明亚价值长青A(009128) - 基金经理

三季度A股先抑后扬。承接二季度弱势，A股于7、8月继续探底，市场人气低迷，成交极度萎缩。9月24日，国新办举行新闻发布会，多项货币政策稳定市场预期。9月26日，中央政治局会议再次提振经济预期，政策端对投资者关注的问题给予积极回应，市场信心快速修复，推动9月底主要指数强力反弹。9月24-27日的四个交易日内，创业板指数、深证成指、全A指数以及上证指数分别上涨23.19%、17.71%、14.88%和12.32%。从行业表现看，8月普跌而9月普涨，在9月的上涨行情中，传媒、计算机、房地产和非银金融领涨，而石油石化、公用事业、银行以及煤炭等前期弱势行情中表现相对占优的板块居于涨幅榜末位。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金降低了电力、油气等方向的配置，增加了对制造业、港股互联网以及计算机信息技术等行业的配置，并根据中报业绩、未来增速以及估值水平等指标对个股进行优化。　　展望后市，随着情绪快速修复，估值回到历史均值水平附近，而经过一波普涨后，产业趋势及上市公司基本面可能成为后续行业和个股超额收益的来源。从2024年上市公司中期业绩以及三季度宏观数据看，A股业绩增速于三季度可能依然承压，对选股形成挑战。乐观的一面是随着稳增长政策力度的加大，四季度宏观经济改善的预期较强，有望带动上市公司业绩于四季度逐步改善，从而对市场形成支撑。在投资方向上，随着投资者风险偏好的提升，受益于全球科技创新浪潮的科技企业以及具有全球竞争优势的高端制造业有望在估值和业绩上实现共振向上，本基金将积极关注其中的投资机会。

上半年A股震荡反复。年初延续2023年末的跌势，指数于2月初触及低点后反弹，市场风险偏好有所改善，各个板块均有阶段性表现。5月中，市场达到上半年高点后再度走弱，经济增速放缓、美联储降息预期落空等因素导致市场逐步下行，历经近1个月的调整后，6月末指数初步企稳。上半年行业及个股表现分化，从风格看，大盘、红利占优，稳定、金融相对消费和成长有显著的超额收益。涨幅居前的行业大多属于红利方向，计算机、传媒为代表的成长以及社服、商贸零售为代表的消费跌幅居前。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次，结合基本面分析进行双重验证，最终确定合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金对投资策略进行了优化，对持仓进行了调整。在行业配置上，一季度制造业持仓占比较高，体现了我们对外需偏强、出口有望超预期及出口相关领域的上司公司业绩展望较乐观的判断；二季度，考虑到宏观不确定性增加、个股业绩波动加大、市场整体风险偏好偏低的市场背景，我们降低了宏观和个股业绩的风险敞口，加大了对宏观经济脱敏、行业正面催化剂较多、产业趋势平稳向上的交运基础设施以及公用事业板块的配置，同时适度配置业绩稳健、行业景气度保持较高水平的电力设备、高端制造等细分领域。

2024年1季度市场波动剧烈。年初快速下跌后，风险得以释放，随后主要宽基指数触底后有所反弹，估值迎来修复。同时，交易金额和换手率较去年四季度提升，市场情绪转暖。从经济基本面看，三大需求中，随着疫情扰动逐步消除，消费增速回归常态，结构性亮点犹存；固定资产投资出现回升的信号，出口保持较高景气，经济整体韧性较强。经济基本面的向好为上市公司业绩回升创造了较好的外部环境，市场做多力量逐步积累。　　本基金通过分析各大类资产的预期收益和预期风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。报告期内，本基金维持了对制造业和大消费的配置，聚焦于政策支持力度大、长期竞争优势突出、成长质量好但估值仍处于历史较低分位数的个股。考虑到二季度前期是年报和季报集中披露期，业绩表现与个股收益呈现较强的相关性，本基金增加了对业绩增长趋势较为明确的行业和个股的配置，力争获得投资收益。

2023年A股整体表现偏弱，大盘在预期与现实之间拉锯，而经济环境呈现国内弱复苏与海外高通胀的组合，国内权益资产承压。从市场风格来看，TMT、中特估、高股息、低估值风格均有阶段性表现，全年小盘表现略微占优。行业层面，新产业周期启动，在AIGC、数字经济以及光模块产业高景气的催化下，通信、传媒、电子以及计算机等行业涨幅居前。周期方向上，煤炭、石油石化表现强劲，可选消费中的纺织服装、家电以及汽车也有阶段性机会。　　本基金在运作过程中，分析具体的经济形势下各大类资产的预期收益和风险的相对变化，确定不同类型资产的持仓水平。在股票资产的配置方面，首先依据量化模型初步确定行业配比和行业内个股的配比，依照能够承受的最大回撤水平确定股票持仓；其次，结合基本面分析进行双重验证，最终确定估值合理且具有长期竞争优势的个股。基金管理人在2023年二季度对持仓进行了较大幅度的调整，配置更为均衡，个股持仓相对分散，并根据业绩、估值等因素进行了适度地市值下沉，希望通过企业成长获得收益。　　展望2024年，随着2023年7月底政治局会议的召开，经济基本面逐步向好，市场将震荡修复。从各项经济数据以及已公布2023年业绩快报上市公司的业绩表现看，A股整体盈利正在走出底部区域。在新的一年中，随着经济和投资者情绪走出低谷期，估值收缩最猛烈的阶段可能已经过去，A股投资机会较2023年将有所增加。本基金将根据行业景气度、企业盈利变化以及估值水平等因素对组合进行动态调整。