万家科技创新A(008633) - 基金经理

市场在三季度以九月下旬为界限，由阴跌震荡转为反弹暴涨，由悲观失望瞬间转为亢奋热情，市场以巨大的波动鲜活的展示了一次投资中的“钟摆现象”。经历了一波比今年2月份更大的触底反弹，本基金三季度取得小幅正收益。　　本轮由宏观政策预期变化带来的市场急剧反转给基金经理也带来比较大的挑战，我们能做的更多是积极主动的应对，以及把握好我们擅长把握的个股基本面情况。　　回顾本基金三季度配置和操作：我们采用中观产业趋势+自下而上择股的方式在泛科技领域进行投资。　　中观产业趋势：我们积极寻找包含但不限于以下的几类行业：1）因为技术变革或技术迭代带来产业扩容，供给创新带动需求快速增长的行业；2）周期成长性行业，目前处于周期底部或开始转好的时间段；3）或者竞争格局在发生积极变化，因为产能出清、供给限制等原因，身处其中的公司有望盈利能力发生改善的行业　　自下而上择股：基金经理希望在产业趋势良好的背景下，保持严格的择股标准，用“做排除法”的方法，坚持只选择：商业模式良好、产品或技术竞争优势明显、企业家和公司团队积极进取、对中小股东利益负责、估值相对合理的公司。　　本基金在三季度做了比较多的仓位调整，维持了部分半导体公司的配置，减持了部分软件服务类公司，增配了面板、AI算力、以及一些在震荡阴跌中，绝对估值开始显得有吸引力的科技制造业公司；同时考虑基金整体调仓过程，仓位做了一定的降仓操作。

2024年上半年，A股市场表现平淡。红利价值风格得到投资者的重点关注，体现出优异的防御性。AI算力板块由于业绩快速增长，成为成长板块中的亮点。其余行业板块均有所调整，尤其是中小市值成长股，在市场风险偏好偏低的背景下，大部分跌幅较大。国内各种政策不断出台，但仍需看到落地的效果。海外一些主要国家开始降息，但美联储依旧维持利率不变，新兴市场国家汇率仍然承压。　　基金配置了较多的中小市值成长股，因而上半年净值表现不佳。在一季度末进行了总结和反思之后，基金组合进行了两方面的调整：一是持仓结构的优化，在过去几年里，不同公司有所分化，把权重向经营改善趋势更明朗的公司集中；二是跟进景气行业的机会，国内公司在AI芯片领域取得了长足的进步，逐步接近大规模应用的阶段，基金组合增加了配置。截至半年度，基金持仓主要包括半导体和软件行业。

2024年1月份市场经历了一轮快速的下跌，小微盘风格极速调整，春节后有所修复。一季度市场在结构上分化较大，红利风格和资源股表现出色，成长板块中唯一的亮点是AI算力，其余行业和公司多为下跌。宏观环境依旧平淡，投资者的长期信心仍然不足，使得市场阶段性呈现出“红利+AI”的哑铃型的配置偏好。　　　　本基金持仓变化不大，主要随着基金申赎的变化，小幅调整个股的权重。在过去一年里，国内公司在AI领域核心环节不断进步，本基金择机配置了部分相关标的，相应地减持了一些传统半导体领域的公司。截至一季度末，本基金持仓风格偏科技成长。

2023年是疫情后的第一年，国内经济运行的压力仍然较大，A股市场也是一波三折。上半年各行业板块均经历了折返跑，AI大模型主题是唯一的亮点，但在二季度也经历了大幅的回落。下半年，市场风险偏好始终无法提升，红利指数稳步领先，成长风格逐渐落后，市场总体上延续了2022年的风格结构。　　本基金的持仓以TMT为主，上半年在AI主题的表现中也有所受益。2B软件行业的表现低于预期，一方面整体需求不振，另一方面人员费用的增长仍有惯性，使得上市公司的盈利承压。半导体行业中，消费电子相关领域在下半年逐步见底，射频、CIS等板块有所修复。模拟芯片的下行周期落后2-3个季度，全年表现较差。以上2B软件和模拟芯片板块是基金表现相对落后的主要原因。