安信永顺一年定开债券(009605) - 基金经理

一季度以来债市呈现强势行情，当前经济复苏进程中，宽信用、财政政策仍在积极发力。　　1月央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元，在时间点上和幅度上超出了市场预期。2月非对称下调5年期LPR 25bp至3.95%，此举有利于推动社会综合融资成本继续下行，进一步支持实体经济。3月两会确立今年将继续坚持稳中求进、以进促稳、先立后破的基调。　　货币政策方面，央行表示将结合调控形势需要，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，强化逆周期调节力度，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，继续为经济回升向好营造良好的货币金融环境。整体看货币政策总量宽松窗口仍在。　　目前各类信债的信用利差整体处于相对较低水平，利差进一步下行空间有限，但短期内债市实质性的利空因素较少，资产荒的逻辑仍在演绎。 　　截至3月29日，今年以来1年期国债收益率下行36BP，10年期国债收益率下行27BP，30年期国债收益率下行37BP。1年期AAA同业存单收益率下行17BP。1年期中短期票据AAA收益率下行20BP，AA+收益率下行20BP，AA收益率下行25BP，AA-收益率下行85BP。　　本报告期内，本基金操作持有利率债及中高等级信用债为主，维持中短久期和低杠杆操作。

全年看宏观预期回暖但基本面仍弱，经济维持“弱修复”态势。一季度银行大量信贷投放，经济活动恢复常态化，增长动能快速修复至年内最高。二季度投资高频和经济数据先后验证“弱现实”，整体国内经济动能减弱，复苏进程略有放缓。三季度“宽货币-宽信用”政策开始发力，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。四季度，政策密集出台，万亿增发国债落地、中央经济工作会议定调偏积极。　　债券市场方面，一年期国债到期收益率先下后上，全年小幅下行约3bp；十年期国债全年延续下行趋势，全年下行约27bp，整体国债收益率曲线平坦化。　　本基金操作方面总体上持有利率债及中高等级信用债，全年维持中短久期和低杠杆操作。

宏观层面来看，三季度国内经济持续恢复、回升向好、动力增强，政策基调仍是持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。　　债市方面，三季度资金面边际收紧，经济企稳复苏，债市低位窄幅震荡，信用利差普遍收窄，曲线变平。三季度1年期国债、10年期国债、10年期国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别变动29.5BP、4BP、-5BP、9BP、7BP、-3BP和-1BP。信用利差方面，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别缩窄8BP、10BP、20BP和18BP。　　报告期内，本基金操作持有利率债及中高等级信用债为主，维持中短久期和低杠杆操作。

回顾上半年，国内宏观经济延续复苏进程。一季度银行大量信贷投放，持续为经济修复提供有力支撑。二季度国内经济动能减弱，复苏进程略有放缓。央行通过降低公开市场操作利率10bp以及同步降低1年期MLF、1年期5年期LPR各10bp，从货币政策上发力支持实体经济修复。海外方面，上半年欧美经济增长总体好于预期，美国经济韧性较强，欧洲经济压力相对较大，国内需警惕汇率波动对国内资本市场的影响。　　债券市场方面，随着经济修复斜率陡峭形态趋缓，上半年债券收益率整体呈下行态势，10年期国债从年初2.83%回落20bp至2.63%，1年期国股银行存单从年初2.60%回落25bp下行至2.35%，银行间体系整体流动性保持合理充裕。　　本基金操作方面持有利率债及中高等级信用债为主，维持中短久期和低杠杆操作。