万家周期优势企业混合C(008492) - 基金经理

一季度国内主要股票指数涨跌互现，在科技创新成果令人振奋的带动下，投资者信心大为提振，AI应用、机器人、新消费等板块涨幅居前。　　配置方面，万家周期优势一季度增加了科技方向的配置，另外看好国内供给侧改革的推进，增加了相应板块的配置。红利类资产对一季度业绩有所拖累，我们主要通过择股和把握交易性机会来积极对冲。　　2025年全球经济风云变幻，美国政策的不确定性加剧了资产波动。美国政府当前对全球大幅加征对等关税，这很大概率会导致美国再通胀和经济衰退，从而引发全球其他经济体衰退风险，我国对外出口的压力增大，出口相关的公司会面临需求下降和价格折让的风险。美国对等关税虽然后续也可能存在部分豁免可能，但是我们预计幅度不大。内需方面，我国可能加大宏观对冲，通过降准降息、加大基建和消费支出、稳定房地产行业等手段对冲外部风险，稳定宏观经济。　　总体而言，当前外部环境风险加剧，这种状态还会持续一段时间，直到形势倒逼美国做出调整。短期看市场风险偏好会下降，看好自主可控、红利板块、内需相关行业会有超额收益。

2024年A股波动较大，上证指数一度跌至2600点附近，9月底中央政策提振了市场信心，指数快速反弹。全年来看，金融TMT等板块涨幅较大，医药、农业、食品饮料等消费类板块跌幅较多。2024年前三季度国内经济增速有所放缓，四季度经济提振政策不断出台，各类政策推出对于稳增长、稳信心起到极大作用，也带动资本市场资金持续流入，股票指数快速上涨后在高位整固。　　配置方面，本基金本基金前三季度主要配置了农业、高分红和建筑等板块。农业板块配置比例较高，受市场风格影响，农业全年表现不佳；阶段性配置的高分红板块表现较好，建筑等板块波动较大。在四季度初增加配置了人工智能、消费、新能源等行业，新能源受益于光伏行业供给侧改革，取得了较好的收益；消费受益于以旧换新等消费鼓励政策，也有一定相对收益。年末兑现一部分盈利板块，考虑到25年初外部环境可能存在一定风险，本基金增加了相对稳健的红利板块（如水电、高速、银行）和电网设备方向的配置。

三季度资本市场发生较大变化，从9月24日国务院新闻办公室举行发布会，降低存量住房按揭贷款利率等一系列政策发布之后，资本市场对政策和经济的预期开始扭转，指数快速上涨，消费、房地产及产业链、券商等板块领涨。　　配置方面，三季度万家周期优势进行了较大的调仓，大幅降低了农林牧渔行业的配置，增加了对电力、公用事业、食品饮料、建筑、军工、电子等行业的配置。　　当前，中央对于经济和股市的呵护增多，加大宏观调控力度，扩大国内需求。股票指数见底企稳，投资机会明显增多，万家周期优势将以更积极的策略对待四季度的投资。　　投资方面，万家周期优势重点看好高质量的成长型企业，经营稳健的红利类资产：　　1、高质量的成长型企业：我国经济正处在新旧动能转换的关键时期，在高质量发展的指引下，我国大力支持高技术含量、高经济附加值的产业发展，提高人均GDP水平。在投资方面，高质量的成长型企业往往能带来较高的投资获益，万家周期优势希望支持并伴随这一类企业成长，也能够让投资者分享到这些企业的经营回报。　　当前资本市场企稳回升，风险偏好提高，也有利于成长型股票的估值提升，重点看好例如半导体芯片、人工智能产业、机器人、电力设备等细分行业的投资机会。　　2、经营稳健的红利类资产：看好红利和投资成长并不矛盾，经营稳健的红利资产可以看做成长性较弱但业绩确定性高的成长股。由于当前我国经济还处在新旧动能转换期，经济增长稳中向好，海外经济硬着陆风险较高，外需面临的不确定性加大，全球利率进入下行通道的概率较大，在这一背景下，优质红利类资产的投资价值仍然显著，加上鼓励长期资本入市，优质红利资产的上行行情预计远未结束。看好电力、港口、公路、水务、煤炭、银行等行业中优质红利类标的投资机会。

受国内有效需求不足、房地产下行等因素影响，二季度国内GDP增速4.7%，低于一季度的5.3%，二季度国内经济有所放缓。海外方面，二季度美国经济数据也有所走弱，美国年内降息次数和幅度都有预期再修正的可能。　　上半年A股指数波动较大，一月份指数快速下跌，随后在一系列稳增长、稳资本市场等政策催化下，2-5月份股市整体上行，5月下旬开始市场偏好进一步降低，市场快速下行。总体来看，上半年上证指数小幅收跌，创业板跌幅较大。板块来看，上半年高分红板块如银行、煤炭、电力和石油石化等板块涨幅靠前，消费、医药、地产产业链和科技板块跌幅靠前。　　配置方面，上半年万家周期优势主要持有农业、煤炭、红利以及建筑等板块。结构上，一季度加仓了生猪养殖板块，并在二季度股票有超额受益后减仓；此外，降低了政策已基本出台完毕处于空窗期，且短期业绩有压力的生物育种板块，加仓了高分红的煤炭、交运板块，以及建筑板块。