诺安恒鑫混合(006429) - 基金经理

三季度国内经济继续承压下行，大盘整体弱势运行，季度末央行会议和政治局会议强势扭转了对经济和市场的预期，因此本基金在季度末大幅提高了仓位，配置方向主要在新能源、电子、消费。本轮政策的发力点在地产和消费，基建经过多年的建设再大幅发力的空间不大，出口受国内政策影响不大，因此消费是比较明显的受力点，而且经济预期修复和经济本身的修复，都会带动消费的复苏，因此本基金增加了一些消费的配置。往后看，市场活跃度起来，风险偏好会增加，电新电子还是继续看好。

报告期内基金的投资主要在电子、电新、有色等方向。电子方面，AI的发展带动了硬件的更新预期，AI手机和AIPC等终端有望迎来一波换机潮，进而带动产业链相关公司的营收增长和盈利改善，尤其是苹果产业链相关公司，电子上的布局主要在这一方向。电新方面，新能源经历了惨烈的内卷和杀价之后，产业链价格基本触底，行业在不断出清中，很多二三线企业已经难以维持，停产降负荷是行业普遍现象，格局的优化大概率在今年完成，相关公司市值也是跌到了很低的位置，考虑到市值底大概率提前于基本面，所以布局了一些优质的新能源标的。有色方面，年初参与了白银和钨的行情，二季度相关金属基本面发生变化后做了切换。

报告期内基金的投资方向比较分散。新能源板块内基于景气度的复苏和排产的提升，布局了光伏和电动车方向；Ai方向基于Ai手机和AiPC的拉动预期布局了部分消费电子标的；有色方向基于供需格局改善布局了部分工业金属；农业方向基于供需格局改善布局了生猪方向；整体来看，一季度在跟随大盘下跌后迅速反弹。展望二季度，预计市场还是以震荡行情为主，配置方向上延续一季度思路。

回顾2023年，疫情后的经济强劲复苏并没有出现，在宏观债务杠杆率的约束下，财政政策也相对稳健，投资和消费都逐渐走弱，经济增长缺乏动力，反馈到上市公司层面，大部分企业的收入和业绩预期下滑，带动股价持续走弱，尤其是机构参与较多的看基本面的公司，因此产品自年初以来大部分时间保持着较低仓位。配置方向上，上半年主要在新能源，下半年更多切换到电力设备和汽车及零部件行业。