华夏养老2035三年持有混合（FOF）A(006622) - 基金经理

2024年1季度，权益市场波动剧烈，在去年持续下行将近一年的背景下，今年1月市场继续大幅调整，且临近月底时出现恐慌性下跌，特别是中小市值和微盘股，一度出现流动性风险，叠加部分衍生品产品的平仓，导致市场大幅下跌，多个指数创出2021年调整以来新低。但在2月之后，在管理层相关政策不断出台、对市场不断呵护的背景下，市场出现快速修复和反弹，在经历了半个月左右的快速上行之后，3月份权益市场维持震荡向上的走势，在这一过程中，热点不断轮动。报告期内，本组合基本保持了原有的配置结构，在年初进行了仓位的适度提升，因此1月调整时组合下跌幅度相对较大，但之后也参与到了市场的反弹中，随着市场逐步上行，组合对权益仓位进行了一定调减，目前维持在权益中枢附近，权益的风格仍然偏均衡。

2023年，权益市场的走势低于预期，年初市场在对经济基本面的较高预期下，出现了一定上涨后，便开始震荡走势，中特估、TMT等板块阶段性表现后，自2季度开始调整，指数层面持续调整到年底，在持续调整过程中，几乎没有出现大级别的反弹。虽然我们看到3、4季度连续出现了刺激经济、稳定资本市场的政策，但对市场的作用非常有限，权益市场再度下跌，多个指数创出新低，投资者情绪较为低迷。对本组合而言，全年保持了较为稳定的操作策略，整体持仓基金调整幅度不大，风格保持均衡稳定，穿透持仓后的行业配置也较为均衡，未出现过大偏离，因此组合在对标同类型基金中排名位居中游。

3季度，股票市场比预想的还要弱势，7月下旬在政治局会议的政策预期刺激下市场走出了短暂的脉冲行情，但也仅仅维持了不到两周，这比6月下旬那次对政策预期的博弈行情时间更短，之后市场就陷入了持续阴跌过程中，虽然短期曾有印花税下调等政策，但市场都未能给出持续正反馈，接近9月下旬，多个主流指数均创出新低，似乎在寻找“市场底”。市场的这种表现体现出投资者的情绪持续低迷，虽然基本面数据有一定改善，但并不足以唤起大家的信心，市场陷入缩量下跌的环境。今年市场多个主流指数自2月初见到高点后一直阴跌至现在，期间几乎没有像样的反弹，权益基金指数也创出了新低，这意味着自2021年初开始的市场调整已经接近了快3年的时间，这在历史上看也是非常长的调整时间了，站在当下的角度，对未来理应更加客观和理性，虽然市场持续调整，但我们认为大的基本面环境会出现逐步好转，这也将带来市场的逐步回暖，等到市场信心回暖后，情绪叠加估值持续偏低的状态，市场可能会出现一定的反转。报告期内，我们对组合的权益仓位进行适度调整，上季度末对组合仓位进行了一定提升，但在低于预期的市场表现后，把仓位逐步回归到均衡状态，后期等待市场重新恢复信心后择机进行动态调整。

上半年，权益市场走势并不够理想，年初冲高后，自2月开始，主流指数纷纷开始调整，权益基金指数更是从2月初之后一路下行，伴随着4月之后经济基本面持续低于预期，市场走势更加低迷。在这过程中，市场热点也不断切换，中特估、TMT等皆有阶段性表现，但依然未能改变权益市场震荡下行的格局，市场整体赚钱效应并不突出，投资者情绪低落。在市场持续调整过程中，主动管理型基金表现弱于主流指数，这种环境造成权益基金的整体表现今年依然不佳，延续了自21年下半年以来的弱势环境。但基金经理认为，这种环境不会一直延续下去，随着经济基本面的缓慢复苏、海外情绪的逐步好转，大概率在今年下半年开始权益市场将迎来一定的投资机会。本产品进行了一定幅度调仓，权益品种方面，一方面适度增加指数增强型品种及主动量化基金，另一方面，及时对原有持仓结构中表现不够理想的偏均衡型品种进行调整，适度增加了一些均衡偏TMT的品种，以更加适应市场的风格特征。对本组合而言，权益仓位维持在中枢偏高位置，主要考虑到同类产品的权益仓位相对较高，及时对标上同类基金产品。在风格上，整体保持相对均衡但适度在一些风格策略上进行偏离。