宝盈鸿利收益混合C(007581) - 基金经理

2024年三季度沪深300指数上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%。三季度以来内需压力进一步显现，尤其中秋前后白酒等消费环节反馈需求和价格走势低于市场预期，导致食品饮料等内需相关行业跌幅较大。此后国家也及时观测到相关问题，并迅速给出政策预期拉动经济和股市，各地房地产相关政策也密集出台，所以9月底股市开始大幅反弹。行业上来看（以中信一级行业），三季度涨幅最大的为非银和房地产板块，分别上涨43.80%和28.06%；涨幅排名最差的行业为煤炭和石油石化板块，分别上涨4.54%和2.47%。　　　　三季度主要涨幅还是来自于政策预期反转之后9月底的行情，在这之前受宏观经济中期维度的悲观预期，整个股票市场都整体走弱、成交量不断萎缩。而在政策预期反转之后，虽然很难短期看到很大成效，但至少市场对于底部预期趋于一致，估值和盈利能力的过度悲观预期有望得到修正。在这个过程中之前跌幅过大、预期过于悲观的消费和价格敏感的周期板块率先反弹，但由于后续具体政策力度未定、成效未见，所以市场很难给与过于乐观的预期，所以在反弹之后市场情绪将有望扩散至其他业绩确定性更高并且短期滞涨板块，短期可能部分小市值标的弹性更大，但我们还是认为中期来看有业绩、有估值并且具备竞争优势的核心资产的确定性更高，这些优质公司分布在消费、制造、新能源和半导体等多个行业，我们也将结合后续宏观环境和政策走向在这之中选择更优的标的进行组合配置。　　　　同时我们也应当认识到当前政策预期的力度和效果与未来落地的真实情况可能存在偏差，所以除了内需和政策相关方向以外，我们仍然积极关注优质的出口和出海标的，这些行业和优质公司在欧美等发达国家的需求利润率高、在亚非拉等落后地区工业化的过程中成本竞争力强、空间大，所以在国际贸易政策变量落地之后我们也将在相关领域中选择优质标的进行配置。

2024年上半年沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%。今年上半年股票市场波动较大。二季度在美国率先表态下，市场对海外贸易政策较为担心，导致一季度表现较好的出口相关公司回撤幅度较大，并且进一步加大了市场对于宏观经济的担心，所以整体来看上半年仍然是防御策略显著占优，成长类和中游制造相关行业表现较弱。行业上来看（以中信一级行业），上半年涨幅最大的为银行和煤炭，分别上涨19.19%和12.79%；跌幅较大的行业为消费者服务和综合板块，分别下跌23.82%和37.10%。　　　　　　基金净值二季度回撤幅度较大，主要由于海外贸易政策对市场的影响显著超出之前预期，之前针对新能源的大部分内容和政策方向早已有预期，但市场仍有较大跌幅，这也体现出当前市场非常脆弱。在11月美国大选正式落地之前相关贸易政策的讨论可能会反复出现，所以我们也在加大配置未来业绩与美国相关性小的方向，包括国内资本开支方向、亚非拉出口弹性较大的出口标的，以及内需相关性高且分红率高的优质公司。　　　　　　同时我们还是相信科技创新和绿色能源等成长板块趋势不会变化，贸易政策可能对短期情绪和供需价格有一定扰动，但我们也认为很多公司实际受贸易政策的影响较小，并且在全球的需求推动下，部分国家的政策并不会有决定性影响，但是当前股价已经在反映较为悲观的预期，所以未来也存在预期修复的空间。在二季度我们也看到，海外AI的投资热情和公司业绩还在持续高增，亚非拉、中东等新兴市场的光储需求也在快速提升，我们相信在这些不可逆的产业趋势下一定还蕴含较大的投资机会，所以我们也会在更为谨慎的基础上，继续积极寻找和挖掘各个成长行业中优质公司的投资机会。

2024年一季度沪深300指数上涨3.1%，创业板指数下跌3.87%，A股市场经历了一轮大幅波动，受多重因素影响，一月份市场大幅下跌，但随着国内各项稳市场、稳经济政策的出台，2月之后市场出现快速反弹。但整体而言防御策略仍然占优，市场追求高确定性，所以高股息和出口板块超额收益显著。从行业上来看（以中信一级行业），一季度涨幅最大的为石油石化和家电板块，分别上涨12.05%和10.79%；跌幅较大的行业为综合和医药板块，分别下跌15.69%和11.85%。　　　展望2024年,我们可以看到全球科技技术的进步和绿色能源的推广仍在持续，AI、MR、机器人都在产业端快速推进，很多产品都将逐步从规划进入到量产阶段。虽然还需要不断迭代升级，但我们已经都能感受到趋势的确定性。而光储目前在欧洲等国面临降价和库存的压力，但下游需求仍然保持高速增长，尤其在2023年碳酸锂、电池和光伏组件价格快速下降之后，叠加在2024年利率下降的背景下我们有望看到需求的不断释放，在看到中长期持续增长的情况下并且价格和盈利如果能看到中期的稳定预期，那么板块也会有较好的修复机会。　　此外我们也看到国内外宏观经济都有望继续恢复，不仅国内的需求在经过一些预期的波动后存在修复的可能性，很多海外业务随着去库周期的结束也有望进入正常的发货周期。所以今年整体来看可能有更多的行业和其中的优质公司存在好的投资价值，我们也将在这些领域里面不断挖掘好的投资机会。

2023年沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。2023年国内经济逐步复苏，但即使国家陆续出台了多项政策，国内地产行业量价仍然处于下行周期，导致整体宏观经济复苏力度比预期较弱，所以顺周期行业在2023年股价表现都比较差。同时美国继续保持对国内部分行业的限制，这两个因素导致外资在2023年大幅流出A股，这也带动之前外资持仓较重的新能源等板块跌幅较大。而2023年全球最大的亮点来自于OPENAI的CHATGPT4.0的发布，带动整个产业链快速爆发，相关产业链的上下游成为2023年成长板块中表现最好的细分领域。行业上来看（以中信一级行业），2023年全年涨幅最大的为通信和传媒，分别上涨24.78%和19.84%；跌幅较大的行业为消费者服务和房地产，分别下跌41.18%和24.80%。　　　　2023年开年新能源板块走势较好，但年后随着Chatgpt4.0等AI领域各类应用的落地，市场热点集中在TMT板块，而新能源板块由于短期还未进入生产旺季，以及产业链价格存在波动，所以导致同为成长板块的新能源资金大幅流入TMT，导致2-3月份新能源板块和基金净值出现显著回调，虽然二季度随着产业趋势的落地实现一定反弹，并且从全年来看国内新能源汽车销量和全球光伏装机增速均超过年初预期，但下半年国内宏观环境的扰动和外资筹码的流出导致下半年成长板块整体出现较大幅度回落，所以基金净值全年出现较大幅度回撤。　　　　展望2024年，我们也可以看到全球科技技术的进步和绿色能源的推广仍在持续，AI、MR、机器人都在产业端快速推进，很多产品都将逐步从规划进入到量产阶段，虽然还需要不断迭代升级，但我们已经都能感受到趋势的确定性。而光储目前在欧洲等国面临降价和库存的压力，但下游需求仍然保持高速增长，尤其在2023年碳酸锂、电池和光伏组件价格快速下降之后，在2024年利率下降的背景下我们有望看到需求的不断释放，在看到中长期持续增长的情况下并且价格和盈利如果能看到中期的稳定预期，那么板块也会有较好的修复机会。　　　　我们相信科技、创新和绿色能源将对社会的各个方面造成巨大的影响，为经济的发展找到新的增长点，也是我国甚至全球寻求的转型方向。我们相信这些优秀的企业能够不断实现突破，推出好的产品，我们也将不断在TMT、新能源、智能驾驶、机器人等成长板块挖掘好的投资机会，与这些优秀的企业分享成长的红利。