业各有涨跌，消费整体仍处于环比的复苏通道。消费行业中，有周期属性的板块（比较典型的是白酒）仍然处在缓慢的去库存过程，周期属性相对较弱的板块，例如旅游、普通食品饮料，呈现非常明显的两级分化趋势。汽车等部分子行业的消费韧性超出预期。　　市场仍然处于博弈阶段，但我们认为随着美元加息进入尾声、年中估值切换等因素，股票市场的估值价值有望在未来一两个季度之内有所提升。基金经理的操作思路仍然是维持较低的换手、自下而上买入有估值性价比的个股。