南方成份精选混合C(006541) - 基金经理

管理人秉承以下投资策略和选股策略进行运作：1)投资策略：优选当下价值低估和未来成长性低估的公司；立足三年时间维度进行选股，力争个股三年维度年复合收益率能够战胜市场上基金平均复合收益率；2)选股策略：以低于企业内在价值的价格买入或持有。以可持续、稳健的假设，预测和评估企业未来的自由现金流，企业长期的内在价值由企业未来的自由现金流决定，与市场的喜好和当下行业的景气度无关。行业空间、成长速度、商业模式、企业文化、企业家精神、竞争优势等仅仅是进行企业内在价值评估的工具而非买入或者持有的理由，买入或者持有的理由一定来自于价值低估。市场价格远低于企业内在价值时，买入或者持有；当市场价格接近或大于等于内在价值时，卖出。3）基于对于上市公司的认知、投资安全边际的思考，动态评估企业内在价值并优化组合，尽力使组合所持有的资产具有较为充足的安全边际。2024年上半年，宏观经济继续平稳复苏。根据国家统计局披露的数据，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%；全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%；1—5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%；1—5月份，社会消费品零售总额195237亿元，同比增长4.1%。市场整体平稳，沪深300二季度小幅震荡，下跌2.14%。目前，沪深300指数的股息率已经达到历史上较高的水平，为未来市场获得较好收益率创造了良好条件。在党中央坚强领导下，我们对于宏观经济的持续复苏充满信心。二季度，管理人对于组合中安全边际不足或者内在价值评估低于之前判断的个股进行了减持，加仓了自由现金流良好，股息率较高，估值便宜，我们认为未来仍然低估的个股，组合整体的估值保持在较低水平。管理人认为，如果保持组合所持有的资产的市场价格低于其内在价值，假以时日，组合有望获得企业价值创造或者价值回归带来的可持续复利。而市场价格低于企业内在价值的主要原因是投资人对特定资产的认知偏差，认知偏差可以来自于偏见，也可以来自于行业景气度的低迷等等。作为基金管理人，需要不断提升自身对于企业价值的判断能力，避免噪音干扰，避免从众心理的影响，方能做出客观理性的投资决策。二季度组合相比一季度变化有限，主要配置的是煤炭、银行、建材、家电、公用事业、汽车、保险等行业中优质低估个股。

管理人秉承以下投资策略和选股策略进行运作：1)投资策略：优选当下价值低估和未来成长性低估的公司；立足三年时间维度进行选股，力争个股三年维度年复合收益率能够战胜市场上基金平均复合收益率；2)选股策略：以低于企业内在价值的价格买入或持有。以可持续、稳健的假设，预测和评估企业未来的自由现金流，企业长期的内在价值由企业未来的自由现金流决定，与市场的喜好和当下行业的景气度无关。行业空间、成长速度、商业模式、企业文化、企业家精神、竞争优势等仅仅是进行企业内在价值评估的工具而非买入或者持有的理由，买入或者持有的理由一定来自于价值低估。市场价格远低于企业内在价值时，买入或者持有；当市场价格接近或大于等于内在价值时，卖出。3）基于对于上市公司的认知、投资安全边际的思考，动态评估企业内在价值并优化组合，尽力使组合所持有的资产具有较为充足的安全边际。一季度，管理人对于组合进行了较大的调整，以更好捕捉价值低估的投资机会。管理人对于组合中安全边际不足的个股进行了减仓，加仓了自由现金流良好，股息率较高，估值便宜，我们认为未来仍然低估的个股，组合整体的估值保持在较低水平。管理人认为，如果保持组合所持有的资产的市场价格低于其内在价值，假以时日，组合有望获得企业价值创造或者价值回归带来的可持续复利。而市场价格低于企业内在价值的主要原因是投资人对特定资产的认知偏差，认知偏差可以来自于偏见，也可以来自于行业景气度的低迷等等。作为基金管理人，需要不断提升自身对于企业价值的判断能力，避免噪音干扰，避免从众心理的影响，方能做出客观理性的投资决策。管理人未来将沿着该方向继续努力，争取为基金持有人创造价值。一季度组合主要配置煤炭、家电、银行、有色、建材、汽车等行业中优质低估个股。

2023年资本市场的波动率进一步加大。一季度以消费、科技为代表的的核心资产冲高回落，二季度以AI为代表的科技资产超额收益显著，此后仅有煤炭、银行、资源、公用事业等红利资产逆势走强，其他行业包括科技、消费、顺周期等资产在下半年普遍出现了持续且较大幅度的调整。全年来看，我们的组合维持较高的权益仓位，重仓消费、科技类的优质白马资产，净值在一季度后出现了显著的回落。全年来看，红利类资产遥遥领先，核心是投资人看到这类低估值高分红的板块在当前具备可观的股息率，在宏观经济短期依然存在波动的环境中具备相对更强的确定性，这本身也反映出资本市场的风险偏好在逐步回落。

第三季度，国内宏观经济出现了一些积极因素，整个宏观基本面有边际企稳复苏的迹象。9月PMI回升至50.2%并重回荣枯线之上，地产限购政策因城施策持续优化，汽车销售持续回暖，表征工业品价格的PPI同比降幅也出现持续收窄。但三季度海外宏观环境却出现较大波动，原油价格大幅攀升，美元指数持续走强，美债利率持续走高，人民币兑美元汇率波动幅度显著加大。在内外因素交织影响之下，第三季度A股市场延续了二季度以来的震荡调整格局，整个市场呈现出主题投资的特征。从行业来看，与宏观经济相关度较高的消费、制造表现较弱，以传媒、计算机、通信为代表的科技板块也出现大幅调整，而与原油价格相关度较高的上游资源品如煤炭板块在三季度出现逆势上行。在三季度，我们观察到了国内政策对于经济的托底力度正在持续加强，我们判断当前就是未来一年经济和市场的底部区域，因此，我们显著提升了大金融板块在组合的配置力度，同时维持了食品饮料、医疗服务、免税等泛消费板块的配置权重。在科技板块中,我们重点配置了半导体设计和设备两大方向。展望未来，我们认为权益市场目前整体处于底部区域，未来资本市场活跃程度有望持续提升，大盘有望在年内出现估值修复行情。无论是与经济周期相关度较高的消费、金融、顺周期板块，还是出现了新的行业趋势的科技板块，都具备较好的投资机会。我们将维持较高的权益仓位，继续保持对于食品饮料、医疗服务、免税等泛消费行业的配置力度，同时也将继续紧密跟踪国内外大的产业趋势，如科技领域AI对于国内产业链上下游的影响，如医药领域的重磅品种GLP-1对国内产业链的影响，如半导体领域来自于供需结构改善和进口替代率提升带来的景气复苏，并努力从中挖掘投资机会。