浦银安盛普嘉87个月定开债券C(009633) - 基金经理

回顾二季度，国内方面，二季度经济总体保持平稳。社融增速整体保持平稳，消费缓慢复苏；地产仍在底部徘徊，工业企业利润累积同比出现小幅下滑。总体看，企业虽仍在主动补库，但强度不高。政策层面，经济支持政策加速出台，地产方面的政策力度较超市场预期。海外方面，二季度海外经济也在缓慢降温，美国就业水平、消费增速、PMI景气指数均有走弱。美国6月新增非农就业人数下降至20.6万人，4、5月前值大幅下修，其中制造业、零售业、专业和商业服务等就业下滑，建筑、教育和保健、政府部门等就业加快增长。　　二季度国内资本市场流动性仍较为宽松，市场资金成本在二季度保持平稳，银行间7天回购利率在4月、5月、6月平均水平分别为2.09%、1.97%、2.00%；一季度平均值为2.13%，二季度平均值2.02%，较一季度下降11bp。4月人民银行禁止银行手工补息高息揽储，资金从银行体系部分外流至非银系统，导致二季度资金利率水平整体较低。　　二季度利率债市场表现较好，4月份，十年期国债收益率先下后上总体持平，上半月延续一季度下行趋势，而后在下半月，地产政策对债券做多情绪有所影响，且央行表态对超长债收益率过低的担忧，债券收益率上行重回2.3%；5月份，上半月延续4月下旬的债券弱势，收益率最高上行至2.33%，而后在资金面持续宽松支撑下，十年期国债收益率重新下行至2.30%；6月份，资金利率延续宽松，且社融等经济数据略低于市场预期，十年国债收益率下行10bp至2.2%。　　报告期内，本基金以配置高等级信用债和利率债为主。债券部分提升了组合久期，取得了稳定的票息收入，同时获得了一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

一季度国内经济延续复苏，海外经济表现出一定韧性。　　投资端，固定资产投资累计同比小幅抬升，1-2月复合增速为4.2%，较去年同期有小幅下滑，但较去年四季度有环比改善。其中，制造业投资改善最大，1-2月制造业投资累计同比复合增速为9.4%，去年同期增速在7%水平；基建投资1-2月复合增速9%，较去年同期有轻微回落。房地产开发投资累计同比1-2月为-9%，较去年四季度有环比改善，但较去年同期有一定下滑。消费端数据表现平稳，社零1-2月同比增速约为5.5%，去年同期因基数原因社零整体水平在10%以上。此外，出口表现亦较好，1月、2月出口增速同比分别为8.2%、5.6%，出口稳定的表现为制造业平稳发展提供了一定的支持。一季度国内不断有支持经济发展的政策出台，不论传统还是新兴行业，均有稳增长政策不断落实。地产方面，一线城市不断优化限购政策，如广州放开120平以上的限购、北京取消离婚限购政策等；在新兴的新能源汽车、AI产业方面，国内各部委亦有相关刺激消费、促进投资、完善行业规范的政策出台。 货币政策方面，人民银行于1月24日宣布降准0.5%，于2月20日下调5年期LPR 0.25%，保持流动性合理充裕的同时，亦降低了实体经济的融资成本。　　海外方面，美国1-3月的CPI表现均强于预期水平0.1%-0.2%，1-3月CPI分别为3.1%、3.2%、3.5%，而预期水平在2.9%、3.1%、3.4%。此外1-3月新增非农就业人数分别为35万、27.5万、30.3万，好于预期的18.5万、20万、21.4万。美国通胀水平得到平稳控制，美联储表态停止加息，市场开始预期下半年美联储会开启降息。　　一季度国内资本市场流动性仍较为宽松，央行OMO7天价格稳定在1.8%，MLF利率稳定在2.5%；市场的资金成本在一季度也保持平稳，银行间7天回购利率在1月、2月、3月平均水平分别为2.23%、2.03%、2.11%；一季度平均值为2.13%，而去年四季度为2.39%。　　一季度利率债市场表现较好，1月份，资金面较为宽松且叠加降准，十年期国债收益率下行12bp至2.43%；2月份资金依旧宽松，且LPR有所下调，十年期国债收益率继续下行10bp至2.33%；到3月市场利率水平已经较低，下行空间不大，十年国债收益率下行4bp至2.29%。　　报告期内，本基金以配置高等级信用债和利率债为主，债券部分提升了组合久期，取得了稳定的票息收入，同时获得了一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

2023年，宏观环境比较平稳，经济复苏有条不紊的进行，逐步落实高质量发展。信用扩张速度一直保持在中上水平，货币政策也与之配合保持宽松。但结构上，我们应看到房地产的信用扩张依旧低迷，主要受地产自身周期影响，这也给经济整体信用扩张的良性循环带来了一定影响。　　逐季度来看，一季度国内信用扩张速度加快，主要受reopen等政策影响。不论居民端还是企业端，对经济快速修复都有较强的信心。人民银行也在3月17日宣布降准0.25%，货币政策保持了与实体发展相匹配的宽松。一季度债券市场先抑后扬，1月份经济复苏的预期较强，十年期国债收益率上行7bp至2.9%；2月份利率横盘震荡；但到3月经济复苏速度与之前市场复苏预期有一定差距，十年国债收益率下行5bp至2.85%。　　二季度国内信用扩张速度有所趋缓，社融增速有轻微下行；货币政策及时发力，人民银行在6月13日下调OMO利率10个基点，后面陆续下调了MLF、LPR的价格，降低了实体经济成本。二季度债券资产表现较好，十年国债收益率累计下行22bp。　　三季度国内信用扩张保持平稳，社融增速维持在9%附近；经济逆周期调节政策持续出台，其中房地产、资本市场相关政策的力度较为积极，超出市场原先预期，资本市场也有相应表现。7月24日，政治局会议明确指出“我国房地产市场供求关系发生重大变化”，而后各部门积极响应，住建部、发改委、财政部、证监会、人民银行等部委均出台了相关促进住房需求改善的政策。三季度的货币政策也配合发力，8月15日降息，9月14日降准。三季度大类资产表现波动较大，债券市场利率先是跟随降息降准一路下行，十年国债收益率下行9bp至2.54%，而后在各部门不断落实房地产政策指示后，收益率出现了大幅上行。　　四季度，国内信用扩张速度有所提升，主因之前布局的稳增长政策逐步落地；但PMI等数据表现一般，市场对进一步出台强力政策有所期待。四季度，财政部于10月25日，公告增发2023年国债1万亿，预计赤字率由3%提升至3.8%；地产方面，一线城市降低购房首付比例及非普住宅认定标准，为购房者节约购置成本、提升购买意愿。四季度大类资产价格更多为明年的预期所引导，市场担心明年政策空间有限，因而主要交易方向集中于信用收缩。其中，债券市场收益率累计下行12bp达到2.55%。　　回顾整个2023年，宏观经济环境总体保持平稳，主基调以“宽信用+宽货币”为主；稳增长政策在一、三季度给市场带来的期待最强，也对资产价格产生了较大的影响。本基金在力控风险前提下，审慎操作，为投资者获取了较好的回报。

三季度国内经济延续复苏，出口恢复较好，投资、消费有所趋缓。国内积极出台逆周期调节政策，居民、企业对实体经济的信心都显著增强。  从具体数据看，出口同比数据逐月改善，7月出口同比增速-14.3%，到9月恢复至-6.2%。固定资产投资累计同比从6月的3.8%，逐步放缓至8月的3.2%。其中，制造业和基建投资都保持较高的增速水平，但房地产开发投资仍是拖累项，7-8月同比增速分别为-8.5%、-8.9%。消费方面，社零数据在度过二季度的低基数后，到三季度有所放缓，但环比仍有改善。  三季度国内经济逆周期调节政策不断出台。8月15日，人民银行分别下调MLF、OMO利率15bp、10bp；9月14日，人民银行下调金融机构存款准备金率0.25%。  上半年市场资金成本先下后上，银行间7天回购利率在4月、5月、6月平均水平分别为2.29%、1.99%、2.18%，季度平均值为2.15%；而在7月、8月、9月平均水平分别为1.97%、1.95%、2.11%，二季度平均值为2.01%，虽然三季度较二季度整体下行，但8月开始资金利率有所上行。  三季度利率债市场收益率波动较大，8月央行降低OMO 10bp，十年期国债收益率从二季度末的2.63%下行至2.54%；但在8月底稳增长政策不断出台后，十年国债收益率又回升至2.67%。  报告期内，本基金以配置高等级信用债和利率债为主。债券部分维持了中性组合久期，取得了稳定的票息收入，获取了一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。