长信富瑞两年定开债券C(007428) - 基金经理

在2025年一季度，随着政策效应和经济内生动力的逐步释放，国内经济数据呈现出持续复苏的迹象，主要经济指标进入改善通道。货币政策继续保持适度宽松，进一步强化了“逆周期”调节的作用。尽管降准降息的政策空间较2024年有所缩窄，但市场对流动性支持的预期依然存在，推动了债券收益率的阶段性波动。十年期国债收益率在此前触及1.6%的低点后，当前逐步回升至1.8%附近，小幅反弹反映了经济修复预期带来的市场情绪变化。在一季度，我们依然维持较高杠杆水平，以利率债投资为主，在风险可控的情况下为组合争取更好的投资收益。

2024年我国经济运行总体平稳，M2 增速整体呈现前高后逐步调整、年末又有所回升的态势。前期增速较高，与央行加大逆周期调节力度，通过降准等操作释放长期流动性有关。中期增速放缓，或因在政策执行过程中，注重调节资金流向，避免资金空转，引导金融资源更精准支持实体经济。2024全年央行两次下调存款准备金率共 1 个百分点，多次下调公开市场操作利率，推动企业融资和居民信贷成本下降。呈现在债券市场表现为全年利率债呈现单边下行趋势，10y国债收益率从2.6%下行至1.6%附近。全年中，我们维持较高杠杆水平，以利率债投资为主，在风险可控的情况下为组合争取更好的投资收益。

回顾三季度，国内经济基本面对债市形成支撑，降准降息落地带动债券收益率迈向历史新低，但9月底政治局会议超预期部署经济工作，对债市产生一定影响，同时刺激权益市场大幅拉升估值，债市发生调整。整体来看，三季度十年国债收益率呈现W走势，累计下行5BP左右，1年期AAA中短期票据累计上行15BP左右。　　在三季度中，我们维持了较高杠杆水平，以利率债投资为主，在风险可控的情况下为组合争取更好的收益。　　展望2024年四季度，随着货币政策在三季度超预期落地，四季度财政政策也会进一步发力，发挥逆周期调节作用。债市在四季度略有逆风，但长久趋势并未转向。关注债市调整后的配置机会。　　未来我们将维持杠杆，严控资金成本，合理配置资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2024年上半年，外部环境更趋复杂多变，上半年我国GDP同比增长5.0%，二季度增长4.7%。从短期看，二季度经济增速放缓有极端气候等因素的影响，但经济整体稳定运行、长期向好的基本面没有改变。　　债市方面，上半年收益率整体走低，信用利差与期限利差持续压缩，期间虽然经历两次调整，但都得以快速修复。具体来看，一季度受降准降息影响，债市做多情绪较重，10年期国债收益率向下突破至2.4%附近，30年国债收益率向下突破至2.5%附近。进入4月，地产政策叠加央行多次提示长债风险，债市承压，长端利率整体上行约10bp后进入横盘震荡阶段。5月份，非银新增配置力量开始逐步发力，带动收益率在震荡过后进一步下行，10年与30年期国债收益率分别向下突破2.3%与2.5%关键位置。信用债方面，受低票息资产供需格局变化催化的影响，考虑到超长信用债票息较高，且有获取资本利得的机会，市场参与热情越来越强，收益率在上半年快速下行。以10年期AAA信用债为例，上半年下行约50bp。短债方面，由于资金整体平衡偏松，伴随机构分层现象逐步消失，上半年短端表现也较为突出。以1年期AAA信用债为例，上半年从2.55%位置下行至2%附近。　　上半年，我们维持了较高杠杆水平，以利率债投资为主，在风险可控的情况下为组合争取更好的收益。