大成有色金属期货ETF联接C(007911) - 基金经理

2024年三季度，上期有色金属期货价格指数（IMCI）整体呈宽幅震荡走势，季度振幅超过12%，但指数季度收跌仅1.05%，季度整体走势为先抑后扬走势，6个成份商品期货合约中，锌、铝、铜上涨，其他有幅度不同的下跌。综合各方因素看，3季度国际国内宏观面受到广泛关注，相关政策对股票权益及大宗商品市场均产生了深远影响：一是美联储降息终于实质性落地，随后我国央行、金融委及证监会推出的有关货币政策、房地产市场、资本市场及中小微企业的最新举措，让市场信心大振，相关市场标的在季度末均出现罕见的大涨。本季度实际触发的美联储降息落地及国内一揽子相关政策的出台，以及金铜比达到近些年罕见的高位值得大家对后期大宗商品表现趋于乐观期待，尤其是对铜价的走势予以重新定义。让我们对后期的实体经济活动可以更加谨慎乐观。　　本报告期管理人严格遵守基金合同约定，在保持流动性比例前提下，投资于目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。在本季度末因市场重大利好导致联接基金大额申购被动稀释持有主基金正常比例的情况下，本基金通过部分持有指数成份期货合约以拟合主基金份额的方式予以替代，来紧密跟踪标的指数的表现，尽力追求跟踪误差的最小化。

2024年上半年，上期有色金属期货价格指数（IMCI）呈低位盘整（1-2月）、大幅上涨（3-5月）、回调盘整（6月）格局。报告期内上期有色金属期货价格指数上涨13.7%，铜铝铅锌镍锡6个成分商品悉数上涨，其中锡、锌、铅涨幅居前。　　从宏观因素看，国际方面，俄乌冲突及巴以冲突等地缘政治引致黄金、铜等主要避险资产及战略性物资创出历史新高，美联储降息日渐明朗、但降息窗口的一再推延、年内频次确定性减少导致美元指数依然强劲，对大宗商品价格在高位的干扰性推波助澜。国内因素看，上半年国内宏观经济数据表现依然平淡，各部门持续密集出台的多项经济支持措施对制造业提升、终端消费、就业等依然处于政策发酵、边际改善的初期阶段，政策产生的实质性效果还有待观察和优化。　　但从大宗商品尤其是号称“宏观之王”的铜在上半年国内外期货价格均创出历史新高的现象看，过去几年全球积蓄的需求改善从预期转变为现实的基础日益明显，在目前全球央行已经和即将进入降息预期的大背景下，全球宏观预期改善也许初见曙光。此外，随着黄金价格的大幅上涨，金铜比达到了近些年罕见的高位，在黄金价格预期依然坚挺的背景下，有着更坚实需求扩张的铜等有色金属价格未来走势值得大家予以重新定义。　　本报告期末，本基金A类份额上涨7.81%，C类份额上涨7.59%。同期沪深 300 指数上涨0.89%，上证50上涨2.95%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%。有色大宗商品期货价格与股票权益市场的迥异走势，再次完美诠释了两个市场低相关性特点。投资者可从资产配置角度和降低资产相关性角度来进一步认识与理解本基金。　　本报告期管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%，上半年二季度以来，大宗商品期货价格呈单边下跌态势，但期间波动较大，商品资产持续下跌后产生的安全边际及由此导致的投资者巨额赎回和巨额申购投资行为加大了投资管理难度，在部分交易日因联接基金大额申购被动稀释持有主基金比例或者巨额赎回导致被动显著提高持有主基金比例的情况下，本基金一般通过部分持有指数成份期货合约以拟合主基金份额的方式予以替代，来紧密跟踪标的指数的表现，尽力追求跟踪误差的最小化。

2024年一季度，上期有色金属期货价格指数（IMCI）整体呈温和上涨格局，季度涨幅为3.91%，从现有成分合约价格表现看，主要受益于成份商品铜、锡、镍、铅及铝的上涨带动所致。一季度仅锌期货价格出现2.63%的跌幅，最大权重商品铜上涨5.16%，较好的支撑了指数表现。综合各方因素看，上期有色金属期货价格指数IMCI在1、2月份维持窄幅震荡格局，从春节后第一周开始，指数维持持续上涨格局，3月中旬以来，在黄金、白银等贵金属及原油价格上涨带动下，“宏观之王”期货价格开始出现较强表现并广为关注；国际方面，美联储欲盖弥彰、延缓执行的降息政策让资本市场更加笃定改变近在眼前，多数商品价格表现出抢跑的迹象。单就有色金属大宗商品而言，目前国内外各方数据反馈的铜、锡等社会库存及交易所库存处于历史低位，尤其3月期货价格表现以来，主要机构纷纷重新调配平衡表，定调从前期供给过剩到调整为年度弱短缺；同时，随着黄金价格的大幅上涨，金铜比达到近些年罕见的高位值得大家对铜价的走势予以重新定义。此外，3月份公布的PMI数据让我们对后期的实体经济活动可以更加谨慎乐观。　　本报告期管理人严格遵守基金合同约定，在保持流动性比例前提下，投资于目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。在部分交易日因联接基金大额申购被动稀释持有主基金比例或者巨额赎回显著提高持有主基金比例的情况下，本基金一般通过部分持有指数成份期货合约以拟合主基金份额的方式予以替代，来紧密跟踪标的指数的表现，尽力追求跟踪误差的最小化。

2023年上期有色金属期货价格指数（IMCI）整体呈单边小幅下跌趋势，全年指数收阴。具体表现看，年初宏观预期改善带动有色金属整体价格上涨，指数呈一小波反弹并形成年内最高点4354.77，较2022年底上涨3.3%。随后受各方因素交织影响指数连续4个月下跌，到5月中下旬创出年内最低点3680.44。5月底指数展开弱势反弹，分别在8月初及9月初二次形成下半年年内高点后再次下跌，并在12月初形成年内第二低点。12月份中旬开始再次产生小级别反弹，全年指数跌幅为6.86%，振幅约16%。　　从成份商品看，2023年镍期货价格暴跌超45%是导致指数下跌的主因，此外锌期价下跌约10%，铜、铝期价上涨约4%，铅、锡价格则基本持平。从宏观因素看，国际方面，美联储加息政策的扰动以及国际地缘冲突对全年大宗商品价格依然产生了较大影响。美元指数的剧烈波动、美联储议息消息的反复以及美国硅谷银行倒闭、中美关系、巴以冲突、红海危机等事件贯穿始终，对全球资本市场的干扰持续。国内方面，国内月度及季度频率的宏观数据也持续压制了有色金属期货价格的表现，各方数据反馈的铜、锡等社会库存及交易所库存继续处于历史低位，但工业需求依然鲜见亮点，整体观望情绪浓厚。不过综合全年各有色金属期货表现看，作为有经济运行晴雨表及大宗商品之王称誉的铜在下探到63000附近后呈快速反弹格局，铜期货加权价格重心重新回到年内均价附近并形成年内略有上涨格局，似乎无论从宏观因素还是基本面因素看，铜价都已确立了支撑。同时，除受上一年伦镍事件影响的镍价继续出清外，铝、锡和铅的价格逐渐企稳迹象，加之美联储后续政策日渐明朗，美元指数呈走弱迹象也许预示着全球宏观预期在需求端的改善初见曙光。　　本报告期管理人严格遵守基金合同约定，在保持流动性比例前提下，投资于目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本报告期部分交易日投资者巨额申购和赎回投资行为加大了投资管理难度，在部分交易日因联接基金大额申购被动稀释持有主基金比例或者巨额赎回显著提高持有主基金比例的情况下，本基金一般通过部分持有指数成份期货合约以拟合主基金份额的方式予以替代，来紧密跟踪标的指数的表现，尽力追求跟踪误差的最小化。