南方成份精选混合C(006541) - 基金经理

管理人秉承以下投资策略和选股策略进行运作：1)投资策略：优选当下价值低估和未来成长性低估的公司；立足三年时间维度进行选股，力争个股三年维度年复合收益率能够战胜市场上基金平均复合收益率；2)选股策略：以低于企业内在价值的价格买入或持有。以可持续、稳健的假设，预测和评估企业未来的自由现金流，企业长期的内在价值由企业未来的自由现金流决定，与市场的喜好和当下行业的景气度无关。行业空间、成长速度、商业模式、企业文化、企业家精神、竞争优势等仅仅是进行企业内在价值评估的工具而非买入或者持有的理由，买入或者持有的理由一定来自于价值低估。市场价格远低于企业内在价值时，买入或者持有；当市场价格接近或大于等于内在价值时，卖出。3）基于对于上市公司的认知、投资安全边际的思考，动态评估企业内在价值并优化组合，尽力使组合所持有的资产具有较为充足的安全边际。三季度，沪深300上涨16.07%，上证指数上涨12.44%，创业板指上涨29.21%，市场对于未来经济的预期有所改善。短期市场涨涨跌跌，但从长期来说，均值回归是不变的主题，高估的资产有下跌压力，低估的资产有回归均值的空间。当下，中国的主流指数估值处于一个历史偏低的位置，股息率处于历史偏高的位置，从长期来看风险报酬比极佳。三季度，管理人对于组合中安全边际不足或者内在价值评估低于之前判断的个股进行了减持，加仓了自由现金流良好，股息率较高，估值便宜，我们认为未来仍然价值低估的个股，组合整体的估值保持在较低水平。管理人认为，如果保持组合所持有的资产的市场价格低于其内在价值，假以时日，组合有望获得企业价值创造或者价值回归带来的可持续复利。虽然原理如此，但实践中实属不易。投资者需要面对认知偏差、独立思考、情绪控制等众多难题，这些都是必修课。随着管理年限的增长，管理人越来越深刻认识到预测仅仅是概率分布，安全边际的重要性无论如何强调都不为过。估值越贵的资产，对于未来的增长要求越高，实现的难度越大，隐含的风险报酬比越低；估值便宜的资产，对于未来的增长要求越低，实现的可能性越大，隐含的风险报酬比越高。管理人正是围绕此思路，定期反思，优化组合，力争使得组合具备安全边际。三季度末，组合主要持仓个股分布于银行、家电、煤炭、建材、建筑、保险、食品饮料等行业。

管理人秉承以下投资策略和选股策略进行运作：1)投资策略：优选当下价值低估和未来成长性低估的公司；立足三年时间维度进行选股，力争个股三年维度年复合收益率能够战胜市场上基金平均复合收益率；2)选股策略：以低于企业内在价值的价格买入或持有。以可持续、稳健的假设，预测和评估企业未来的自由现金流，企业长期的内在价值由企业未来的自由现金流决定，与市场的喜好和当下行业的景气度无关。行业空间、成长速度、商业模式、企业文化、企业家精神、竞争优势等仅仅是进行企业内在价值评估的工具而非买入或者持有的理由，买入或者持有的理由一定来自于价值低估。市场价格远低于企业内在价值时，买入或者持有；当市场价格接近或大于等于内在价值时，卖出。3）基于对于上市公司的认知、投资安全边际的思考，动态评估企业内在价值并优化组合，尽力使组合所持有的资产具有较为充足的安全边际。2024年上半年，宏观经济继续平稳增长。根据统计局初步核算，中国GDP上半年同比增长5%，整体保持平稳。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，服务业增加值同比增长4.6%，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%，全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9%；全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比一季度收窄0.6个百分点，全国居民人均可支配收入20733元，同比名义增长5.4%。可以看出，经济量增稳健，价格略显疲软。市场方面，上半年沪深300指数涨幅0.89%，沪深300指数的股息率已经达到历史上较高的水平，为未来市场获得较好收益率创造了良好条件。上半年，管理人对于组合中安全边际不足或者内在价值评估低于之前判断的个股进行了减持，加仓了自由现金流良好，股息率较高，估值便宜，我们认为未来仍然低估的个股，组合整体的估值保持在较低水平。主要减仓食品饮料、电子、通信、计算机、医药、酒店旅游、农林牧渔等行业中的个股，加仓煤炭、银行、家电、建材、公用事业、汽车、保险、基本金属等行业中的个股。管理人认为，如果保持组合所持有的资产的市场价格低于其内在价值，假以时日，组合有望获得企业价值创造或者价值回归带来的可持续复利。上半年末，组合资产主要配置的是银行、煤炭、建材、家电、公用事业、汽车、保险等行业中优质低估个股。

管理人秉承以下投资策略和选股策略进行运作：1)投资策略：优选当下价值低估和未来成长性低估的公司；立足三年时间维度进行选股，力争个股三年维度年复合收益率能够战胜市场上基金平均复合收益率；2)选股策略：以低于企业内在价值的价格买入或持有。以可持续、稳健的假设，预测和评估企业未来的自由现金流，企业长期的内在价值由企业未来的自由现金流决定，与市场的喜好和当下行业的景气度无关。行业空间、成长速度、商业模式、企业文化、企业家精神、竞争优势等仅仅是进行企业内在价值评估的工具而非买入或者持有的理由，买入或者持有的理由一定来自于价值低估。市场价格远低于企业内在价值时，买入或者持有；当市场价格接近或大于等于内在价值时，卖出。3）基于对于上市公司的认知、投资安全边际的思考，动态评估企业内在价值并优化组合，尽力使组合所持有的资产具有较为充足的安全边际。一季度，管理人对于组合进行了较大的调整，以更好捕捉价值低估的投资机会。管理人对于组合中安全边际不足的个股进行了减仓，加仓了自由现金流良好，股息率较高，估值便宜，我们认为未来仍然低估的个股，组合整体的估值保持在较低水平。管理人认为，如果保持组合所持有的资产的市场价格低于其内在价值，假以时日，组合有望获得企业价值创造或者价值回归带来的可持续复利。而市场价格低于企业内在价值的主要原因是投资人对特定资产的认知偏差，认知偏差可以来自于偏见，也可以来自于行业景气度的低迷等等。作为基金管理人，需要不断提升自身对于企业价值的判断能力，避免噪音干扰，避免从众心理的影响，方能做出客观理性的投资决策。管理人未来将沿着该方向继续努力，争取为基金持有人创造价值。一季度组合主要配置煤炭、家电、银行、有色、建材、汽车等行业中优质低估个股。

2023年资本市场的波动率进一步加大。一季度以消费、科技为代表的的核心资产冲高回落，二季度以AI为代表的科技资产超额收益显著，此后仅有煤炭、银行、资源、公用事业等红利资产逆势走强，其他行业包括科技、消费、顺周期等资产在下半年普遍出现了持续且较大幅度的调整。全年来看，我们的组合维持较高的权益仓位，重仓消费、科技类的优质白马资产，净值在一季度后出现了显著的回落。全年来看，红利类资产遥遥领先，核心是投资人看到这类低估值高分红的板块在当前具备可观的股息率，在宏观经济短期依然存在波动的环境中具备相对更强的确定性，这本身也反映出资本市场的风险偏好在逐步回落。