国寿安保高股息混合A(009500) - 基金经理

2024年上半年，全球经济在经历了一系列挑战与调整后，继续展现出中低速增长的态势。这一趋势反映出全球经济在逐步从前期诸多风险中开始恢复，但剔除持续偏高的通胀后，实际增长动力仍相对偏弱。在全球范围内，上半年美国经济依然延续超预期的偏强态势，但近期数据开始持续不及预期，而且也伴随前期数据快速下修，市场担忧进一步提升；欧日经济在有所反复且阶段性动力也并不强劲。相比之下新兴市场国家有一些积极迹象出现，尤其是制造业投资全球化布局对局部地区形成支撑，但持续性还需要观察。面对复杂多变的国内外环境，中国经济仍然维持相对中性的增长和偏低的通胀水平，但继一季度经济超预期表现后，二季度以来有一些走弱迹象而且目前仍在持续，与此对应的是我们看到政策表现出积极的一面，托底力量有所增加。　　2024年上半年全球股市在多重因素的影响下，呈现出复杂多变的态势。地缘政治紧张局势、经济复苏步伐不一以及美联储降息预期快速波动的大环境下，各国股市表现分化明显。美国股市延续了2023年的强劲势头，在科技股引领下表现突出，同时日本股市和多数发达国家指数也表现不俗，日本股市一枝独秀。但亚太股市分化明显，外部受全球经济复苏乏力、地缘政治因素扰动以及内部资本市场受经济增长、监管因素、市场因素等扰动下，A股和H股持续承压，高股息相关板块明显走强，科技映射的相关领域也出现了相对较好的投资机会，但整体上盈利能力走弱，市场热度偏低等因素压制了市场的整体表现，多数行业尤其是内需相关行业出现了较大幅度调整。　　在此环境下，本基金投资主要标的所在行业有所分化但整体表现不俗，如银行、公用事业、煤炭等表现明显偏强，但部分内需相关的行业如地产、建材、化工、食品饮料等表现明显偏后。整体上看，管理人尽力克服市场整体偏弱的大环境，努力抓住高股息相关行业的积极机会，同时积极把握获取个股收益，整体上截止年中组合收益排名先对靠前，但二季度表现偏弱。

一季度整体宏观经济数据好于预期，尤其是全球PMI共振改善可能预示本轮补库存因素在放大期。1-2月国内经济数据好于预期，其中尤其以生产端、出口数据明显较强，可见工业稳增长在一季度还是出现了比较积极的迹象。同时，制造业竞争力强，优势企业出海增加， 也为企业开拓了重要的外需市场。但也需要看到，我国经济发展既面临外部各种不稳定不确定性因素，市场预期仍待进一步夯实，内生增长动力和企业盈利持续改善的趋势还未明确确认，市场仍缺乏比较明确的投资主线。在此环境下，一季度A股市场整体平稳运行，期间因预期波动出现较大幅度的回撤，但截止季末市场基本走稳。同时市场延续的一致预期的“哑铃型”走势，高股息资产和主题投资各有相对较好的表现，但流动性 偏弱的中小盘个股调整幅度较大。行业层面，有色金属、石油石化、煤炭、银行等表现较好，另外尽管通信、计算机等行业涨幅不明显但其中的AI相关个股涨幅全市场居前。　　在此环境下，高股息基金减持高股息资产配置，同时在期间做了一定优化。一季度我们对快速上涨的煤炭等能源开采行业进行了减仓，保持了大金融的高仓位配置，同时增加了相对比较均衡配置的高股息个股，主要集中在食品饮料、化工、机械、有色等领域。但部分高股息个股，由于市值中等偏小，也在预期大幅波动阶段出现了较大幅度的回撤，对组合阶段性产生了较大的负面影响。一季度高股息基金表现位居偏股型基金中等位置。　　具体操作策略上，管理人会基本保持现有账户运行特征，保持高仓位、高比例的在高股息主题集中且保持较高的持仓集中度，同时阶段性的把握一些顺周期板块的投资机会。中期来看，在高股息基金的合同要求范围内，积极把握优质公司的投资机会。

2023年我国经济较快发展，就业物价平稳，国际收支基本平衡，企业盈利也在逐渐有企稳恢复迹象，但也要看到我国经济发展既面临外部各种不稳定不确定性因素，自身也面临一些困难和挑战，市场预期仍待进一步夯实，宏观基本面对市场形成的支撑力度不足。　　2023年A股市场表现相对较弱，明显弱于全球主要指数，一方面是因为前期经济修复预期过高，后续走势相对偏弱，尤其是资产负债表受损后居民消费缓慢修复的影响，导致市场对整体盈利预期下调，另一方面有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，导致市场整体预期相对偏差，市场估值持续调整。全年来看，主要指数都出现了10%左右的回撤，其中创业板指领跌主要指数。行业层面多数行业调整较大，受AI主题投资的支撑，通信、传媒等行业领涨市场，同时业绩稳健尤其是高股息等确定性较强的标的受到市场追捧，煤炭、家电、石油石化等行业表现相对较强；跌幅较大的行业中包括消费者服务、地产、电力设备等，一方面体现为地产投资和销售趋势性走弱带来的压力，另一方面体现了前期涨幅较大的板块出现超预期的估值调整。整体上来看，2023年市场表现相对偏弱，除AI主题、中特估主题受市场追捧、高分红板块相对抗跌以外，个股尤其是基金重仓股均普遍出现了相对较大的调整。同时，部分中小盘个股表现较强明显抗跌，但这一趋势再进入2024年后也快速逆转，因此考虑到2024年年初的市场波动，绝大多数公司都出现了估值的较大幅度下调。　　在此环境下，2023年国寿安保高股息基金继续保持稳健运行，三四季度组合表现相对较好，阶段性抓住了高股息标的尤其是能源开采行业的投资机会，较大比例的配置在相关个股上。整体上看，在市场同类偏股型产品中排名中等偏上。

三季度整体宏观经济延续上半年恢复态势，但世界政治经济形势错综复杂的大环境没有变化，甚至在海外订单增速、汇率波动等方面均有出现负面舆情，整体修复进度还相对较弱。需要看到的积极变化是，随着三季度中期部分国内稳增长政策推出，总需求出现了一些积极迹象，企业盈利也在季末出现了比较显著反弹。股票市场阶段性对积极信号有所表现，但后续调整幅度仍然较大，尤其是受北上资金流出影响情绪面，整体波动较大，部分结构上有所超调。A股市场在7月末受到活跃资本市场的相关政策表述刺激，出现一波相对较强的反弹，但后续市场情绪偏弱，再度调整。行业层面，部分前年度强势行业如电新等仍深度调整，而年初主题投资占优的TMT相关行业也出现较大调整，而前期相对疲弱的能源、大金融表现强势，普遍逆势上行，三季度涨幅居前的行业为煤炭、非银金融、石油石化、银行和房地产，跌幅居前的行业为传媒、计算机、电力设备等。　　投资运作方面，本基金投资主要标的所在行业，如地产、银行、煤炭、交运等均表现相对较好，尤其是能源股普遍反弹带动组合表现较好。同时，AI等相关主题投资的调整，为组合的相对收益占优提供了一定优势。三季度管理人基本保持了持仓的稳健性，努力挖掘行业内个股“Alpha”，部分重仓股阶段性实现了较好收益。