万家科创主题灵活配置混合（LOF）C(007501) - 基金经理

在一季度市场大幅波动、一轮V字反弹后，二季度整体处于震荡弱势中，本基金二季度整体取得小幅正收益。　　二季度，AI产业仍然处于快速的发展，以及市场高度关注中。在ComputeX， WWDC会议之后，我们跟踪发现算力侧的需求和产品迭代速度目前仍处于相对健康的状况，C端的传统电子产品也在拥抱AI希望推动更好的用户体验和更快的换机周期。对于AI应用端的跟踪中，我们发现AI技术在各行各业中有所落地；但整体看，AI在B端的提效降本要比C端的killer app落地更快一些。拉长看，我们也在观察和思考企业在高昂的算力资本开支之后能否带来更高的ROI？基金经理会持续保持热忱继续跟踪这一轮AI变革在产业里的进展，也努力保持客观冷静的头脑：在合适的估值水位去配置，在泡沫较为明显的时候适当降低配置。　　二季度，半导体产业在经过长达2年的下行周期后，产业存在一定的“超调”，即库存特别低，即便下游有需求，客户在下单的时候也特别谨慎。客观评价看，在今年宏观经济没有看到强复苏的背景下，半导体行业仍然开始温和回暖，稼动率持续提升，部分产品也开始涨价。我们在二季度增配了部分今年业绩回暖明显、估值合适的半导体行业的公司。　　除此外，正如我们在年报中所表述的，眼下中国的很多科创企业和中国国家命运同步，在经过了几十年(或者更短一点时间)的高速发展之后，摘完了普遍“低垂的果实”，需要努力垫高脚尖或者付出巨大的勇气和决心，才有机会摘到下一颗硕果。我们在此背景下，持续寻找经历过多轮洗涮、供给端格局比较好（或者正在变好）的细分行业配置。同时，我们也在尽量拉长思考维度——不因为短期的快变量，而轻易更换能有一定穿越周期能力企业的仓位。

2024年一月份市场持续创新低，在春节前后，A股终于开启了一轮普遍的反弹；本基金也最终取得小幅正收益。　　　　一季度以来，海外大厂产品强势宣传、国内AI政策催动、产业链内公司业绩开始兑现，资本市场对于AI的关注在沉寂半年之后重新回归，市场热度持续提升高，AI行业内相关公司普遍超额收益比较明显。我们主要受益于之前在AI领域的配置，短期取得了一定收益，本基金也相应做了一定减仓和品种均衡。基金经理会持续保持热忱跟踪这一轮AI变革在产业里的进展，也努力保持客观冷静的头脑：在合适的估值水位去配置，在泡沫较为明显的时候适当降低配置。　　　　除此以外，我们持续寻找经历过多轮突围、供给端格局比较好（或者正在变好）的细分行业配置。这些公司市场关注度并不是很高，但拉长时间看，大部分公司仍然给我们带来了一定正向收益，我们会继续保持配置。

2023年是不平凡的一年，无论是战胜疫情之后中国经济稳步复苏，还是中国高端制造业（例如：光伏、新能源汽车等）走出中国走向全球，亦或是以Open AI为代表的新兴技术在全球落地开花，都给资本市场带来了不小的触动。　　2023年一季度最为重大的事件是，中国胜利平稳度过了三年的新冠疫情，同时人工智能技术快速落地开花。资本市场给予了这些积极因素非常正面的回报。尤其是以一大批中国优秀企业紧紧跟上英伟达和微软两大科技巨头前进的步伐，国产芯片、大模型、光模块以及其他一大批科技企业展现出了非常深厚的技术底蕴。同时在经历了大规模扩产后，光伏产业迎来了发展的瓶颈期。针对这些变化，本基金快速调整了仓位，大幅降低了光伏主产业链的标的持仓，大规模加仓人工智能、智能驾驶、芯片等板块持仓。　　2023年二季度和三季度，整个资本市场逐步清醒的认识到经济的复苏不是一蹴而就的，而是需要时间推动生产和生活活动的有序恢复，一个踏实的复苏进程对经济的长期发展将会打下坚实的基础。同时，在国家全力支持高科技产业（亦可称之为新质生产力）的号召下，我们看到了国产自主可控为半导体芯片、服务器、交换机以及生物医药领域带来的机遇和挑战。在此期间，在原有持仓基础之上，本基金继续提升了人工智能、智能驾驶和新材料的公司占比，同时开始增加对创新药的投资。　　2023年四季度，整个资本市场开始深度调整，这主要源自于美联储加息低于预期，市场开始重新担心由于长期维持高利率，美国经济将会面临较大的风险，这势必会对国内经济带来较大的负面作用。深度复盘和回顾的持仓标的的成长性后，我们认为重仓的人工智能，智能驾驶，创新药等板块估值合理，业绩爆发力较强，所以本基金并没有降低这些板块的仓位，相反利用市场的调整逐步优化个股和个股持仓。

2023年7月24日政治局会议以来，国内宏观经济政策发生了较大的变化，这主要体现在全国范围内从一线到二三线城市房地产政策全面放松（包括但不限于限购限售以及房贷利率）。此外地方债务问题得到了高度的重视，中央到地方采取了多种化债措施，都已开始逐步落地。我们认为地产走软，以及地方债务问题是影响国内经济的主要因素，这两大领域政策拐点已经出现，未来基本面拐点预计可能在未来的2-3个季度出现。所以从宏观经济层面来看，国内经济拐点向上的趋势将会逐步增强资本市场的信心。　　其次，从资本市场本身的政策来看，包括IPO、再融资的收紧，已经减持新规的落地，将会有效降低资本市场的资金压力。　　我们认为目前股市已经进入到了具备中长期战略投资价值的阶段，我们现阶段对资本市场的观点较为乐观。　　我们在三季度继续维持汽车电动化和智能化、新材料、高端智造装备以及新能源等领域的核心领域龙头企业。