国联医疗健康混合C(006241) - 基金经理

2024年一季度整个市场笼罩在不确定的国内外宏观环境之中，医药板块更是在叠加了国内医疗反腐持续扰动和海外生物安全法案的双重影响下，出现了较为剧烈的波动，但我们认为这种超跌在反映了市场的悲观预期的同时也带来了很好的布局买点，部分创新药及基本面扎实成长逻辑清晰的公司也在春节后率先反弹。操作层面，我们重点在创新药，以及中药，高值耗材等方向加大了配置。 进入二季度后，我们对医药板块全年的投资机会更加有信心。医药板块的一季报在去年高基数的背景下普遍缺乏亮点。而进入二季度后，随着国内医疗反腐逐步进入尾声，院内市场逐步恢复常态化，叠加去年下半年普遍的低基数，我们认为今年医药板块的业绩有望逐季度改善，业绩增长的确定性更加清晰。在此基础上，我们主要看好几个方面，第一，国产创新药械升级及国际化，这也是我们未来几年医药板块投资的主线，后续国家全链条支持创新药的政策有望逐步落地，医药产业持续升级。第二，国产医疗器械的投资机会，近几年国产医疗设备及耗材逐步高端化，在集采及国家政策支持下，有望逐步实现国产替代。第三，中药创新传承，今年基药目录的调整以及中药创新药都有望迎来确定性的增量机会。

医药行业2023年是波澜起伏的一年，有很多压力但也不乏主题投资机会。复盘看，一季度院内诊疗场景持续复苏，医药各细分赛道都迎来一波修复的行情，尤其是中药板块在业绩，估值，政策支持等多维度的催化下迎来很强的主题机会，国企改革下的中药及流通板块也迎来估值重塑，创新药在年初流动性改善预期叠加个股层面海外授权落地等催化之下，也出现了明显的投资机会。二季度后板块逐步开始调整，院内诊疗场景没有看到更超预期的修复，三季度医疗反腐更是导致板块出现系统性的调整，院内的药品设备耗材等销售和推广造成一定负面影响，随着四季度医疗反腐的逐步纠偏，市场对医药板块的悲观预期得到缓解，同时减重产业链，呼吸道疾病高发，创新药ESMO会议以及国家医保谈判等主题机会使医药板块的关注度持续提升，医药行业进入一段相对舒适的投资窗口。操作层面，除了阶段性的降低持仓外，基本维持高仓位运作，板块配置上相对均衡，加大了医疗器械及创新药等板块的配置。

医药板块三季度受医疗行业反腐的影响出现明显的调整，对院内的药品设备耗材等销售和推广造成一定负面影响，但我们对医药行业并不悲观，从中期维度看，反腐是中国医药产业进入高质量发展必须要扫清的一个重大障碍。目前时点我们认为反腐影响最差的时点或已经过去，后续反腐会进入相对常态化的阶段，但是从投资角度，反腐变量对投资的影响会越来越弱，而从一年维度看，医药行业的投资性价比已经凸显。 操作层面，反腐影响短期业绩的确定性，所以操作我们逐步淡化短期的业绩波动，在中期维度从有增量变化，产品力强，成长性确定的几个角度去选择，加大了创新药械以及具备国际化能力的公司的配置。

回顾2023年上半年，院内诊疗场景持续复苏，年初医药各细分赛道都迎来一波修复的行情，其中中药在业绩，估值，政策支持等多维度的催化下迎来明显的主题机会，国企改革下的中药及流通板块也迎来估值重塑。创新药年初在流动性改善预期下，叠加个股层面海外授权催化也提高了创新药的市场关注度。进入二季度后，院内诊疗场景没有看到更超预期的修复，同时受经济增长预期的影响，可选医疗消费方向恢复低于预期。医药板块出现一定的调整，板块波动增大。操作层面，全市场维度，板块的性价比有所下降，导致资金持续流出，板块内部轮动较快，我们坚持看好中药，创新药械和医疗服务几个大的方向并重点布局。