方正富邦天睿混合A(007850) - 基金经理

2024年第三季度是极度反转的一个季度。月中之前大部分投资者信心极度悲观，市场成交惨淡，主要指数不断下滑，上证指数跌破2700点，距离2024年第一季度形成的市场低点只隔一线。月中之后的几天内，大部分投资者从极度悲观转为极度乐观，主要指数迅速大幅上涨，两市的成交量极度放大。什么原因让市场发生了注定要载入史册的戏剧性一幕，答案其实就是信心比黄金更宝贵。　　我们可以预测美联储大概率在9月降息，也可以判断港股市场可能先于A股市场趋于稳定，但无法猜测扭转投资者信心的关键政策，更无法猜测投资者对此的反应幅度。今年的股票市场实在是很特别，一季度用微盘股的崩溃告诉投资者不要羊群效应，二季度用结构性的投资机会告诉投资者认真研究是可以有回报的，三季度的大部分时间惩罚了心存希望的乐观者但又用季末的几天安慰了他们。今年的博弈氛围太重了，集中放大了目前A股的一些特点。　　展望2024年第四季度，博弈的余波在逐渐平复，市场将从估值修复阶段转向业绩驱动阶段。呵护经济的货币政策和财政政策已亮相，扩大总需求的一系列措施对症，具体效果要看实际运行情况。我相信均值回归的力量，期望今年能够结束几年的下行，看到周期转而向上。虽然因心存希望被三季度惩罚，仍期望因继续心存希望被之后的市场奖励。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，严格按照投资框架体系的要求以价值发现挑选备选公司，以均值回归挑选投资时机，进行品种比较形成投资组合。行业分布以电子、消费、地产和电力为主要投资方向。同时认真对待投资者的申购、赎回事项，保障基金的正常运作，努力为持有人创造风险收益比合适且长期战胜市场平均水平的投资收益。

2024年上半年，权益市场呈现先下跌，再上涨，再下跌的运行状态。市场风格分化明显，以宽基指数为例，大市值偏价值的指数表现好于小市值偏成长的指数。其中有代表性的上证50指数上半年上涨2.95%，中证1000指数上半年下跌16.84%。年初估值基础差异，宏观经济降速压力，权益市场流动性紧张，投资者风险偏好降低等多种因素作用导致了这些分化。　　具体而言，年初至春节前，小微盘股票股价崩溃，引起了市场恐慌，权益市场流动性迅速枯竭，股票普跌，主要指数大幅下挫。增量资金介入后，市场流动性有所恢复，更重要的是投资者信心逐渐恢复，市场开始上行。3月份，市场估值恢复至流动性枯竭之前，短线投资者逐渐离场，但受益于相当一部分公司较好的年报和一季报，至4月下旬市场相对平稳，品种涨跌互现。4月下旬，政府出台了一系列呵护地产的政策，投资者信心进一步恢复，顺周期品种在预期推动下股价表现良好，主要指数上涨至5月下旬。5月下旬至6月底，2季度经济数据逐渐明朗，消费数据尤其低迷，市场重新快速下跌。　　总结上半年，权益市场需要有流动性，宏观数据特别是消费数据需要有好转表现，投资者才能有信心，权益市场就会有好的表现。　　展望下半年，在政府断续出台房地产和消费政策后，我们期待地产、消费和与之相关的顺周期行业能够真正见到好的数据变化，从而提振投资者的信心；我们期待人民币汇率压力在外部环境变化后能够缓解，从而为更多的流动性进入权益市场创造条件。自2021年以来，众多股票品种经历了长时间的调整，股价处在历史低位，估值也处在历史平均水平之下，我们期待均值回归的力量能够作用于行业周期和估值周期，也期待优秀公司能够通过自身的经营周期创造阿尔法。回看历史，任何一轮牛市的开始都诞生于绝望之中，都开始于不经意处。我希望投资者的期待能够得到回应，从注入流动性恢复估值开始。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，严格按照投资框架体系的要求以价值发现挑选备选公司，以均值回归挑选投资时机，进行品种比较形成投资组合。行业分布以电子、消费、电力和地产为主要投资方向。同时认真对待投资者的申购、赎回事项，保障基金的正常运作，努力为持有人创造风险收益比合适且长期战胜市场平均水平的投资收益。

回顾2024年第一季度，权益市场呈现出V型格局。1月初，A股市场延续了去年Q4的下跌趋势，宽基和行业指数都出现了明显的下跌，整体市场和大盘股的估值接近历史最低水平。市场在一系列稳增长政策、资本市场政策以及“国家队”入市的支撑下，市场情绪得以修复，2月份以来市场迎来了触底反弹。具体来看，财政发力和外需改善是本轮复苏的引擎，出口开局展现亮眼，地产仍有明显拖累。国内基本面趋势仍然尚不明确，市场呈现行业轮动速度较快，国企红利资产、符合产业政策及具备成长性发展的科技行业成为本轮的反弹主力。　　展望2024年第二季度，我国经济依然面临压力，但政策和改革方向的有利因素也在增强；海外来看，美国经济增长和通胀数据仍显韧性，美联储降息节奏仍存变数；国内地产销售仍然低迷，市场的不稳定因素仍然存在。因此，我们认为后续市场在经历了V型反转后可能面临一些震荡反复，随着年报和一季报的披露，二季度基本面和景气变化对投资的指引性将进一步加强。从中长期来看，目前主要指数估值水平仍然处于历史均值水平以下，机会大于风险，同时我们对国内稳增长政策有所期待，国内仍然具备宽广的政策空间，同时，依托于坚实的经济根基以及在许多领域具备的全球竞争优势，我们对于市场的未来走向持有审慎乐观的态度。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，精选估值合理的具备长期投资价值的个股，行业分布以电子、电力和消费为三个重点方向。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。

2023年A股权益市场，在经历过一季度的良好开局后便逐渐承压，而对于海外主要经济体，尤其是美国权益市场，在全年消费和投资端持续超预期情况下，年初市场预期的美国经济衰退不断被证伪，不仅如此，在AI产业景气度加持下，美股纳斯达克指数全年涨幅超过40%，年初市场普遍预期的“东升西降”未能出现。整体来看，国内经济预期差异较大是影响市场的核心变量，尤其是下半年，A股受到国内经济弱复苏以及基本面数据不及预期等因素影响较大；同时，资金方面外资波动显著影响了市场情绪，内资资金增量缺乏，A股市场呈现出波动下跌的走势，主要指数跌至底部区间，整体市场和大盘股的估值接近历史最低水平，为后续的估值修复提供一定基础；存量博弈下小盘风格、高股息风格占优，哑铃策略成为市场主旋律。展望2024年，我们对国内稳增长政策有所期待，考虑到国内具备宽广的政策空间、坚实的经济根基以及在许多领域具备全球竞争优势，我们对于市场的未来走向持有审慎乐观的态度。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，在运作过程中坚持以公司基本面分析为主，精选估值合理的具备长期投资价值的个股，行业分布以食品饮料、金融地产、家电、互联网等板块为主，四季度调整为电子、电力和消费三个重点方向。同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作，为持有人争取更高的收益。