中银上海金 ETF 联接基金A(009477) - 基金经理

黄金价格在经历一季度的上涨后二季度总体呈现箱体震荡微涨的走势，二季度国内上海金价格涨跌幅3.71%。美国经济数据时好时坏，这种数据的内部分化反映了美国经济强势期已过，开始呈现一定的走弱迹象。虽然市场对美联储的降息预期不一致，但美联储主席否定了加息的选项，货币政策上处于降息预期中，叠加当前地缘风险和美国大选风险均较大，避险情绪加持，贵金属易涨难跌，大方向上仍然比较积极。我们严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，努力降低冲击成本和减少跟踪误差。

一季度黄金价格走势先抑后扬，1-2 月金价震荡蓄势，2月底开始向上突破，一路上行创下历史新高，上海金单季度上涨10.16至529.8元/克。此轮黄金上涨除了各国央行持续购金、地区冲突不断激烈等，更多的可能是受黄金的避险属性以及市场情绪所催化，导致金价在强劲的美国经济数据下持续上涨，在逆全球化和去美元化大背景下，黄金中长期向上逻辑不变。我们严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，努力降低冲击成本和减少跟踪误差。

1、宏观经济分析国外经济方面，2023年美国通胀整体高位回落，而经济韧性仍存。具体看，在政府财政扩张背景下，2023年美国居民消费韧性仍在，而商业投资保持强劲，推动美国经济维持复苏态势，美国前三季度GDP环比折年率分别为2.2%，2.1%，4.9%，GDP不变价同比分别录得2.1%，2.5%，2.8%。随着此轮持续快速加息效应逐渐显现，2023年美国通胀趋于降温，全年CPI同比呈现波动回落走势，CPI同比自1月6.4%逐步回落至6月的3.0%，随后震荡反弹至12月的3.4%，美联储加息周期或也已步入尾声。欧元区通胀水平也在此轮激进加息周期中快速回落，HICP同比从1月的8.6%波动回落至9月的4.3%，在四季度迅速降至3.0%下方，12月HICP同比录得2.9%。在缺少经济增长引擎叠加全球地缘政治局势不稳风险下，欧元区经济复苏乏力，前三季度GDP不变价同比分别为1.5%，0.3%，-0.3%。日本经济则明显复苏，前三季度GDP实际增速分别录得2.5%，2.2%，1.5%，通胀水平虽从1月的4.3%整体回落至12月的2.6%，但仍维持在2.0%上方，货币政策或也有望退出负利率。2023年国内经济修复动能偏弱，不过在低基数效应下增速有所回升。受低基数效应及政策托举节奏影响，经济增速全年呈现波浪形走势，四个季度实际GDP同比增速分别录得4.5%，6.3%，4.9%，5.2%，全年经济实际增速5.2%左右。分部门来看，投资全年主要依靠基建托底，地产投资仍维持负增不过较上一年有所收窄，基建投资上半年强度相对高于下半年，全年固定投资累计增速录得3.0%；规模以上工业增加值全年增长4.6%，整体呈现稳步增长趋势；消费受基数效应影响上半年表现好于下半年，社零总额年末累计同比录得7.2%。对外贸易方面，全年进口在内需疲弱背景下整体持续负增，出口在美国经济边际趋弱背景下改善空间受限。通胀方面，PPI同比全年处于负值区间，全年均值-3.0%；CPI同比全年在消费需求疲软等因素带动下整体偏弱，全年均值0.2%。基于偏低通胀与偏弱经济基本面，全年货币政策维持均衡偏宽状态，M0同比增长8.3%，相对低于2022年的15.3%，而高于2021年的7.7%。社融和信贷增长仍较为疲弱，2023年全年新增人民币贷款22.75万亿元，较2022年多增1.31万亿元，经济基本面偏弱背景下实体融资需求未明显提振；全年居民贷款增加4.33万亿元，较2022年仅多增0.5万亿元；全年企业贷款增加17.91万亿元，较2022年仅多增0.8万亿元。2023年全年社会融资增量35.59万亿元，较2022年多增3.41万亿元，全年社融增速从2022年的9.6%降至9.5%，融资需求低迷背景下，社融增长持续乏力。2、行情回顾回顾2023年黄金市场，整体呈现震荡向上态势，伦敦金波动区间【1804,2146】美元之间，收涨235美元，涨幅13.16%；上海金（SHAU）上涨17.17%。影响金价的主要原因为对美联储政策力度的预期摆动、地缘政治引发的避险情绪和对事物黄金的需求等因素。3. 运行分析本报告期为基金的正常运作期。我们严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，在因指数权重调整或基金申赎发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减少跟踪误差。

三季度黄金价格呈现先涨后跌态势，季度初由于美元指数和美债收益率的下行，黄金价格上涨，市场预期美联储加息周期步入尾声。随后美联储7 月议息会议鹰派加息，通胀预期再度回升，叠加美债超预期发行，美债收益率持续上行，美元指数受到支撑持续走高，施压黄金。人民币贬值和国内黄金紧俏的需求使上海金午盘价达到474.58元/克创历史新高。季度末美债收益率突破前高，美元指数升至 106，黄金在季末遭遇抛售，最终上海金季度涨幅1.76%。我们严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，努力降低冲击成本和减少跟踪误差。