摩根MSCI中国A股ETF联接A(008944) - 基金经理

三季度末，A股经历了预期反转行情。在9月24日前，经济弱复苏加政策预期较弱，导致市场持续回调。从9月24日起，中共中央及各金融监管部门密集出台了一系列针对宏观经济、房地产及资本市场的增量政策措施，向市场释放了政策全面转向稳增长以及呵护资本市场的信号，使得此前已经陷入过度悲观假设的股票市场迎来情绪提振。情绪和流动性共同驱动估值迅速修复，上证指数、深证成指和创业板指等主要指数大涨，各行业板块普涨，成交量激增。展望未来，随着经济复苏和企业盈利预期转暖，叠加美联储降息周期开启，外部环境改善，我们认为A股修复行情有望延续。一方面，政策密集落地或将对国内经济和市场预期带来支撑，宽货币配合宽财政政策或将助力经济复苏和企业盈利回暖；另一方面，美联储降息周期启动，随着海外流动性压力的缓解，全球资金有望重新回流至新兴市场，加之A股估值在全球的吸引力，有望看到海外资金持续回流中国。

今年上半年A股整体表现较为波动，A股自2月份开启修复行情，5月下旬起市场风险偏好转弱，主要宽基指数持续回调，在6月末呈现企稳态势。从结构上来看，涨幅靠前的行业大多属于红利板块，申万一级行业的银行、煤炭、公用事业、家用电器和石油石化涨幅居前，而跌幅前五的行业为综合、计算机、商贸零售、社会服务和传媒。上半年，国内的基本面预期伴随着出台的数据和政策逐步回暖。一方面，开年以来经济数据平稳向好；5月以来，各地房地产政策释放积极信号，地产风险边际缓和；其次，宏观流动性方面，十年期国债收益率从年初中枢的2.5%下行至6月底的2.2%，予以权益市场流动性支撑。另外，新 “国九条”发布后，政策引导和支持上市公司增强持续回报能力，股东回报有望进一步提升。

整体来看，2024年一季度，A 股经历前期探底阶段后，进入2月，随着稳增长政策持续加码，监管层出台一系列旨在稳定市场的举措，A股市场开启反弹行情。3月两会召开提振市场信心，A股市场延续修复态势，但自3月中下旬以来，市场进入反弹后的震荡阶段。一季度，本基金跟踪的MSCI中国A股指数上涨1.21%。结构上来看，31 个申万一级行业中涨幅居前的分别为银行、石油石化、煤炭和家用电器行业，而跌幅较大的行业为医药生物、计算机和电子。 展望未来，一系列经济数据显示利好因素正在积累，国内的基本面预期已在伴随着出台的数据和政策逐步回暖。一方面，3月制造业PMI升至50.8%明显高于预期，时隔6个月重新站上扩张区间，另一方面，各项政策宽松措施加速落地。随着国内经济持续修复，稳增长政策加码，为盈利增速的持续修复提供支撑，而如果上市公司盈利增速能够提升，A股市场或将迎来估值修复行情。主要的风险来自于，稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

报告期内，由于市场风险偏好较低，投资者情绪偏弱，A股整体呈现持续下跌的趋势。2023年，本基金跟踪的MSCI中国A股指数全年下跌11.62%，同期沪深300指数下跌11.38%。三季度政策陆续出台，2023年12月中央政治局会议针对2024年经济工作进行部署，政策定调积极，稳中求进的同时，加大宏观调控力度，有望巩固和增强经济企稳回升的态势。预计企业盈利在2023年四季度见底回升，有望开启新一轮盈利修复周期。当前基本面积极因素正在累积，随着美联储加息周期或已结束，外部环境也在持续改善。2023年，申万一级行业中，通信、传媒、计算机分别录得25.75%、16.80%和8.97%的正收益；而美容护理、商贸零售、房地产等板块显著下跌，跌幅分别为32.03%，31.30%，26.39%.本基金继续采用完全复制的方法跟踪标的指数，跟踪误差保持在合理范围内。