中邮纯债优选一年定期开放债券C(007009) - 基金经理

二季度长端利率债市场整体呈现震荡行情，信用债在机构欠配的背景下持续走强，信用利差进一步压缩。扰动二季度债券市场因素有以下几点：其一，地产政策的陆续出台，一定程度影响市场风险偏好，5月份市场风险偏好有阶段性回升；其二，央行的指导扰动10年30年利率债品种下行，10年国债难以突破2.2%，30年国债难以突破2.4%；其三，去掉“手工补息”，金融数据挤水分，对不同机构的负债端造成不同影响，大行存款流失，发行CD量高于历史同期，非银机构资金充裕，加剧信用债欠配行情。　　权益市场方面，5月受益于地产政策的放松，外资回流，权益资产出现了阶段回升，但其他时间段仍表现较弱。 　　后续投资展望上，主要关注宏观方面的变化，地产是否企稳，出口是否面临一定压力，财政投资是否能够加码，关注7月政策方面的改革方向。产品侧重信用债投资，并通过10%左右可转债仓位寻求权益市场机会。

一季度债券市场的主要行情体现在利率债超长端，30年国债走出了亮眼行情，主要由多方面因素驱动：第一，年初的股市大幅下跌引发了避险需求，权益类资金涌入30年国债；其次，一季度利率债净融资量远低于历史水平，机构欠配现象突出；第三，信用债利差处于历史低位，票息类资产回报太低，拉久期成为大部分机构投资者的选择。信用类资产延续利差压缩行情，信用利差压缩较为极致，以至于在3月出现了一定的反弹和分化，信用配置仍是产品的核心策略，随着信用债定价趋于合理化，我们逐步加大了信用类资产的配置。　　权益市场方面，年初市场信心受损严重，各类资产大幅下跌，小微盘股甚至出现流动性危机，在救市资金的推动下，市场企稳恢复，走出明显的超跌反弹行情。优选主要配置较低仓位的可转债，从寻求绝对收益的角度为产品提供收益增厚，方向上以稳健思路为基础，寻求超跌反弹、低估红利等机会，创造稳定收益。

报告期内，债券具备很高配置价值，全年始终坚持信用配置策略，年初精选优质城投债票息品种，下半年主要在金融债中加大配置力度，债券方面获取了稳定且丰厚的投资收益；可转债方面，产品保持较低的可转债仓位，维持产品低风险低波动的属性，在权益市场波动较大的环境下严控净值回撤，在权益市场有机会的情况下参与交易，增厚产品收益。

三季度政策转向，基本面在出口和消费的支撑下触底回升，维持弱复苏的格局，地产修复仍需进一步观察，但大宗商品的强势有助于PPI的持续修复，总体而言基本面进一步下行的空间有限。债券市场经历了9月份的调整后收益率重新具备配置价值，利率水平相比政策利率利差保护也较为充足，权益市场调整更多受到资金行为影响，短期外部格局偏动荡，美联储加息进程一再超预期，主要因素仍然是通胀和就业市场的影响，展望后市美国紧货币宽财政的组合难以持续，权益市场四季度在基本面和资金流向上均有偏暖可能，结构上看市场风格可能从上半年的逆周期板块和主题性行情转向顺周期。本基金债券部分以信用票息配合转债增强策略为主，三季度整体维持了偏高的转债仓位，久期保持中性。展望后市经济进入去库存周期的尾声，经济内生增长动能有所修复，债券市场经历了三季度的调整后四季度预计震荡为主，转债有望获得正收益贡献。