民生加银品质消费股票A(007965) - 基金经理

2024年三季度，A股市场延续下跌行情，部分红利标的也出现较大幅度调整，市场对未来判断较为悲观。美联储9月份降息50BP，人民币出现较大幅度升值，港股表现较为稳健。9月底，央行降准降息，政治局会议主旨提振了投资者信心，A股和港股出现大幅反弹。国内房地产政策趋暖，降低首付比例，购房限制条件调整，一定程度上改变了居民对房价只跌不涨的预期，有利于房屋销售触底回升。房地产行业企稳，能够有效推动国内经济增长；与地产相关的顺周期行业有望企稳，经济运行进入正循环。国际上，美国经济具有较强韧性，美元在未来较长时期较为坚挺；9月份美联储预防性降息，有效防止美国经济硬着陆，美联储年内存在继续降息可能，但出现较大幅度降息的概率不大。国内经济有望企稳，人民币贬值压力得到缓解，港股市场未来波动降低。A股市场，风险偏好明显提高，市场快速反弹，仓位是首要考虑因素。新质生产力相关标的未来弹性更大，芯片、智能驾驶、高端装备制造、创新药等具有较好投资机会。消费方面，茅台批价止跌企稳，白酒板块率先反弹；家电板块，在以旧换新政策以及房地产止跌企稳预期推动下，三季报增长将是最明确的板块。　　产品在消费板块承压的情况下，精选个股进行配置；市场上涨时，产品净值快速反弹。目前国内消费低位运行，但在经济预期调整的情况下有望出现拐点。前期受经济下行出现深跌的板块，预计会出现估值修复。医药行业，经过长时间调整，尤其是创新药，具有较大弹性。政策支持行业，芯片、高端装备制造，有望出现估值扩张。市场风险偏好快速上升，我们将积极把握投资方向，挖掘个股投资机会。　　预计四季度货币、财政政策偏正面，有利于国内经济回升，房地产销售大概率触底回升、消费信心有望恢复、高端制造业景气延续。美元依旧强势，但人民币贬值压力有所降低，国内风险资产企稳回升。2024年四季度，我们将采取如下投资策略：自下而上精选个股进行投资配置。消费板块，白酒、家电继续持有；医药行业，经过较长时间调整，估值具备优势，保持医药行业的配置。重点跟踪港股风险因素变化，精选个股进行配置。重点配置行业：白酒、医药、家电等。

2024年上半年，A股市场以银行等高股息资产表现突出，期间电子、储能有所表现，但整体市场挣钱效应较弱。国内方面经济较弱，房地产销售低位运行，对经济持续产生负面影响，顺周期板块承压；社零表现一般，消费疲弱。国际上，美国经济数据强劲，美元高位运行，但通胀有所回落，年内存在降息可能。人民币贬值压力尚未缓解，港股波动较大。A股市场，经济低位运行，消费疲弱，风险偏好较低，高股息资产表现良好。与苹果相关的产业链，在AI手机的预期下，出现阶段性上涨。消费方面，2季度茅台批价开始松动，白酒板块出现深度调整；家电板块，受关税可能提高的影响，也出现较大幅度调整；房地产行业底部运行，下游需求不足，顺周期行业承压。　　二季度产品在消费板块承压的市场条件下，精选个股。市场经过调整，尤其是消费板块，在消费税后移的影响下，出现深度调整，目前估值处在低位，具有良好投资机会。新能源汽车景气较好，存在一定的投资机会。医药行业，部分公司中报盈利存在压力，但是医药板块经过长时间调整，估值具有优势。医药板块中，尤其是创新药，行业进步较快，在政策引导下，板块存在较好的投资机会。政策支持行业，芯片、高端装备制造，有望出现估值扩张。影响A股市场的负面因素尚在，但市场整体估值处在历史较低分位，具有较好的投资机会。美国年底存在降息可能，国内货币政策有空间，财政扩张，消费信心逐步恢复，以上因素将对A股市场产生正面影响，我们将精选个股，进行投资。

2024年一季度，A股市场波动较大，一月份出现较大幅度下跌，个股调整幅度较大。春节后，市场出现估值修复行情，石油石化、银行等板块出现一定幅度上涨。国际上，美联储3月份维持利率不变，美元保持强势，人民币汇率压力不减，港股波动较大。A股市场，在国内经济地位稳步运行，资源品供给端边际变化等作用下，深度调整后震荡上行。AI应用带动板块上涨；光伏行业在欧洲库存下降等因素催化下出现反弹。消费行业在缓慢恢复，板块开始活跃。　　国内经济持续复苏，房地产行业销量底部运行，行业对经济产生负面影响。地产销量影响相关产业链，家装、建材、家纺未出现明显的景气回升。新能源汽车行业价格竞争，对行业景气度产生一定负面影响，但市场对头部企业降价抢占市场给予了肯定。医药行业，反腐对行业盈利短期形成一定影响，但长期看，医药行业，尤其是创新药产业，自主研发产品成果显现，对行业投资形成正面推动。未来影响全球资本市场的主要变量是美联储货币政策，尤其是减息力度和频率。A股市场在经过年初的调整后，负面因素在减弱，出口提振经济增长、消费信心恢复，以上因素将对A股市场产生正面影响。　　目前A股市场对美联储减息的预期开始调整，影响A股市场的海外负面因素在减弱，A股市场估值具有明显优势。2024年二季度，我们将采取如下投资策略：配置上自下而上精选个股。消费板块持续复苏中，具有投资机会；医药行业，负面因素在减弱，行业经过较长时间调整，估值具备优势，具有一定投资机会。

2023年，A股市场一季度后持续震荡下行。上半年以人工智能为主线，计算机、传媒等表现突出的板块，下半年也出现较大调整；光伏行业供给端未出现有效出清，板块持续下行；新能源车销售强劲，但是竞争环境压制了板块估值。煤炭、电力等高股息板块在下半年表现较好。A股市场，疫情后经济触底，但房地产销售不及预期、居民消费意愿不足等影响市场风险偏好，市场估值中枢持续下移，目前A股市场的估值分位数已达到历史低位。国际上，美联储停止加息，但强劲的就业数据使得联储持续缩紧流动性。强势美元对全球主要风险资产的压力依然存在。比价效应，外资持续流出；国内经济底部运行，居民消费信心不足，风险偏好降低，A股市场出现持续下行。产品在市场整体风险较大的背景下，精选个股，降低换手率，减少损失。　　A股市场持续下行，估值处于历史低位。国际上，美国流动性持续紧缩，经济出现向下迹象，但就业体现出超强韧性。美联储虽然停止加息，但市场过早交易了2024年3月份联储或将开启降息周期的预期，这也许是未来市场风险因素之一。人民币贬值压力尚未缓解，港股继续大幅波动。在国内疫情防控政策转变、经济触底、外部环境压力不减的情况下，A股市场除一季度与人工智能相关的板块出现上涨，下半年红利主线表现较好外，在房地产销售低迷、消费动能不足、光伏产业供给端未出现有效出清、新能源车竞争加剧、芯片行业受美国抑制、消费电子库存高企等负面因素下，出现大幅调整。