新华鼎利债券C(006892) - 基金经理

三季度，海外地缘政治冲突延续，美联储开启降息周期，国内宏观经济企稳存在波折，总体仍然偏弱。数据上看，国内消费和出口数据较为稳定，房地产和基建数据仍然较弱，制造业PMI仍处于收缩区间，CPI低位运行，内需偏弱，汇率压力缓解。7至8月政策基调延续稳健，9月末政策取向则发生了较大变化，降准降息、降低存量房贷利率及创设新的货币政策工具落地，房地产政策也进一步放松，市场风险偏好转向，权益市场超预期上涨，股债跷跷板现象明显，债券市场波动上升，在收益率触及新低后开始回调。债券市场走势来看，随着8月央行开始公开市场国债买卖操作及9月政策取向的转变，三季度债券收益率波动较为剧烈，绝对收益水平方面，季度末10年期国债收益率下行5bp至2.15%，1年期国债收益率下行17bp至1.37%，利率债收益率水平仍处于历史低位，信用债调整后票息优势上升，但流动性问题短期内制约了信用债的估值修复，三季度利率债走势强于信用债。本报告期内，本基金继续维持中性配置策略，降低了组合仓位和久期，以力争为投资者提供稳定回报为目标。

回顾上半年，海外地缘政治冲突延续，美联储降息预期存在反复，国内宏观经济企稳存在波折，总体仍然偏弱。数据上看，国内消费和出口数据有所修复，房地产和基建数据仍然较弱，制造业PMI重回收缩区间，CPI低位运行，内需偏弱，汇率仍存在一定压力。目前来看，今年政策取向总体稳健，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，全年增长目标为5%左右，赤字率拟为3%，拟连续几年发行超长期特别国债用于国家重大项目建设，货币政策维持稳健，保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降。上半年地方债发行进度较预期缓慢，超长期特别国债发行节奏平均，对债券市场的供给冲击不强。多地陆续推出房地产相关政策，住房公积金贷款利率和商业性个人住房贷款首付比例下调，有利于房地产市场的企稳。债券市场走势来看，一季度利率债快速下行，10年期国债收益率下行27bp至2.29%，1年期国债收益率下行36bp至1.72%，信用债走势与利率债类似，市场呈现资产荒格局；二季度资产荒延续，债券收益率总体震荡下行，10年期国债收益率下行8bp至2.21%，1年期国债收益率下行18bp至1.54%，利率债收益率水平已降至历史低位，信用债相对利率债存在票息优势，二季度信用利差压缩明显，信用债总体走势强于利率债。本报告期内，本基金继续维持中性配置策略，在仓位和久期上进行了适度提升，以为投资者提供稳定回报为目标。

一季度，海外地缘政治冲突持续，美联储降息预期存在反复，国内宏观经济有所企稳，但总体仍然偏弱。数据上看，国内消费和出口数据有所修复，房地产和基建数据仍然较弱，制造业PMI回升至扩张区间，CPI转正，内需偏弱，汇率仍存在一定压力。目前来看今年整体政策取向稳健，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，全年增长目标为5%左右，赤字率拟为3%,财政适度加力，拟连续几年发行超长期特别国债用于国家重大项目建设，货币政策维持稳健，保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降。在此背景下，一季度5年期LPR下调25bp至3.95%，房地产政策进一步推出，目前政府债发行进度较慢，市场降准降息预期仍在。债券市场走势来看，一季度利率债快速下行，10年期国债下行27bp至2.29%；1年期国债下行36bp至1.72%；信用债走势与利率债类似，资产荒延续。本报告期内，本基金继续维持中性配置策略，在仓位和久期上进行了适度提升，以为投资者提供稳定回报为目标。

回顾2023年，国内外形势错综复杂，海外地缘政治冲突依旧，通胀高位运行，美联储于下半年暂停加息，国内宏观经济复苏态势曲折，总体仍然偏弱。数据上看，全年国内消费和出口数据有所修复，房地产和基建数据放缓，制造业PMI全年在50上下波动，CPI持续低位，实体融资需求偏弱，汇率存在压力。在此背景下，整体政策取向稳健，以稳增长、稳物价、稳就业为主，恢复和扩大消费为优先，货币政策维持稳定性和持续性，总量和结构性政策兼有，强调跨周期调节，随着经济形势变化适度调整。6月7天逆回购、SLF、LPR利率先后下调，8月MLF和1年LPR利率继续下调。此外，三季度政治局会议的召开和再融资债政策的推出对市场风险偏好有所提振，四季度增发特别国债，房地产政策进一步推出，政治局会议提出要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，市场仍有对政策进一步推出的预期。债券市场走势来看，全年短端总体呈区间震荡，长端则呈现震荡下行。具体来看，一季度利率债窄幅震荡，10年期国债在2.81%-2.93%区间波动，季末收于2.85%；资金面波动较前期放大，1年期国债在2.07%-2.33%区间波动，季末收于2.23%，曲线趋于平坦；进入二季度利率债震荡下行，10年期国债下行22bp至2.64%；资金中枢较一季度有所下行，1年期国债下行36bp至1.87%，曲线走陡；三季度利率债震荡上行，10年期国债上行4bp至2.68%；资金中枢较二季度显著上行，带动1年期国债上行30bp至2.17%，曲线走平；四季度利率债总体震荡下行，10年期国债下行12bp至2.56%；资金面带动1年期国债波动相对较大，年末时点较三季度末下行9bp至2.08%。信用债方面，一季度市场情绪明显改善，供给上升，收益率下行较快，票息策略占优；二季度市场情绪较一季度有所弱化，市场风险偏好趋于下降，不同类别债券走势分化，绝对收益和利差仍处于较低水平；三季度收益率总体先下后上，8月下旬受资金影响短久期上行显著高于中长久期，但总体来说9月中旬开始调整已趋稳；四季度则总体呈现窄幅波动。本报告期内，本基金继续维持中性配置策略，适度提升了久期，以为投资者提供稳定回报为目标。