东方城镇消费主题混合(006235) - 基金经理

第2季度，市场呈现震荡走势，宽基指数中除红利指数实现正收益外，其他指数普遍下跌。4月，市场进入业绩披露期，月末政治局会议提出“抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”，一定程度提振了市场信心；5月，PMI数据低于预期，大宗商品价格有所松动，各地方政府陆续出台房地产政策，有利于需求释放；6月，市场关注政策反馈数据及海外政策利率变动等因素，对7月政策亦有所预期。整体看，市场震荡为主，防御情绪依然较浓，红利资产表现相对较好，中小盘风险有所暴露。行业方面，根据wind数据，涨幅前五名的申万一级行业分别为军工、石化、有色、通信和公用事业，跌幅前五名的分别为非银、食品、房地产、医药和美护。　　我们认为经济持续修复，但经济修复动能仍待进一步加强。展望未来，红利资产值得长期关注，另外从经济结构调整的角度仍可继续挖掘产业机会和个股机会。　　本期产品继续维持自上而下优选行业和自下而上甄选龙头相结合的配置策略。自上而下方面，看好医药、美容护理等消费行业的中长期壁垒；自下而上方面，继续挖掘个股机会，灵活操作。

第1季度，市场先抑后扬，呈现“V”走势。具体来看，春节前市场悲观情绪浓厚，叠加流动性风险，市场快速下跌；春节后，流动性问题暂缓，多项政策出台，叠加海外Sora大模型等多个主题性机会，市场出现一波快速的估值修复。根据wind数据，1季度宽基指数涨跌互现，红利指数依然表现突出，收益率超过10%；而科创50、中证1000等中小盘风格指数表现相对较弱。行业方面，银行、石化、煤炭、家电申万一级行业指数涨幅超过10%，有色、公用事业、通信行业表现也相对较好，而跌幅居前的行业主要是医药、计算机、电子、房地产等行业。　　本期产品在操作上继续维持自上而下优选行业和自下而上甄选龙头相结合的配置策略。自上而下方面，努力寻找具备较高护城河且具备一定估值性价比的行业，在医药、美容护理等大消费领域进行了重点配置；自下而上方面，继续挖掘个股机会，灵活操作。整体上看，产品在行业配置相对集中，个股集中度也较高。

回顾2023年全年，疫后经济弱修复，托底政策持续发力，但市场悲观情绪较为浓厚，主要宽基指数先扬后抑，跌多涨少。根据wind数据，沪深300、上证指数、深圳成指和创业板指分别下跌11.4%、3.7%、13.5%和19.4%。行业结构方面，分化严重，申万行业指数跌多涨少，受益AI、华为产业链、机器人、智能汽车等几个产业技术革新的赛道以及高股息行业存在相对收益。涨幅前五的申万一级行业分别为通信、传媒、计算机、电子、石化，跌幅前五的分别是医美、零售、房地产、电力设备、建材。　　具体而言，一季度在流动性相对宽松背景下，疫后需求修复和两会政策预期较为乐观，叠加海外chatGPT概念的演绎和深化，带动科技板块走出一波较为强势的上涨。进入2季度，伴随低于预期的经济数据和业绩表现，经济持续修复但动能偏弱，市场呈现主题性机会占主导的状况，下半年市场悲观情绪渐浓，AIGC、中特估、华为产业链、机器人等主题性机会成为下半年市场的几个主要配置方向，个股挖掘难度加大。　　伴随市场的大幅波动，我们跟随国家政策变化、行业景气度变化、企业经营变化，通过自上而下优选行业和自下而上甄选龙头相结合的配置策略。通过对大消费行业数据和财报数据的跟踪和分析，本产品维持对医药、美护等领域的长期配置思路，医药、美护行业消费粘性相对较高业绩确定性相对较强，且估值调整已久，具备较强的配置价值。整体上看，产品全年仓位维持高位，重点配置方向围绕医药、美护等可选消费品，个股集中度较高。

第3季度，市场整体呈现震荡下行态势。根据wind数据，宽基指数普跌，其中上证指数下跌2.9%、沪深300下跌4.0%、创业板指下跌9.5%、科创50下跌11.7%；行业方面，跌多涨少，申万一级行业仅非银、煤炭、石化、钢铁、银行、建材、食饮、房地产实现正收益。整体而言，市场风险偏好波动较大，行业结构分化明显，估值偏高行业跌幅居前，而受益经济刺激政策行业表现相对较好。　　第3季度，本产品在操作上，维持自上而下优选行业和自下而上甄选龙头相结合的配置策略，操作灵活度提升。通过跟踪政策、行业数据和财报数据变化，本产品维持对可选消费品较大比例的配置。后续伴随经济的逐步修复，部分低估值顺周期品种有望实现估值甚至是盈利的修复，市场或可从上半年的主题性投资机会行情向后续更长时间维度的盈利扩张逻辑行情演绎，而可选消费品的估值与盈利变动弹性较高。具体而言，本产品在第3季度重点配置方向包括眼科、美容护理、创新药等领域，产品维持较高仓位，个股集中度依然较高。