国金惠享一年定开(008637) - 基金经理

今年以来，国内经济修复弱于预期，在基本面承压的背景下，货币政策总体延续宽松基调，主要通过降准、调降LPR、OMO利率等方式支持实体经济。从债券市场表现来看，由于资本市场信心不足，加之禁止手工补息等政策的实施，促使以货币基金、现金理财为代表的固定收益类产品规模激增，同时地方债发行偏慢、实体信贷需求较弱造成资产端供给不足的结果，供需不匹配造成的“资产荒”促使债券市场利率呈现大幅下行的态势。　　报告期内，本基金通过控制杠杆水平和久期管理，积极把握债券市场交易性机会，力争有效增厚组合收益。

一季度国内经济呈现稳中向好的态势，但需求不足仍然是当前经济面临的主要问题。从数据来看，一季度工业企业利润、消费、出口等数据表现亮眼，同比增长幅度超出市场预期，但地产行业的表现依旧不理想，相关的产业链条继续成为拖累经济恢复的主要力量。市场表现方面，一季度债市整体表现亮眼，受益于降准等宽松的货币政策，货币市场利率整体呈现震荡下行，中长端方面也受到降息预期、5年LPR利率以及多地银行存款利率调降等影响收益率明显下行。　　报告期内，本基金通过控制杠杆水平和久期管理，积极把握债券市场交易性机会，有效增厚组合收益。

2023年是新冠疫情后经济恢复正常运行的第一年，国内经济进入全面修复的阶段，各项经济活动逐步正常化，宏观经济运行整体呈现回升向好态势，但疫情三年后居民资产负债表受损，有效需求不足是经济面临的主要问题之一，经济持续回升的基础尚不牢固。分项来看，投资方面，地产销售在经历一季度小阳春后迅速转冷，虽然去年包含一线城市在内的多地放松限购限贷的政策，但地产销售仍然呈现持续下滑的趋势，地产投资在前年低基数的情况下仍然有所下滑，继续对经济造成拖累，制造业投资受制于海外需求的持续下滑以及国内需求恢复不及预期，整体表现一般，基建投资在财政逆周期调节下表现较优，起到了托底作用；消费方面，整体表现尚可，但内部存在分化，前期受疫情压制的服务类消费表现亮眼，但房地产链条相关的家具、建材等则表现一般；出口方面，受到海外欧美等发达经济体经济逐步走弱的影响，呈现下行趋势。市场表现方面，疫情后经济恢复斜率不及预期，在经济下行压力不断加大的背景下，债市全年呈现震荡走强的走势。　　报告期内，本基金通过控制杠杆水平和久期管理，积极把握债券市场交易性机会，较为有效地增厚组合收益。

三季度国内经济下行压力缓解，阶段性底部较为明确，经济内生性的动力在增强，但回暖的斜率仍然不高。从高频数据来看，自7月底政治局会议以来，各项稳增长措施逐步出台，地产政策尤为积极，包括一线城市的“认房不认贷”等措施，但实际效果有限，成交短期冲高后又逐步回落至较低水平，三四线城市延续了前期的低迷，成交量继续大幅下滑，地产相关数据将继续拖累经济。而出口、消费等数据较前期有所改善，成为推动经济企稳的重要力量。市场表现方面，由于经济逐步企稳，三季度债市收益率整体呈现先下后上的局面，十年期国债收益率从2.64%小幅上行至2.68%，货币市场利率受制于地方债集中发行等因素扰动，1年期国股存单收益率从2.31%上行至2.44%。　　本报告期内，本基金通过控制杠杆水平和久期管理，积极把握纯债市场交易性机会，有效增厚组合收益。