万家民丰回报一年持有期混合(008979) - 基金经理

1、 债券部分　　（1）宏观经济分析　　2024年国内宏观经济运行延续结构性转型特征，地产和基建等传统动能继续走弱，代表新质生产力的新产业则稳步发展。全年国内宏观调控政策整体保持稳定，针对因传统经济动能走弱导致内需不足的问题，央行货币政策保持支持性立场，全年货币环境总体宽松适度，财政政策较2023年也更加积极。从宏观整体表现看，我们认为国内宏观经济的稳定性在增加，但是和前一年一样，经济转型时期的社会预期波动仍然较大，这导致资产价格的波动也较大。　　（2）市场回顾　　2024年债市走势强势，债券收益率大幅下行，且在四季度出现加速走势，全年市场表现大幅超市场预期，以1年、10年和30年国债作为标杆，年初收益率数据分别是2.08%、2.56%和2.83%，年底收益率数据为1.08%、1.68%和1.91%，分别下行100bp、88bp和92bp。债券牛市的底层逻辑是经济中长期结构转型和短期下行压力较大过程中资产供给不足，但是流动性宽松，资金供需失衡导致资产荒矛盾加大，资金流向债市。　　具体回顾如下。年初至9月底，国内宏观经济走势和政策预期变化不大，在守底线、防风险的政策框架下，国内宏观经济和政策预期一路走低，同时，债券收益率也逐步走低。但是考虑到年初整体利率较高，且货币政策并没有主动宽松，这一阶段的利率下行从幅度和市场情绪上看都较为理性和客观。9月底，针对预期严重走弱的情况，出台了一系列重要政策，货币政策和财政政策从实际和表态看都转向更加积极，短期扭转了市场信心和宏观走势，受此影响，债券收益率出现较为明显的调整。进入四季度后，股市快速上涨结束，同时，市场关注到前期积极政策的落地不及预期，市场预期转向悲观，另外，货币政策转向适度宽松后央行通过买债、规范同业活期存款利率等方式引导资金利率下行，多重因素下债市收益率开始快速大幅下行模式。　　（3）运行分析　　基于对国内宏观经济内生动力以及对政府宏观调控框架两个方面变化的认识，以及开年债券资产估值合理偏低的情况，年初时本基金对债券市场较为看好，因而，在年初时对债券采取非常积极的配置策略。进入二、三季度后，由于整体利率，特别是二债收益率大幅下行，且央行对市场频频进行窗口指导，本基金采取更加灵活的投资策略，通过深度研究期限和品种的估值变化进行波段交易。到了三季度末，随着一系列积极宏观政策落地，本基金对政策转向的效果较为期待，而且观察到中观和宏观层面部分数据的改善，因而个人对市场整体转为中性。　　2、权益部分　　2024年A股市场几经波折，24年初微盘股流动性对市场有一定冲击、春节反弹后5月份至9月份震荡下行阶段对市场造成一定波动。转折点出现在9月末，连续出台重磅政策逆转悲观预期，市场做多热情被点燃，成交量逐步放大。　　本基金含权部分策略包含两块：一是股票部分的投资策略，为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。本基金的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。二是量化可转债策略，通过量化模型对可转债进行优选，以期提升产品收益的稳健性。

债券部分：　　三季度国内宏观经济整体延续偏弱走势。在9月下旬一揽子重振经济和市场的政策出台之前，社会对未来的预期在逐步走弱。三季度债券市场整体表现较好，受益于偏弱的基本面和宽松的货币政策，债券收益率延续上半年大幅下行走势，各期限各品种继续创下本轮下行或者历史新低。　　展望后市，9月下旬，政府出台了一系列重振经济和市场的政策。我们认为这些政策，以及后续可能的其他政策，对于扭转信心和预期非常关键。另外，与以前的看法一样，我们认为中国经济的结构转型也正在路上，消费需求和供给的结构变化正在发生，技术变革也正在加速。所以，在周期、政策和技术变革的力量下，我们对于未来并不悲观。对于债市，我们认为短期仍有基本面和流动性的支撑，但是在整体收益率极低的情况下，我们认为四季度债市收益率出现低位震荡格局的概率较大。　　权益部分：　　2024年三季度，A股市场先是呈现震荡下行，市场成交量一度回落5000亿以下，但是在季末超预期密集政策出台下，市场情绪快速回升，市场连续大涨，成交量放大至2.6万亿左右，市场做多情绪被点燃。　　展望后市，三季度末出台的政策比较多、力度大，大超市场预期；9月24日，央行宣布同时降准降息，降存量房贷利率可节省1500亿左右负担，有利于扩大消费；统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，创设新的政策工具支持股票市场发展，央行表示首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模，可以再来5000亿元，或者第三个5000亿，态度非常积极。9月26日中央政治局会议召开，会议提出，当前经济运行出现一些新的情况和问题，要加力推出增量政策。对地产、货币和股市都有明确的非常积极表述。对于货币，要降低存款准备金率，实施有力度的降息，预计后面还有宽松。针对股市，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，也表述较为积极。超预期密集政策的出台，有利于经济的修复，市场信心得到有效提振，A股市场有望维持上涨行情。　　本产品股票部分的投资策略为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。万家民丰回报的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。

1、债券部分　　上半年国内债市表现较好，债券收益率整体震荡下行，各品种、各期限收益率均已经创下或者正在接近历史最低水平。受益于央行货币政策整体宽松取向以及实体经济融资需求不足等情况，银行间市场资金面整体宽松。信用风险整体平稳可控，上半年没有重大信用风险事件暴露。宏观方面，经济内需不足的问题仍然较为突出，且中长期预期有进一步悲观的倾向。上半年本基金继续以高等级银行二级资本债作为主要配置，同时保持较高的杠杆水平，但是考虑到上半年债券收益率已经大幅走低，本基金在收益率下行过程中逐步降低了持仓债券的剩余期限。　　2、权益部分　　从2024年1月开始，本产品股票部分的投资策略开始切换为主动量化选股策略，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益。万家民丰的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。

债券部分：　　2024年一季度，国内宏观经济整体仍偏弱，且结构分化明显。受益于海外经济强势表现以及国内外通胀水平差异，国内出口超预期，另外，消费者预期逐步企稳并边际改善，但是，地产仍然在下行趋势中，1月-3月新房销售同比大幅下滑，目前看，地产仍然是宏观较弱的重要原因。一季度货币政策整体中性偏松，但是整体仍较为克制。在上述基本面和政策环境下，国内债市走势较强，收益率整体震荡下行。本基金整体保持对债券的积极配置，同时根据类属品种信用利差以及收益率曲线形态的变化做适度调整。　　展望后市，国内经济仍在结构调整期内，在地产和基建趋势性下滑后，国内经济仍需要逐步调整和适应。较为有利的是，目前社会预期较为一致，且海外正处于新一轮技术革命的浪潮中，这将推动国内新质生产力的发展。对于债市，我们认为收益率仍处于震荡下行趋势中。　　权益部分：　　2024年一季度，市场呈现V型反弹，市场风格在下跌和反弹中发生切换，首先市场在1月到2月初处于弱势下行，在此期间大盘股比较抗跌，而小盘股出现流动性危机；随后在监管层密集出台呵护市场政策等利好影响下，市场触底反弹，主要宽基指数大幅修复年初的下跌，市场围绕着AI算力、存储、AI应用、赛道股和高股息资产进行轮动，市场反弹中，成长风格占优。　　展望后市，随着市场的反弹，当前市场情绪有所好转，投资者信心逐步恢复；海外方面，美联储3月议息会议维持基准利率不变，符合市场预期，年中海外货币环境趋松仍旧可期；国内方面，一季度经济修复超市场预期，3月制造业PMI为50.8，大超市场预期，在低位徘徊了5个月后，重回荣枯线上方，管理层已制定了年内较高的经济增长目标且大规模设备更新和消费品以旧换新的政策措施落地，也将对基本面环境产生积极影响。随着经济恢复趋势逐渐明确，同时欧美降息预期也更加明朗，市场有望走出震荡上行行情。　　本基金股票部分的投资策略为主动量化选股策略，目标是力争跑赢偏股混合型基金指数，运用量化选股模型和行业配置策略，来主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，力争能获得长期稳定的超额收益(相对偏股混合型基金指数)。万家民丰回报的股票投资在行业和风格配置上相对均衡，在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。