浙商沪港深混合C(007369) - 基金经理

我们采用自下而上的选股方式构建组合，对优质公司搭建资产定价模型，选择隐含收益率较高的个股。股票组合体现了在管基金经理的研究思考和研究团队的共同智慧。组合不偏向特定的行业，运作相对均衡。我们期望以合理安全边际买入、较高集中度持仓、较低换手率实现收益目标。对于涨幅远超内在价值的股票，我们会遵守纪律减仓。　　本季度，我们维持股票高仓位运作，因为我们判断持仓公司的隐含收益率仍可期待。我们前十大重仓占股票持仓的比例约为70%，体现出我们价值投资、集中持仓的风格。我们在投资标的选择上注重业务护城河和公司治理，我们的交易主要基于我们对公司内在价值的判断，基于绝对定价做有纪律的买卖。　　我们看到港股市场存在着多元化的投资机会，非常适合价值投资风格。从自下而上的角度，港股可选出一批估值低、成长性亦尚可的优秀公司；同时港股有着很多深度价值标的；此外，我们也关注到了一些套利型的交易机会。我们对市场频出的热点、新事物保持一份审慎。　　经济层面，我们在一季度看到了越来越多的积极信号，企业家信心表露出修复迹象；我们判断消费者信心的关键点仍在收入预期和家庭资产负债表的修复。外销方面，关税贸易摩擦导致中短期不确定性提升，全球供应链即将面临新的考验，这使得我们会更加审慎的对待全球贸易相关敞口的投资。我们相信企业家精神、现代治理机制、优秀的商业模式仍然是对抗不确定性的最强助力，那些愿意保持激励机制、提升人才待遇的商业组织更有希望维系在发展的正反馈循环之中。　　展望2025年后续的港股市场，我们整体偏中性。因为我们看到基本面偏弱，体现为香港主要指数盈利预期有下行压力，同时贸易摩擦可能带来波动率的大幅上升。

我们采用自下而上的选股方式构建组合，对优质公司搭建资产定价模型，选择隐含收益率较高的个股。股票组合体现了在管基金经理的研究思考和研究团队的共同智慧。组合不偏向特定的行业，运作相对均衡。我们期望以合理安全边际买入、较高集中度持仓、较低换手率实现收益目标。对于涨幅远超内在价值的股票，我们会遵守纪律减仓。

我们采用自下而上的选股方式构建组合，对优质公司搭建资产定价模型，选择隐含收益率较高的个股。股票组合体现了在管基金经理的研究思考和研究团队的共同智慧。组合不偏向特定的行业，运作相对均衡。我们期望以合理安全边际买入、较高集中度持仓、较低换手率实现收益目标。对于涨幅远超内在价值的股票，我们会遵守纪律减仓。　　本季度，我们经历了基金经理的更换，产品延续了价值投资的风格。　　我们在季末的股票仓位不高，主要受赎回冲击的一次性时点影响。我们前十大重仓占股票持仓的比例约70%，体现出我们价值投资、集中持仓的风格。我们在投资标的选择上注重业务护城河和公司治理，我们的交易主要基于我们对公司内在价值的判断，基于绝对定价做有纪律的买卖。　　我们对港股市场投资有信心，因为从自下而上的角度，可选出一批估值低、成长性可观的公司。同时，我们认港股市场在基本面和资金面上都具备吸引力，基本面上主要指数盈利预期坚韧，资金面上全球配置比例不高，向上动力仍在。　　虽然经济和消费短期面临不利因素，但我们相信危中有机，房地产下行带动的户籍制度松绑极大地消除了生产要素流动的障碍，为中长期的经济增长打开空间。当然，我们主要的精力仍会投入在公司护城河、资本配置、内在价值的研究上，并相信公司的价值创造是股东回报的本源。

本基金的核心投资理念是价值投资，买入并持有当前市场交易价格显著低于我们评估的内在价值的公司。我们评估公司内在价值的方法是自由现金流折现法，且公司创造的现金流可以真正归属于普通股小股东或者持续投入到回报率可观的新项目上。因此，在选择标的的过程中，我们特别看重：1）公司是否具有持续创造净现金流的能力，2）公司当前的交易市值，3）公司治理与管理层诚信。我们希望通过在港股市场持续实践价值投资的方法，努力为持有人创造可持续的回报。　　报告期内本基金主要投资品种为港股。我们主要自下而上选择配置了竞争力较强的资本品、大消费、交通运输、非银金融等行业的优质公司。风格方面，我们较多暴露了高盈利能力、低估值等因子。我们的组合主要自下而上精选以下三类公司：1）精选港股特有的治理优质、低估值、具有自身成长逻辑、过往受外资偏爱但南下相对忽视的品种；2）精选本身公司质地优质但受困于外部经营环境且估值极低的困境反转品种；3）精选优质的国际公司或全球运行的中国公司。