方正富邦天睿混合A(007850) - 基金经理

2024年第二季度，权益市场的运行大致分三个阶段。4月初至4月下旬，权益市场在消化反弹以来卖出压力的同时，上市公司年报和一季报开始密集披露。部分业绩还算优秀的上市公司，其股价相应表现良好。两种力量的对冲使得这个阶段主要指数虽有波动，但大体维持在平衡水平。4月下旬，为稳定房地产市场，政府主导的一系列房地产政策开始密集出台，房地产上市公司的股价应声而起。房地产行业作为我国最重要的行业之一，相关产业链规模巨大，也是顺周期行业的重要影响因素。房地产公司的良好表现带动了相关行业和公司的表现，主要指数开始向上。五一期间香港市场的良好表现助推了这个势头，主要指数的涨势持续至5月下旬。随着房地产政策推出的告一段落，市场转入实际数据的观察阶段，开始消化上涨后的卖出压力。5月下旬至6月底，主要指数持续下跌，回撤幅度吃掉了4月下旬至5月下旬的全部涨幅。市场的风险偏好程度再次下降至较低水平，只有红利低波风格和个别确有业绩增长支持的品种表现良好，市场分化十分明显。　　展望2024年第三季度，权益市场向何处去需要我们解答几个问题。最核心的问题是房地产市场是否能够企稳。这不仅关系到房地产行业及相关产业链的表现，也关系到顺周期行业和消费行业等的表现。房地产市场稳定了，众多预期才能稳定，老百姓的财富感受才能稳定，投资者的风险偏好才能稳定。与之相应的问题是，在红利低波等避险资产累计涨幅较大，估值已不再便宜，顺周期和消费类资产估值调整至历史极低水平时，权益市场的分化格局是否已接近不可持续。个性化的问题是，我们是否还能找到周期向上，估值尚可，仅靠业绩推动就能带来股价表现的资产。对于核心问题，我们在观察，从房地产交易量上看到了可喜的变化，在价格方面还需观察拐点的到来。对于第二个问题，我们投研框架体系的核心之一是相信万物皆周期的均值回归，我们愿意付出时间成本去等待回归的开始。对于第三个问题，我们持有的部分品种仍有相应机会，我们期待这些品种价值的继续体现。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，严格按照投资框架体系的要求以价值发现挑选备选公司，以均值回归挑选投资时机，进行品种比较形成投资组合。行业分布以电子、消费、电力和地产为主要投资方向。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，努力为持有人创造风险收益比合适且长期战胜市场平均水平的投资收益。

回顾2024年第一季度，权益市场呈现出V型格局。1月初，A股市场延续了去年Q4的下跌趋势，宽基和行业指数都出现了明显的下跌，整体市场和大盘股的估值接近历史最低水平。市场在一系列稳增长政策、资本市场政策以及“国家队”入市的支撑下，市场情绪得以修复，2月份以来市场迎来了触底反弹。具体来看，财政发力和外需改善是本轮复苏的引擎，出口开局展现亮眼，地产仍有明显拖累。国内基本面趋势仍然尚不明确，市场呈现行业轮动速度较快，国企红利资产、符合产业政策及具备成长性发展的科技行业成为本轮的反弹主力。　　展望2024年第二季度，我国经济依然面临压力，但政策和改革方向的有利因素也在增强；海外来看，美国经济增长和通胀数据仍显韧性，美联储降息节奏仍存变数；国内地产销售仍然低迷，市场的不稳定因素仍然存在。因此，我们认为后续市场在经历了V型反转后可能面临一些震荡反复，随着年报和一季报的披露，二季度基本面和景气变化对投资的指引性将进一步加强。从中长期来看，目前主要指数估值水平仍然处于历史均值水平以下，机会大于风险，同时我们对国内稳增长政策有所期待，国内仍然具备宽广的政策空间，同时，依托于坚实的经济根基以及在许多领域具备的全球竞争优势，我们对于市场的未来走向持有审慎乐观的态度。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，精选估值合理的具备长期投资价值的个股，行业分布以电子、电力和消费为三个重点方向。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

2023年A股权益市场，在经历过一季度的良好开局后便逐渐承压，而对于海外主要经济体，尤其是美国权益市场，在全年消费和投资端持续超预期情况下，年初市场预期的美国经济衰退不断被证伪，不仅如此，在AI产业景气度加持下，美股纳斯达克指数全年涨幅超过40%，年初市场普遍预期的“东升西降”未能出现。整体来看，国内经济预期差异较大是影响市场的核心变量，尤其是下半年，A股受到国内经济弱复苏以及基本面数据不及预期等因素影响较大；同时，资金方面外资波动显著影响了市场情绪，内资资金增量缺乏，A股市场呈现出波动下跌的走势，主要指数跌至底部区间，整体市场和大盘股的估值接近历史最低水平，为后续的估值修复提供一定基础；存量博弈下小盘风格、高股息风格占优，哑铃策略成为市场主旋律。展望2024年，我们对国内稳增长政策有所期待，考虑到国内具备宽广的政策空间、坚实的经济根基以及在许多领域具备全球竞争优势，我们对于市场的未来走向持有审慎乐观的态度。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，精选估值合理的具备长期投资价值的个股，行业分布以食品饮料、金融地产、家电、互联网等板块为主，四季度调整为电子、电力和消费三个重点方向。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

回顾2023年三季度，受到经济弱复苏以及中报数据不及预期等因素，A股市场呈现出先仰后抑的走势，主要指数再度迎来调整，其中创业板指数和科创50指数调整幅度相对较大。宏观方面，随着宏观经济政策协同发力，社会经济持续恢复向好发展，但中国面临的内部和外部环境仍趋复杂严峻。从外部环境看，国际经贸投资持续放缓，能源价格高企，由此引发的通胀仍处高位，外部金融环境并不友好。从内部环境看，国内经济复苏斜率有所放缓，国内有效需求不足，经济内生修复动能仍需加强，恢复、扩大需求并提振市场主体信心仍是未来经济持续回升向好的关键所在。在稳增长政策持续助力下，国内经济持续向稳发展，受低基数效应影响，预计2023年第三季度及第四季度经济数据会有较高的提升，这为企业盈利筑底反弹提供了基础。A股方面，全年视角来看，前期政策发力效果将在四季度显现，流动性压力已至尾声，工业企业开启补库模式，A股目前已调整至具备性价比的位置。站在当前时点，我们认为市场主要指数和板块估值水平均处于相对底部区域。我们相信随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，四季度市场有望迎来修复行情。我们会坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面为导向，主要配置了分红稳健、估值合理的价值股，行业分布以食品饮料、电子、金融地产、汽车零部件等板块为主。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。