华富人工智能ETF联接C(008021) - 基金经理

2024年二季度，市场震荡整固，风格切换正在酝酿之中，年初以来，龙头公司所在的沪深300、科创50等宽基指数均有不同程度的估值修复，而科创板估值修复程度相对较小，但随着“科特估”以及国务院“创投17条”的发布，政策层面鼓励科创行业的公司并购，这些都有利于促进市场的风格从央企红利逐渐向科创行业转换，整个市场风格将呈现更为均衡的态势。　　人工智能产业景气度仍在持续抬升。算力端，光模块将在 2025 年维持高增长，新增以太网数据中心需求，出货量从1000w只连续上修至 1600w~1800w，且外资行报告预测2026年还可能增长。其增长不但来自于训练端的需求，同样来自海外AIGC应用快速发展后用户响应侧需求的增加。服务器组装方面，国产品牌继取得大份额英伟达 GB200 AI 服务器组装代工订单之后，又独占 GB200 关键元件 NVLink Switch 订单。　　应用端，苹果和华为的开发者大会相继召开，国内外多模态模型在AI手机、AIPC上的应用发展迅速。综合来看，海内外AI应用场景日益丰富，用户黏性随着产品力的增强不断提升，且开始出现AI软硬件应用相结合的趋势。 　　本基金在2024年二季度密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。　　展望2024年三季度，随着全球经济回暖，市场风险偏好大概率将持续修复，或将为产业景气趋势向上的人工智能行业提供更好的投资大环境。　　由于海外Open AI GPT 5 发布时间的推迟发布，以及阶段性交易拥挤，人工智能行业短期或受到些许回调压力，但长期来看，行业景气度仍在持续上升。算力端，从英伟达CEO黄仁勋在COMPUTEX大会上的介绍可以看到，Blackwell系列新产品对光模块速率和PCB板卡的需求都将大幅提升，或持续拉动国内光模块和PCB板卡的盈利预期。而在应用端，国内大模型性能不断提升，且商用化进程也在加速。　　综合来看，当前国内外AI 产业景气趋势仍在持续向好，业绩不断抬升的算力板块估值合理，人工智能产业仍将是2024年三季度资本市场的重要主线之一。　　本基金在2024年三季度将继续通过投资目标ETF，紧密跟踪业绩基准，为看好人工智能发展方向的投资者提供投资人工智能产业的有力工具。

2024年一季度，权益市场震荡后逐渐企稳走强，这主要因为全球经济和国内经济均出现一定的企稳复苏迹象，同时，重要会议提出了新质生产力的发展方向，为市场对未来长期方向的选择提供了依据。　　AI产业由于其对生产力的提升作用十分显著，据海外咨询公司测算，至2025年，AI技术对全球GDP拉动将达到1-2%。在当前国内人口红利和工程师红利消退的背景下，AI技术对我国新质生产力的发展十分重要，因此无论是政策端，还是企业切实的降本增效的需要，都使得对AI产业的需求十分刚性。　　AI产业中的算力环节，特别是光模块、服务器等子行业，当前参与全球竞争并在全球市占率第一的均是国内龙头公司，这些公司的主要营收来源（70%以上）均在海外，因此受国内影响较小，这也使得这些公司的盈利对国内宏观经济的变化和结构升级不敏感。　　当前人工智能行业海内外景气仍在持续向好发展，英伟达发布的2023年第四季度财报中营收和盈利增长均达到三位数，且业绩指引景气趋势将贯穿全年，英伟达也跻身台积电前五大客户，这些都客观反映了当前产业的景气趋势。国内在算力产业链分工中的相关环节也因此受益，订单和盈利预期持续抬升。　　国内应用端当前也在加速商业化，在技术路线确定后，国内应用公司凭借更多的用户数据，以及对消费者行为模式的理解，能够较快速复制并超越海外的类似应用。当前国内互联网大厂（如META）正在凭借客户数据的积累，在多个领域研发大模型产品，预计今年国内有很大概率将产生热门的C端应用。　　本基金在2024年一季度，密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。　　展望2024年二季度，随着全球经济回暖，市场风险偏好大概率将持续修复，这将为产业景气趋势向上的人工智能行业提供更好的投资大环境。　　人工智能行业海内外商业化进展仍在持续加速，大模型发展也逐渐由千亿向万亿级参数发展，届时智能涌现将更加超预期，加速各个领域的商业化发展。从AIGC到多模态，今年预计将有更多的行业被AI技术深刻改变。国内大模型已经基本达到ChatGPT4的水平，影视、游戏、办公、人机对话等AIGC应用开始出现越来越多的商用产品，行业长期景气趋势仍在持续加强。　　综合来看，当前人工智能技术和商业化落地进程仍在快速发展，人工智能产业仍将是2024年二季度资本市场的重要主线之一。　　本基金在2024年二季度，将继续通过投资目标ETF，紧密跟踪业绩基准，为看好人工智能发展方向的投资者提供投资人工智能产业的有利工具。

2023年权益市场震荡走弱，且行业轮转依然快速，主要由于2023年经济恢复的内生动能较弱，市场风险偏好也呈前高后低的走势。上半年，市场对经济修复的预期较高，同时，人工智能行业技术的重大突破也引领TMT成为资本市场的重要主线，另外中特估的行情也在不断夯实市场情绪。然而自6-7月起，市场开始因为通缩预期出现一些扰动。因此虽然下半年稳增长政策频出，但市场风险偏好却越来越低。权益市场表现较为低迷，除高股息策略表现较好之外，其它板块均有较大幅度调整。　　　　人工智能产业在2023年发生了里程碑的事件，ChatGPT的爆火标志着人工智能产业终于出现了真实落地的C端应用，而这打开了行业内公司的盈利空间，从而引得资本市场的极大关注，海内外的人工智能产业均进入了快速发展阶段，股价表现较为突出。　　　　从海外互联网巨头和GPU厂商以及晶圆制造厂商的业绩指引来看，自2023年二季度以来不断超市场预期，这也反映了当前人工智能应用发展迅速，海外算力厂商AI相关营收实现20%以上增长，且2024年业绩指引均较为乐观。而在应用端，办公、文生图、写真、搜索等领域应用均已商业化，不少app都达到了千万级的客户访问量，相关公司均实现了30-50%的AI相关业务的盈利增长。　　　　国内算力公司在海外需求带领下，盈利预期持续提升，部分公司订单数翻倍增长。另一方面，随着美国对GPU限令的趋严，国产化替代加速，国产计算加速芯片如昇腾、DCU、寒武纪的ASIC芯片也在加速渗透到国内互联网大厂。　　　　在国内应用端，随着国内大模型能力逐渐达到ChatGPT4的水平，对于在海外已经成功的搜索、办公等应用场景的复制变得更为现实。而在文生图、剧本+游戏创作等领域频现AIGC爆款应用，AIGC商业化加速推进。　　　　　　本基金在2023年，通过主要投资于目标ETF，密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年三季度，权益市场呈现高波动，行业热点快速轮转的特征，这主要源自市场处于从政策底到市场底的过渡期。7月底政治局会议释放明显稳增长信号，市场逐渐从悲观情绪中走出，开始构筑阶段性底部，但经济实质好转的路径相对曲折，政策生效并非朝夕间即可体现，权益市场三季度较为弱势。　　人工智能指数在三季度跟随大盘共同调整，指数下跌约-17%，细分板块来看，前期相对强势的算力子板块领跌。　　但三季度中，人工智能行业景气趋势并未出现明显的负向变化。人工智能技术和商业化落地无论在海外还是国内均在向好发展。　　海外AI应用持续更新迭代，在用户使用体验和便捷性上有了长足的进步。算力部署需求也随之进一步增加。　　国内算力公司在海外需求带领下，盈利预期持续提升，而国内应用端，AI技术发展也有所提速，在海外公布了更高性能的开源大模型后，国内的AIGC大模型使用体验大幅提升，且在文生图，写真，办公等领域逐渐出现高用户黏性的应用。　　本基金在2023年三季度，密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。　　展望2023年四季度，在经历了三季度的调整之后，当前人工智能行业多数公司的估值均在较为合理的区间，行业配置性价比较三季度初有明显提升。　　而行业的景气趋势也仍在持续向好。算力端在政策鼓励以及实际商业需求的共同催化下持续快速发展。　　应用端AIGC产品用户体验不断提升，预计四季度将出现可对标甚至超越海外ChatGPT用户体验的产品。而除了AIGC，自动驾驶、人形机器人的技术和商业化进程也在加速。我们对人工智能行业的发展保持乐观。　　本基金在2023年四季度，将继续紧密跟踪业绩基准，为看好人工智能发展方向的投资者提供投资人工智能产业的有利工具。