安信永顺一年定开债券(009605) - 基金经理

2024年3季度，债券市场整体表现出一定的波动性。　　利率债方面，中长期国债以及超长期国债的收益率已经降至历史相对低位，而短期国债利率与历史低位相比还有一定距离。这表明市场对于长期债券的需求较强，而短期债券的吸引力相对较低。随着政策的不断加码和市场情绪的持续发酵，市场存在一定的风险，但同时也为债券市场提供了利率下行的空间。　　信用债方面，尤其进入9月份，信用债避险情绪升温，流动性诉求较高，信用利差中的流动性溢价重新定价，信用利差开始持续震荡走阔，基金和理财开始出现赎回负反馈的迹象。　　报告期内，本基金操作持有利率债、存单及中高等级信用债为主，维持中短久期和低杠杆操作。

上半年债市整体呈现较好行情，国内经济延续修复态势，市场内生动能企稳，宽信用、财政政策积极支持。海外方面，美国经济韧性犹在，美联储9月份或将迎来首次降息。　　一季度央行下调存款准备金率，随后非对称下调5年期LPR，继续在推动社会综合融资成本下行，进一步支持实体经济。在“稳地产”宽松预期、超长债供给预期的冲击下，叠加央行多次提示长债风险，债市二季度历经小幅回调，但收益率曲线整体下移，震荡走牛。尤其4 月以来禁止“手工补息”后，资产荒加剧，信用债收益率下行趋势明显，信用利差持续压缩。　　本报告期内，本基金操作持有利率债及中高等级信用债为主，维持中短久期和低杠杆操作。

一季度以来债市呈现强势行情，当前经济复苏进程中，宽信用、财政政策仍在积极发力。　　1月央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元，在时间点上和幅度上超出了市场预期。2月非对称下调5年期LPR 25bp至3.95%，此举有利于推动社会综合融资成本继续下行，进一步支持实体经济。3月两会确立今年将继续坚持稳中求进、以进促稳、先立后破的基调。　　货币政策方面，央行表示将结合调控形势需要，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，强化逆周期调节力度，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，继续为经济回升向好营造良好的货币金融环境。整体看货币政策总量宽松窗口仍在。　　目前各类信债的信用利差整体处于相对较低水平，利差进一步下行空间有限，但短期内债市实质性的利空因素较少，资产荒的逻辑仍在演绎。 　　截至3月29日，今年以来1年期国债收益率下行36BP，10年期国债收益率下行27BP，30年期国债收益率下行37BP。1年期AAA同业存单收益率下行17BP。1年期中短期票据AAA收益率下行20BP，AA+收益率下行20BP，AA收益率下行25BP，AA-收益率下行85BP。　　本报告期内，本基金操作持有利率债及中高等级信用债为主，维持中短久期和低杠杆操作。

全年看宏观预期回暖但基本面仍弱，经济维持“弱修复”态势。一季度银行大量信贷投放，经济活动恢复常态化，增长动能快速修复至年内最高。二季度投资高频和经济数据先后验证“弱现实”，整体国内经济动能减弱，复苏进程略有放缓。三季度“宽货币-宽信用”政策开始发力，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。四季度，政策密集出台，万亿增发国债落地、中央经济工作会议定调偏积极。　　债券市场方面，一年期国债到期收益率先下后上，全年小幅下行约3bp；十年期国债全年延续下行趋势，全年下行约27bp，整体国债收益率曲线平坦化。　　本基金操作方面总体上持有利率债及中高等级信用债，全年维持中短久期和低杠杆操作。